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有色房產(chǎn),有色股份有限公司

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周末仔細(xì)學(xué)習(xí)了安信證券的《透視A股:周度全觀察》,其中非常有用的幾個(gè)總結(jié)給大家分享下:

1、回顧四輪房地產(chǎn)超額行情,最為首要的是地產(chǎn)超額行情漲幅和政策調(diào)控周期緊密關(guān)聯(lián),政策松則漲且有超額,政策緊則超額實(shí)現(xiàn)較為困難。典型如,2008 和 2014 年兩輪行情地產(chǎn)政策寬松力度較大,同時(shí)伴隨政策放松房地產(chǎn)基本面大幅改善,地產(chǎn)行業(yè)在期間相對的超額收益均接近 100%。歷輪地產(chǎn)放松調(diào)控中,政策調(diào)控路徑遵循著中央—央行—地方的傳導(dǎo)順序,中央往往率先錨定穩(wěn)中求進(jìn)(穩(wěn)增長)的經(jīng)濟(jì)工作基調(diào),并在表態(tài)中透露出支持地產(chǎn)市場的信號,標(biāo)志著政策開始轉(zhuǎn)向,隨后央行寬貨幣(降準(zhǔn)降息)跟進(jìn),最后地方政府開始放寬公積金貸款、放寬限購、降低首付比例、下調(diào)房貸利率的形式落實(shí)。

2、房地產(chǎn)基本面數(shù)據(jù)驗(yàn)證對于房地產(chǎn)超額行情持續(xù)性至關(guān)重要,周期從基本面持續(xù)改善階段到政策收緊信號之間。一般而言,在經(jīng)歷第一波政策預(yù)期上漲后,后續(xù)超額收益最明顯的階段在于行業(yè)基本面拐點(diǎn)(拐點(diǎn)包括降幅持續(xù)收窄)時(shí)期。同時(shí),地產(chǎn)行情遵循“政策拐點(diǎn)-市場拐點(diǎn)-行業(yè)基本面拐點(diǎn)”的演繹路徑,其中政策拐點(diǎn)領(lǐng)先于市場行情啟動(dòng),行情啟動(dòng)領(lǐng)先于地產(chǎn)行業(yè)基本面數(shù)據(jù)拐點(diǎn)(基本面評估以新開工、投資、銷售、盈利等,以銷售數(shù)據(jù)評估,領(lǐng)先 2-3 個(gè)月左右),而行情結(jié)束同樣早于行業(yè)基本面(以銷售數(shù)據(jù)評估,領(lǐng)先 3-4 個(gè)月)數(shù)據(jù)見頂。此外,地產(chǎn)基本面存在銷售→投資→開工的聯(lián)動(dòng),商品房銷量的向好激勵(lì)項(xiàng)目投資和開工,每一輪行情開啟后房地產(chǎn)銷售率先見底,行情結(jié)束后銷售率先見頂。商品房銷售從見底到見頂?shù)臅r(shí)間間隔約 11-13 個(gè)月。

3、房地產(chǎn)超額行情輪動(dòng)規(guī)律(需要注意的是這是需求端邏輯,要求基本面(房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù))的驗(yàn)證):遵循投資鏈—施工鏈—后周期的規(guī)律,前期復(fù)蘇上游開發(fā)投資鏈條率先啟動(dòng),有色、鋼鐵、煤炭等行業(yè)受益;后續(xù)隨著銷售、投資、新開工等基本面數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好,建材、建筑等行業(yè)開始占優(yōu)最后,傳導(dǎo)至地產(chǎn)后周期的家電、輕工、食飲等行業(yè)。

4. 地產(chǎn)作為強(qiáng)政策行業(yè),以往一般在穩(wěn)增長政策要求下起到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、托底投資的作用。未來隨著流動(dòng)性危機(jī)緩解,行業(yè)有序出清,房地產(chǎn)行業(yè)也將重構(gòu)。我們認(rèn)為對于房地產(chǎn)板塊,政策作用是恢復(fù)正常經(jīng)營,之后是看供需邏輯以及數(shù)據(jù)驗(yàn)證,產(chǎn)業(yè)邏輯對于其中長期配置價(jià)值起決定性作用。

