新華財(cái)經(jīng)北京6月13日電（記者董道勇） 近日，浙江龍盛集團(tuán)股份有限公司（600352.SH）擬申請(qǐng)注冊(cè)發(fā)行中期票據(jù)及超短期融資券合計(jì)不超過(guò)80億元，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。以染料生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)起家，近年來(lái)浙江龍盛染料、助劑等細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)能已居世界第一。但隨著國(guó)內(nèi)染料市場(chǎng)供應(yīng)增加，競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司染料、助劑等產(chǎn)品毛利率創(chuàng)八年新低，中間體產(chǎn)品毛利率連續(xù)四年下滑。

于是，浙江龍盛開(kāi)始押注房地產(chǎn)和股權(quán)投資。新華財(cái)經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，截至2021年底，浙江龍盛房地產(chǎn)項(xiàng)目總投資規(guī)劃約356.3億元，其中總投資250億元的上海華興新城項(xiàng)目要到2027年竣工，“遠(yuǎn)水”恐難解決“近渴”。

行業(yè)產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩

浙江龍盛成立于1970年，主要從事染料、化工中間體等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，浙江龍盛擁有年產(chǎn)30萬(wàn)噸染料和10萬(wàn)噸助劑的產(chǎn)能，在全球市場(chǎng)中列居第一。與此同時(shí)，公司還擁有11.45萬(wàn)噸間苯二胺和間苯二酚化工中間體產(chǎn)能，亦居全球前列。

作為重要的化工中間體，間苯二胺其本身不僅是浙江龍盛重要的利潤(rùn)貢獻(xiàn)點(diǎn)，而且是間苯二酚、還原物等染料中間體的原材料，通過(guò)由單一染料產(chǎn)品向化工中間體延伸，浙江龍盛實(shí)現(xiàn)了對(duì)染料供應(yīng)鏈上游中間體原料的整合和控制。根據(jù)計(jì)劃，未來(lái)浙江龍盛中間體產(chǎn)能將擴(kuò)大至15萬(wàn)噸/年，其中間苯二胺10萬(wàn)噸/年，間苯二酚5萬(wàn)噸/年。

回顧歷史，浙江龍盛通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)在染料行業(yè)實(shí)現(xiàn)了跨越式增長(zhǎng)。2010年，浙江龍盛抓住機(jī)遇，通過(guò)債轉(zhuǎn)股控股德司達(dá)全球公司，開(kāi)始掌控染料行業(yè)話語(yǔ)權(quán)，高附加值產(chǎn)品占比大幅提升。2021年，海外收入占浙江龍盛營(yíng)業(yè)收入47.1%。截至2021年底，浙江龍盛海外資產(chǎn)占比為23.1%。

雖然在染料行業(yè)穩(wěn)居龍頭地位，但浙江龍盛也面臨行業(yè)需求放緩，以及激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-12月，我國(guó)印染行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)印染布產(chǎn)量為605.81億米，同比增長(zhǎng)11.76%，2020和2021年兩年平均增長(zhǎng)6.15%。與此同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)染料市場(chǎng)供應(yīng)亦有增加，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇，2021年浙江龍盛毛利率下降至31.6%，處于2015年以來(lái)最低水平，其中染料、助劑、中間體、減水劑等產(chǎn)品毛利率亦創(chuàng)下多年新低。

除染料需求增長(zhǎng)緩慢及競(jìng)爭(zhēng)加劇外，浙江龍盛還面臨原材料及能源成本上升問(wèn)題。記者注意到，2021年，受石油價(jià)格及大宗化學(xué)品價(jià)格上漲影響，浙江龍盛的主要原材料中，對(duì)硝基苯胺、對(duì)位酯、純苯、對(duì)氨基苯甲醚、鹽、白煤的價(jià)格同比增長(zhǎng)59.9%、27.3%、83.9%、31.0%、20.9%、44.8%。與此同時(shí)，能源價(jià)格變化也對(duì)公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)負(fù)面影響，2021年公司原煤、蒸汽、天然氣采購(gòu)價(jià)格同比上漲34.1%、27.2%、53.6%。

在此背景下，雖然公司2021年染料銷(xiāo)量創(chuàng)歷史新高，市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升，但產(chǎn)品面臨“量高價(jià)低”“增收不增利”問(wèn)題。數(shù)據(jù)顯示，2021年，公司主營(yíng)產(chǎn)品染料、助劑、中間體、減水劑毛利率同比分別減少6.6個(gè)百分點(diǎn)、5.4個(gè)百分點(diǎn)、12.2個(gè)百分點(diǎn)、11.8個(gè)百分點(diǎn)。

中銀國(guó)際證券研報(bào)認(rèn)為，進(jìn)入2022年，受疫情散發(fā)影響，印染企業(yè)開(kāi)工、運(yùn)輸受限，染料行業(yè)供應(yīng)、內(nèi)需均有所走低，行業(yè)靜待回暖。同時(shí)，考慮到原材料價(jià)格大幅上漲，企業(yè)整體盈利承壓，下調(diào)浙江龍盛2022-2024年盈利預(yù)測(cè)。

