智通財經APP獲悉，東吳證券發布研究報告稱，2021年7月“雙減”拉開帷幕， K-9階段校外培訓機構培訓行為受到嚴格限制，校外學科類培訓機構被大量裁撤。原有教培機構業務受到較大影響，各公司也在積極轉型中，從行業主要公司目前的經營業績來看，轉型已經初見成效，經營業績恢復明顯，或已呈現出拐點向上的趨勢。此外，行業出清，實質上形成了供給側改革，現有的持牌網點的稀缺性提升的現象，該行預期未來現存網點的經營利潤率也有望提升。

投資建議：K12階段培訓需求剛性，現存頭部機構目前業務轉型順利，行業競爭格局改善明顯，推薦新東方-S(09901)，學大教育(000526.SZ)，建議關注好未來(TAL.US)。

東吳證券觀點如下：

“雙減”以來，K科類培訓頭部公司業務轉型拐點已至。

2021年7月“雙減”拉開帷幕， K-9階段校外培訓機構培訓行為受到嚴格限制，校外學科類培訓機構被大量裁撤。原有教培機構業務受到較大影響，各公司也在積極轉型中，從行業主要公司目前的經營業績來看，轉型已經初見成效，經營業績恢復明顯，或已呈現出拐點向上的趨勢。

“雙減”主要針對義務教育階段，高中及以上階段培訓受壓制較小。

“雙減”主要針對的為義務教育階段的學科類培訓，高中及以上的教育受壓制較小，高中階段的教培業務仍可以正常開展，這也是新東方和學大教育等類似高中及以上業務(如英語，留學等業務)占比較高的機構恢復較快的原因。

“雙減”以來教培機構供給側改革，行業競爭格局改善，現存機構利潤率或提升。

“雙減”以來，監管部門對教培機構的辦學許可證要求有所提高，使得部分教培機構因本身網點不達標而關閉，行業出清，實質上形成了供給側改革，現有的持牌網點的稀缺性提升的現象，該行預期未來現存網點的經營利潤率也有望提升。

風險提示：政策監管，網點擴張不及預期，招生不及預期等。