合眾健康,合眾健康谷

每經(jīng)記者：涂穎浩 每經(jīng)編輯：廖丹

根據(jù)保險(xiǎn)公司最新償付能力報(bào)告，在監(jiān)管下發(fā)的綜合評級結(jié)果不達(dá)標(biāo)的少數(shù)險(xiǎn)企中，合眾人壽占據(jù)一席。

自2020年第四季度公司風(fēng)險(xiǎn)綜合評級結(jié)果降C級后，合眾人壽已連續(xù)三個(gè)季度保持C類評級結(jié)果，公司在報(bào)告中解釋稱主要是“操作風(fēng)險(xiǎn)較大”所致。

有業(yè)內(nèi)人士在受訪時(shí)表示，操作風(fēng)險(xiǎn)主要是不完善的內(nèi)部操作流程、人員、系統(tǒng)或者外部事件導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，一般得分低可能是出現(xiàn)了銷售誤導(dǎo)、理賠欺詐、財(cái)務(wù)披露錯(cuò)誤、信息安全、投資誤操作等。

截至發(fā)稿，合眾人壽方面未對于上述問題給予回應(yīng)。

近年來持續(xù)加大養(yǎng)老業(yè)務(wù)投入的合眾人壽，近期還被評級機(jī)構(gòu)調(diào)降信用評級，中債資信評估有限責(zé)任公司在今年9月發(fā)布的合眾人壽2021年資本補(bǔ)充債券跟蹤評級報(bào)告中稱，合眾人壽風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模較大，計(jì)提比例有待提升。

在銀2020年第三季度分類監(jiān)管評價(jià)中，合眾人壽被評定為B類，2020年第四季度分類監(jiān)管評價(jià)結(jié)果為C類的主要原因?yàn)楣静僮黠L(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)下得分較低。在此后兩個(gè)季度的償付能力報(bào)告中，公司對評級為C類解釋原因?yàn)椤安僮黠L(fēng)險(xiǎn)較大”。

據(jù)了解，操作風(fēng)險(xiǎn)是指由于不完善的內(nèi)部操作流程、人員、系統(tǒng)或外部事件而導(dǎo)致直接或間接損失的風(fēng)險(xiǎn)，包括法律和監(jiān)管合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

一位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士在受訪時(shí)表示，在通常狀況下，操作風(fēng)險(xiǎn)處于誘發(fā)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)損失的初始階段。如果能找出操作風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因以及操作風(fēng)險(xiǎn)在保險(xiǎn)公司內(nèi)傳導(dǎo)和擴(kuò)散的路徑，就可以采取相應(yīng)措施對其進(jìn)行控制，并在風(fēng)險(xiǎn)之間建立防火墻。

值得關(guān)注的是，今年9月，中債資信評估有限責(zé)任公司在合眾人壽2021年資本補(bǔ)充債券跟蹤評級報(bào)告中，提及合眾人壽風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模較大，計(jì)提比例有待提升。

根據(jù)上述評級報(bào)告所述，截至2021年6月末，合眾人壽投資資產(chǎn)規(guī)模1225.29億元。公司持有的公開市場債券無信用風(fēng)險(xiǎn)事件，部分信托計(jì)劃和債權(quán)投資計(jì)劃底層資產(chǎn)已違約，所投資產(chǎn)面臨一定信用風(fēng)險(xiǎn)，截至2021年6月末合計(jì)金額約26.94億元，整體風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模較大。

中債資信認(rèn)為，由于部分項(xiàng)目有抵押資產(chǎn)，因此損失金額預(yù)計(jì)小于涉及信用風(fēng)險(xiǎn)事件金額，目前僅部分項(xiàng)目利息計(jì)提減值，截至2021年6月末已計(jì)提減值準(zhǔn)備4.64億元，若此部分資產(chǎn)未來到期無法足額償付，將對公司利潤造成一定侵蝕，關(guān)注其未來回收情況。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，合眾人壽在2019年年報(bào)中曾披露，“華潤信托-廣森集團(tuán)貸款項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃”、“合眾-中信國安鹽湖綜合開發(fā)債權(quán)投資計(jì)劃（二期）”兩個(gè)項(xiàng)目成本合計(jì)為8.96億元，當(dāng)期合計(jì)應(yīng)收利息0.73億元，計(jì)提減值準(zhǔn)備金額0.73億元。

對于計(jì)提減值準(zhǔn)備的方法，合眾人壽稱：“根據(jù)賬面價(jià)值高于預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的差額確認(rèn)減值準(zhǔn)備。預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值采用擔(dān)保物可回收凈值法測算。”