不過(guò)，記者也了解到，“成本上升”及“增收不增利”的問(wèn)題并非浙江龍盛獨(dú)有，同屬染料上市公司的浙江閏土股份有限公司（閏土股份）亦受上述問(wèn)題困擾，數(shù)據(jù)顯示，2021年，閏土股份毛利率僅為26.3%，亦創(chuàng)下多年新低。

2022年5月，中國(guó)印染行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的調(diào)研報(bào)告認(rèn)為，近幾年我國(guó)染顏料工業(yè)布局發(fā)生了較大變化，雖然部分企業(yè)關(guān)停并轉(zhuǎn)，但一些企業(yè)也在擴(kuò)建產(chǎn)能。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，有機(jī)顏料已建、在建和擬建能力超過(guò)二十余萬(wàn)噸，染料幾十萬(wàn)噸，一些大宗中間體及印染助劑也都在擴(kuò)張產(chǎn)能。染顏料工業(yè)的大部分產(chǎn)品目前已都顯現(xiàn)供過(guò)于求的局面，如果過(guò)大的新增產(chǎn)能投產(chǎn)，行業(yè)面臨供過(guò)于求局面。

“新冠疫情和地緣局勢(shì)導(dǎo)致行業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)情況困難是表觀原因，深層次原因是行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，惡性競(jìng)爭(zhēng)，相互壓價(jià)所致。”上述報(bào)告認(rèn)為，嚴(yán)重的行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，較長(zhǎng)期內(nèi)都不會(huì)好轉(zhuǎn)。

押注房地產(chǎn)和股權(quán)投資

在染料及化工主業(yè)毛利下滑之際，浙江龍盛管理層開(kāi)始加大房地產(chǎn)和股權(quán)投資。其年報(bào)顯示，公司旗下房地產(chǎn)子公司參與浙江上虞高鐵新城房地產(chǎn)項(xiàng)目、上海市靜安區(qū)大統(tǒng)基地舊區(qū)改造、上海市華興新城等項(xiàng)目。截至2021年末，公司房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)存貨貨值達(dá)235.9億元，約占公司期末總資產(chǎn)的35.9%、凈資產(chǎn)的77.7%。另一方面，浙江龍盛還直接持有上市公司臥龍地產(chǎn)股權(quán)，持股比例為13.92%。

截至2021年末，浙江龍盛的房地產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資約356.3億元。其中投資250億元的華興新城項(xiàng)目今年2月15日剛剛開(kāi)工，預(yù)計(jì)將于2027年竣工；龍盛?福新里項(xiàng)目將于2022年10月竣工，目前精裝工程進(jìn)入收尾，高區(qū)住宅房源全部售罄。截至2021年底，浙江龍盛預(yù)售房產(chǎn)收款約50.6億元，其中33.4億元為龍盛?福新里項(xiàng)目。

浙江龍盛董事長(zhǎng)阮偉祥表示，公司的主業(yè)一直是圍繞成為“世界級(jí)特殊化學(xué)品生產(chǎn)服務(wù)商”，染料和中間體一直是公司核心盈利點(diǎn)，其他制造業(yè)務(wù)只是補(bǔ)充，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)更多的是從資產(chǎn)配置角度考慮。

記者發(fā)現(xiàn)，除銀團(tuán)貸款外，浙江龍盛的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)所需資金主要來(lái)源于染料行業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，自2015年以來(lái)，公司通過(guò)委托貸款方式將染料主業(yè)創(chuàng)造的現(xiàn)金流持續(xù)用于房地產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)及金融投資。2021年末，公司委托貸款未到期約為105億元，主要投向公司旗下的北航置業(yè)、上海晟諾置業(yè)，期末余額分別為28.5億元、75.5億元。

在染料主業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的利潤(rùn)源源不斷流向房地產(chǎn)項(xiàng)目的同時(shí)，浙江龍盛通過(guò)銀行間市場(chǎng)發(fā)行中票、超短融等金融工具籌集所需資金。近日，浙江龍盛公告表示，擬發(fā)行中票規(guī)模不超30億元、短期融資券不超50億元，用于補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金、償還金融機(jī)構(gòu)借款及中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)認(rèn)可的其他用途。

除涉足房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)外，浙江龍盛還涉足股權(quán)投資。年報(bào)顯示，公司先后投資山東濱化、浙商證券、密爾克衛(wèi)等上市公司，以及紹興嘉業(yè)房地產(chǎn)、浙江上虞農(nóng)村商業(yè)銀行、浙江吉泰新材料、浙江欣禾化工等非上市公司，同時(shí)公司通過(guò)股權(quán)投資基金LVC Advantage Fund、北京君聯(lián)新海投資、杭州錦溪投資等投資平臺(tái)來(lái)進(jìn)行資本運(yùn)作。

數(shù)據(jù)顯示，2015年以來(lái)，浙江龍盛投資收益總體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中2021年公司投資收益最高達(dá)12.58億元，約占當(dāng)年凈利潤(rùn)的三成。（完）

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