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目前的房地產(chǎn)從降低首付、利率、限購政策等多方面來刺激房地產(chǎn)復(fù)蘇,這個(gè)力度已經(jīng)比過去多年強(qiáng)非常多,利率水平已經(jīng)降到09年以來的最低位,降低復(fù)蘇超預(yù)期。政策底非常明顯,因此符合開啟第五輪房地產(chǎn)復(fù)蘇的大旗,也就是本輪就是房地復(fù)蘇的政策底開端了。

前期復(fù)蘇上游開發(fā)投資鏈條率先啟動(dòng),有色、鋼鐵、煤炭等行業(yè)受益。目前我們看下有色、鋼鐵和煤炭板塊的市場反應(yīng)吧,已經(jīng)是確定性的恢復(fù)了:

在房地產(chǎn)板塊有色板塊是比較早會反應(yīng),房地產(chǎn)中用的比較多的有色是銅和鋁,特別是鋁用量最多,因此鋁板塊反應(yīng)是最先的,我們看下相關(guān)鋁板塊的走勢就知道,確實(shí)反應(yīng)比較明顯的:

可以發(fā)現(xiàn)鋁價(jià)已經(jīng)持續(xù)漲了三個(gè)月,有色鋁板塊的恢復(fù)還是非常明顯的,上升趨勢非常的穩(wěn)定和肯定,因此我認(rèn)為房地產(chǎn)有色板塊已經(jīng)復(fù)蘇,而且確定性也是非常強(qiáng)的。

鋼鐵是房地產(chǎn)板塊中用量非常大的,跟水泥板塊是有的一拼的,因此鋼材的價(jià)格對房地產(chǎn)復(fù)蘇的敏感性非常強(qiáng),而鋼鐵板塊敏感性最強(qiáng)的應(yīng)該還是鐵礦石,鐵礦石對于鋼鐵的預(yù)期需求的反應(yīng)會比實(shí)際使用量預(yù)期快非常多:

本地鐵礦石的期貨價(jià)格恢復(fù)是非常的穩(wěn)定的,已經(jīng)連續(xù)大漲了好幾個(gè)月了,鐵礦石價(jià)格暴漲實(shí)際上已經(jīng)預(yù)示著房地產(chǎn)已經(jīng)開始復(fù)蘇,需求端對于鋼鐵和鐵礦石的需求已經(jīng)開始快速恢復(fù),因此關(guān)注接下去的鐵礦石和鋼材價(jià)格的走勢。

煤炭主力的連續(xù)大漲4個(gè)月,我相信很多人都沒有注意到,實(shí)際上煤炭的需求恢復(fù)已經(jīng)正在進(jìn)行時(shí),因此對于過去煤炭板塊的持續(xù)價(jià)格恢復(fù)也刺激煤炭股的價(jià)格走高,煤炭板塊目前也是確定性的已經(jīng)恢復(fù)了,畢竟煤炭是煉鋼、煉有色的必需品,因此煤炭的需求也會很高,那么煤價(jià)走高也是情理這種了。

因此最近煤炭板塊的復(fù)蘇已經(jīng)在確定性的說明一點(diǎn),那就是房地產(chǎn)已經(jīng)確定性復(fù)蘇了,近期可以關(guān)注煤炭板塊的投資機(jī)會了。

建材建筑行業(yè)包括水泥、鋼材、建筑材料、施工企業(yè)、工程機(jī)械等等板塊,這些板塊目前反應(yīng)還沒有那么強(qiáng)烈,等待房地產(chǎn)板塊復(fù)蘇后必然也會大漲的,但是我相信很多資金已經(jīng)開始走預(yù)期的,所以等不了多久,這些板塊的走勢將會全部反饋到房地產(chǎn)復(fù)蘇上的,因此關(guān)注這些方向。

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