“非標(biāo)投資規(guī)模大，底層資產(chǎn)為房地產(chǎn)行業(yè)的非標(biāo)投資占比較高，需關(guān)注在外部市場環(huán)境變化的情況下公司非標(biāo)投資的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。”中債資信在報(bào)告中如是表示。

合眾人壽成立于2005年1月，是第一家總部設(shè)在武漢的綜合性壽險(xiǎn)公司，注冊資本為42.8277億元。公司有六家股東單位，第一大股東中發(fā)實(shí)業(yè)（集團(tuán)）有限公司（以下簡稱“中發(fā)實(shí)業(yè)”）持股46.056%，除發(fā)起參股合眾人壽，中發(fā)實(shí)業(yè)旗下產(chǎn)業(yè)還涵蓋大健康（醫(yī)療、醫(yī)藥）、文化旅游（城市綜合體、寫字樓）等板塊。

從業(yè)務(wù)發(fā)展來看，2010年以來合眾人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長，從2010年的70.26億元增長至2017年的237.78億元。

經(jīng)營業(yè)績來看，在2011年公司虧損8.99億元后，2012年-2017年，公司雖然保持盈利，但凈利潤總體處于下滑狀態(tài)。

據(jù)了解，合眾人壽以“壽險(xiǎn)為主、養(yǎng)老為輔”為發(fā)展路徑。早在2010年起，合眾人壽便開始布局養(yǎng)老，2013年10月，合眾人壽建成了國內(nèi)首家復(fù)合型養(yǎng)老社區(qū)，同期開始在海外收購養(yǎng)老機(jī)構(gòu)。

彼時(shí)，合眾人壽提出“打造以養(yǎng)老和醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)為支撐的金融保險(xiǎn)集團(tuán)”的目標(biāo)，擬進(jìn)一步發(fā)揮在養(yǎng)老領(lǐng)域的優(yōu)勢，嘗試探索保險(xiǎn)與養(yǎng)老服務(wù)業(yè)結(jié)合。2013年，公司管理層曾提出“10年建設(shè)千億規(guī)模養(yǎng)老社區(qū)”規(guī)劃，計(jì)劃是在十年以內(nèi)在全國打造26個(gè)大型養(yǎng)老社區(qū)。

從落地情況來看，“重資產(chǎn)”的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)布局并不容易，目前合眾人壽已運(yùn)營武漢、沈陽、南寧3地養(yǎng)老社區(qū)。

值得一提的是，公司在2019年、2020年年報(bào)中均披露了外部審計(jì)師天健會計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)意見。天健會計(jì)師事務(wù)所均對投資性房地產(chǎn)相關(guān)事項(xiàng)提醒關(guān)注，稱公司賬面成本中38.9億元的投資性房地產(chǎn)，基于假設(shè)開發(fā)法或市場法累積確認(rèn)公允價(jià)值變動分別為43.91億元（2019年）、41.81億元（2020年）。該會計(jì)師事務(wù)所表示，合眾人壽未來是否有對應(yīng)的現(xiàn)金流入與上述公允價(jià)值相匹配存在重大不確定性。

業(yè)內(nèi)人士就此指出，公司投資性房地產(chǎn)項(xiàng)目主要位于武漢、合肥、南寧、沈陽以及境外等區(qū)域，流動性和短期變現(xiàn)能力一般。

合眾人壽也推出了養(yǎng)老社區(qū)對接的養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品，如掛鉤優(yōu)年社區(qū)，享有優(yōu)先入住權(quán)的“恒盈一生”產(chǎn)品。2020年年報(bào)顯示，合眾附加恒盈一生養(yǎng)老年金保險(xiǎn)（萬能型）去年新增交費(fèi)32.69億元，雖然收入可觀，但該款產(chǎn)品的退保及部分領(lǐng)取金額達(dá)22.69億元。此外，合眾附加金賬戶養(yǎng)老年金保險(xiǎn)（萬能型）去年新增交費(fèi)25.12億元，當(dāng)年退保及部分領(lǐng)取15.1億元。

在行業(yè)轉(zhuǎn)型背景下，2018年合眾人壽實(shí)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入同比下降35%，為153.43億元，當(dāng)年虧損8.5億元。面對轉(zhuǎn)型壓力，2019年，合眾人壽以7095萬元的價(jià)格向中發(fā)實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)讓旗下合眾科技全部股權(quán)，稱為了“提高資產(chǎn)利用效率，集中支持養(yǎng)老等核心業(yè)務(wù)的發(fā)展”。

