新一輪商品周期似乎正在躍躍欲試。

作為工業(yè)金屬的代表，倫銅時(shí)隔兩年再破1萬美元關(guān)口，距離歷史高點(diǎn)已經(jīng)咫尺之遙，市場焦點(diǎn)重新回到供應(yīng)緊張和需求強(qiáng)勁上，LME注冊倉庫的銅庫存自年初以來已下降35%。不少機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，隨著電動(dòng)汽車、人工智能和自動(dòng)化等新技術(shù)的需求加速，未來供應(yīng)短缺的情況將越發(fā)嚴(yán)重。

巨頭并購硝煙彌漫

銅是最好的導(dǎo)電金屬之一，被普遍應(yīng)用于電機(jī)、電池和汽車等工業(yè)生產(chǎn)，其市場需求的變化被廣泛視為全球經(jīng)濟(jì)健康的晴雨表，因此被稱為“銅博士”。

如今新一輪牛市已經(jīng)悄然開始，銅價(jià)飆升是由一系列看漲的宏觀順風(fēng)推動(dòng)的，全球供應(yīng)正在以創(chuàng)紀(jì)錄的速度萎縮。國際銅業(yè)研究組織(ICGS)的初步數(shù)據(jù)顯示，一季度全球銅庫存消耗較此前三年明顯加速。報(bào)告稱，銅供應(yīng)受到缺乏新礦山項(xiàng)目上線、礦山生產(chǎn)面臨的挑戰(zhàn)（如運(yùn)營中斷和延誤）以及隨著礦石質(zhì)量下降等因素影響?！氨M管有一些新項(xiàng)目和擴(kuò)建，但我們預(yù)計(jì)供應(yīng)的總體增長將是有限的，無法滿足需求。這也將推高價(jià)格，直到達(dá)到平衡?！?/p>

英國大宗商品經(jīng)紀(jì)商Marex分析師梅爾（Edward Meir）表示：“對于供應(yīng)端而言，礦山只需一次罷工或自然災(zāi)害就可以再次沖擊產(chǎn)能；與此同時(shí)，盡管價(jià)格強(qiáng)勁上漲，可供回收利用的廢料仍然有限?！?/p>

高盛策略師斯諾登(Nick Snowdon)認(rèn)為，銅價(jià)的最新走勢只是來到了“珠穆朗瑪峰的山腳”，他預(yù)計(jì)明年的平均價(jià)格將達(dá)到15000美元。

值得一提的是，礦商并購的硝煙已經(jīng)點(diǎn)燃。歐美資源集團(tuán)本月初收到全球最大礦業(yè)公司必和必拓390億美元的收購要約。英美資源集團(tuán)在智利和秘魯擁有銅礦，如果計(jì)入必和必拓在這兩個(gè)國家的礦山，總產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到每年260萬噸，約占世界產(chǎn)量的10%。這筆交易有望創(chuàng)建世界上最大的銅礦公司，一舉超過智利國家銅業(yè)公司（Codelco）和自由港（Freeport McMoRan）。

Tribeca Investment Partners投資組合經(jīng)理克萊里（Ben Cleary）表示，這也可能會(huì)引發(fā)采礦業(yè)的進(jìn)一步交易?！斑@一切都與銅有關(guān)。我認(rèn)為這對必和必拓來說是一筆好交易。這將點(diǎn)燃整個(gè)行業(yè)。”

不過英美資源集團(tuán)隨后宣布拒絕必和必拓的收購要約，稱這家澳大利亞礦業(yè)巨頭的提議“嚴(yán)重低估”了這家公司及其未來前景。貝倫貝格銀行分析師哈奇（ Richard Hatch）在報(bào)告中預(yù)測，必和必拓必須將報(bào)價(jià)提高約15%才能推動(dòng)其通過。

交易可能仍有回旋余地。必和必拓集團(tuán)本周將報(bào)價(jià)提高到接近426億美元，不過依然沒有得到英美資源的認(rèn)可。據(jù)外媒援引知情人士的話稱，激進(jìn)對沖基金埃利奧特（Elliott Investment Management）可能會(huì)給英美資源董事會(huì)帶來額外的壓力，該公司已持有這家公司10億美元的股份。

強(qiáng)勁需求待釋放

與倫銅震蕩上揚(yáng)相比，COMEX美銅本周開啟了逼空行情，有兩個(gè)交易日出現(xiàn)日內(nèi)超過5%的漲幅。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、人工智能、電動(dòng)汽車等日益增長的長期需求成為了投資者跑步入場的理由。

Neuberger Berman量化分析師兼副總裁瓦赫（David Waugh）認(rèn)為，銅期貨的強(qiáng)勢表明全球制造業(yè)活動(dòng)的趨勢正在轉(zhuǎn)向，“在美國、歐洲和中國，采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）讀數(shù)已經(jīng)脫離了底部?！?/p>

索羅斯前助手、傳奇投資人德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）日前表示，銅價(jià)將在未來5至6年創(chuàng)下歷史新高?！般~是一個(gè)非常簡單的故事，從礦山建設(shè)到投入使用大約需要12年，然后你就有了電動(dòng)汽車、電網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心。需求正變得越來越火熱，我們認(rèn)為未來五六年的供需狀況令人難以置信。”他說。

RJO Futures高級市場策略師卡魯索（John Caruso）認(rèn)為，銅市場已經(jīng)到了“牛頓時(shí)刻”：“蘋果已經(jīng)落到了市場和終端用戶的頭上，他們現(xiàn)在才意識(shí)到未來需求增強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)?！盙SC Commodity Intelligence在其最新研究報(bào)告中估計(jì)，未來三年，為人工智能服務(wù)器供電的數(shù)據(jù)中心需求將達(dá)到100萬噸銅。

Third Avenue Management表示，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長對銅價(jià)走勢特別有幫助，可再生能源支出和電氣化總體上都依賴銅，尤其是電動(dòng)汽車。每輛電動(dòng)汽車使用180至190磅的銅，是普通內(nèi)燃汽車使用量的3.5倍多。

根據(jù)國際能源署（IEA）最近發(fā)布的《2024年全球電動(dòng)汽車展望》報(bào)告，電動(dòng)汽車銷量增長仍然“強(qiáng)勁”，2024年可能達(dá)到1700萬輛左右，這將占全球汽車銷量的五分之一以上。報(bào)告稱，2023年，全球銷量接近1400萬輛，占所有汽車銷量的18%。

在銅上漲的背后，華爾街對于新一輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期下的工業(yè)金屬復(fù)蘇持樂觀態(tài)度，行情有望進(jìn)一步擴(kuò)散到包括鈷、鋰、鎳、鐵礦石、鋅、和鋁等品種。高盛認(rèn)為，對大宗商品的配置有助于分散地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)很多品種也將受益于綠色轉(zhuǎn)型以及結(jié)構(gòu)性供應(yīng)不足和極低庫存的支持。

(本文來自第一財(cái)經(jīng))