頂點財經柯友浪認為，當前時點下A 股行情底部反轉機會已經出現。

頂點財經柯友浪指出，投資的發展趨勢：從追逐熱點到擁抱時代。

近年來，隨著產業發展方式由“鏈條式”轉向“生態化”，行業內縱向發展和跨行業橫向蔓延同時發生，主題投資呈現出明顯的賽道化趨勢，而最大的賽道恰恰正是時代。沒有核心資產的時代，只有時代的核心資產。“科技+安全”作為當前時代的主旋律，有望出現不錯的投資機會。

一、歷史上 5 次典型底部反轉復盤

2000 年以來，如果用 Wind 全 A 指數作為衡量 A 股市場表現的基準， 可以看到 A 股先后經歷了 5 次典型的底部反轉行情，反轉行情的拐點分別發生在 2005 年 12 月、2008 年 11 月、2012 年 12 月、2016 年 2 月、2018 年 12 月。

從統計規律看，A 股歷次底部反轉行情中，在每一次熊轉牛的第一波行情（2-3 個月時間）里，指數上漲幅度大概有 30%左右，全部發生在當年 11 月到次年 4 月前這個時間段。

來源：WIND

從 A 股歷次底部反轉行情中可以發現：

第一，底部反轉行情多數是在市場經歷了“雙底”之后形成的。

例如 2005 年、2016 年、2018 年市 場在正式開啟反轉前，都經歷了二次探底的過程。另外 2008 年的市場反轉在 11 月初啟動，底部反轉拐點正好也是全年最低點，不過在 9 月中旬也存在明顯反彈。

第二、底部反轉行情在四季度發生的概率遠高于其他季度。

例如 2005 年、2008 年、2012 年、2018 年底部反轉行情的啟動時間都是在四季度，特別是 12 月發生的頻率最高。除此之外，只有 2016 年的底部反轉發生在 2 月底。這一時間上的巧合背后也存在一些解釋，例如四季度正處于財報真空期基本面無法證偽、公募基金年度排名結束開始積極調倉、中央經濟工作會議明確新一年的政策方向等。

頂點財經柯友浪指出，通過對歷次底部反轉行情進行梳理，底部反轉往往具有企業盈利處于下行尾聲、社融同比處于上行拐點、利率與估值處于較低水平等特征。

在過去5次底部反轉行情中，有3次PPI處于下行周期接近零的位置， 其他 2 次處于負值區間。

國家統計局最新數據顯示，2022 年 9 月 PPI 同比上漲 0.9%，環比下降 0.1%。由于高基數效應，我們預計 PPI 同比增速將于年底降至 0 以下，當前已經進入到本輪盈利下行周期的中后期，而“市場底”也通常會先于“基本面底”出現。

來源：WIND

PPI 是和企業盈利狀況關聯度最為密切的宏觀經濟指標，PPI 同比增速和 A 股上市公司的 ROE 走勢極為相關。從歷史經驗來看，PPI 降至零附近意味著企業盈利下行周期已接近尾聲，行情反轉的拐點有望得到確認。

二、當前時點下A 股行情底部反轉機會已經出現。

其一、經濟底部凸顯。

核心邏輯是PPI 同比增速已降至0.9%，出口同比增速也在向0 回落，我們到了本輪盈利下行周期的尾聲（類似2019年初）。經濟底部有望出現。

其次，從時間、估值、雙底來看，當下底部形態也市非常明顯。

從統計規律看，A 股歷次熊轉牛，第一波行情（2-3 個月時間），指數上漲幅度大概有30%左右，全部發生在當年11月到次年4 月前這個時間段（數據真空期）。而當下正處于這個時間點。

2022 年年初以來市場整體下跌約 20 個百分點，主要寬基指數 4 月 26 日錄得年內收盤價最低點。從 4 月 26 日市場低點至 8 月中旬，市場出現大幅反彈。8 月中旬至 10 月中旬，市場二次下探，快速下跌。

從 A 股走勢看，年內“雙底”形態已基本形成。

從估值來看，截至 2022 年 10 月 20 日，Wind 全 A 市盈率(TTM)為 16.4

倍，位于 2000 年至今 20%的歷史分位數水平，當前 A 股整體估值處于歷史較低水平。

根據前述底部反轉的歷史經驗和數據特征，如果企業盈利確認即將迎來拐點，四季度很有可能迎來底部反轉行情。

頂點財經柯友浪認為，展望后市，我們認為當前行情底部反轉的機會已經出現了，核心邏輯是 PPI 同比增速已降至 0.9%，出口同比增速也在向 0 回落，我們到了本輪盈利下行周期的尾聲（類似 2019 年初）。

機會上，跟緊時代把握機遇。沒有核心資產的時代，只有時代的核心資產。

“科技+安全”作為當前時代的主旋律，由此延申出三條時代發展的主線，分別為：

1.安全（包含糧食、能源、產業鏈供應鏈、軍事科技與醫療衛生體系安全）；

2.數字經濟（產業數字化+數字產業化）；

3.碳中和碳達峰。

頂點財經柯友浪認為，當下從企業盈利處于下行尾聲、利率與估值處于較低水平三大角度顯示底部反轉可期，把握“科技+安全”時代機遇，當下，不需要過于悲觀，積極樂觀起來！

柯友浪（執業編號：A0380621090002）簡介：

頂點財經首席投顧，榮登納斯達克時代廣場大屏，新浪金牌理財師，曾任較大規模的陽光私募基金經理，曾受邀參加LME亞洲年會，擁有十余年市場經驗。現任搖錢術至尊版APP常駐嘉賓，以直播、視頻、專欄文章等多種形式持續和廣大投資者分享專業見解。

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