此后，合眾人壽又陸續(xù)向關(guān)聯(lián)公司中發(fā)優(yōu)年健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司轉(zhuǎn)讓所持北京信托-潤昇財(cái)富008號集合資金信托計(jì)劃項(xiàng)下全部受益權(quán)，交易價(jià)格6.667億元；轉(zhuǎn)讓所持合眾健康產(chǎn)業(yè)投資（濟(jì)南）有限公司全部股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格1.87億元。

2019年-2020年，合眾人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入恢復(fù)兩位數(shù)增長。據(jù)了解，合眾人壽以個(gè)人代理為主要銷售渠道，但2020年以來，公司銀保業(yè)務(wù)顯示大幅增長。根據(jù)公司年報(bào)，合眾人壽2020年通過銀郵代理渠道實(shí)現(xiàn)的保費(fèi)收入增長172%，占比同比提高了15個(gè)百分點(diǎn)。

中債資信報(bào)告顯示，合眾人壽仍以傳統(tǒng)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主，2021年6月末占比為36.53%，較2020年末增加13.81個(gè)百分點(diǎn)，萬能險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)收入占比持續(xù)保持較高水平，2021年6月末占比31.85%。截至2021年6月末，公司最主要渠道仍為個(gè)險(xiǎn)渠道，整體占比有所下降，銀保渠道收入占比較2020年末的24.53%大幅提升至40.9%，其他渠道的貢獻(xiàn)較小。

值得一提的是，2021年7月，銀發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)規(guī)范管理促進(jìn)人身保險(xiǎn)公司年度業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展的通知》落實(shí)情況的通報(bào)，合眾人壽等公司被指激進(jìn)發(fā)展模式仍然存在。根據(jù)通報(bào)，合眾人壽吉林分公司“開門紅”期間實(shí)際銷售情況大幅高于報(bào)告的業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃，延續(xù)粗放經(jīng)營模式，靠激勵(lì)政策短期內(nèi)獲取業(yè)務(wù)規(guī)模高速增長。

隨著業(yè)務(wù)增長對資本金的持續(xù)消耗，合眾人壽近年來的償付能力也不斷下滑。今年4月，合眾人壽發(fā)行20億元資本補(bǔ)充債券，用于補(bǔ)充資本金，使償付能力充足率得到一定改善。合眾人壽最新披露的第三季度償付能力報(bào)告顯示，公司核心、綜合償付能力充足率分別為135.71%、174.61%，與上季度末相比分別提升了6.9個(gè)百分點(diǎn)和7.98個(gè)百分點(diǎn)。

盈利能力方面，2019年、2020年，合眾人壽分別盈利5.01億元、6.41億元。2021年前三季度，合眾人壽已實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為198.65億元，超過了去年全年水平，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤5.1億元。

評級報(bào)告顯示，2018~2020年，合眾人壽財(cái)務(wù)投資收益率分別為2.06%、4.68%和5.36%，整體低于行業(yè)平均水平。中債資信在報(bào)告中認(rèn)為，整體來看，合眾人壽投資風(fēng)險(xiǎn)一般，收益率處于行業(yè)平均水平，非標(biāo)類資產(chǎn)面臨一定信用風(fēng)險(xiǎn)，資本市場震蕩、信用風(fēng)險(xiǎn)暴露會對公司投資收益和盈利水平產(chǎn)生一定程度的負(fù)面影響。中債資信還指出，公司資產(chǎn)和負(fù)債久期匹配情況一般。

對于操作風(fēng)險(xiǎn)，合眾人壽在2020年年報(bào)中表示，公司通過億元標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)違規(guī)指數(shù)、億元標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)的監(jiān)管處罰率、億元規(guī)模保費(fèi)違規(guī)指數(shù)、億元規(guī)模保費(fèi)的監(jiān)管處罰率、猶豫期回訪成功率、億元標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)投訴等關(guān)鍵指標(biāo)跟蹤分析公司面臨的操作風(fēng)險(xiǎn)。“2020年，操作風(fēng)險(xiǎn)總體處于可控范圍之內(nèi)。”

根據(jù)銀消費(fèi)者保護(hù)局發(fā)布的通告，2020年第四季度，合眾人壽億元保費(fèi)投訴量為7.03件/億元，位列人身保險(xiǎn)公司的第五名，遠(yuǎn)高于人身險(xiǎn)公司2.01件/億元的中位數(shù)。

據(jù)了解，2020年合眾人壽投訴的主要訴因在銷售誤導(dǎo)、對退保現(xiàn)價(jià)不滿及代簽字方面。

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