民粹主義興起和逆全球化

——全球化研究系列之1

粵開證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長 李奇霖

粵開證券首席宏觀研究員張德禮

2008年金融危機后，貿(mào)易保護主義和逆全球化思潮抬頭。2016年英國公投脫歐、特朗普當選美國總統(tǒng)，2018年中美貿(mào)易摩擦升級，民粹主義夾持下逆全球化思潮被逐步付諸行動。2020年新冠疫情后，有關逆全球化的討論愈演愈烈，逆全球化可能是中長期里影響中國經(jīng)濟和資本市場的關鍵變量。

1 逆全球化與民粹主義

衡量全球化程度的方法多樣。比較權威的是瑞士聯(lián)邦蘇黎世理工學院經(jīng)濟研究所Jan Sturm教授及其團隊設計發(fā)布的KOF全球化指數(shù)，由經(jīng)濟全球化、社會全球化和政治全球化3個一級指標加權平均得到，分值越高代表全球化水平越高。

KOF全球化指數(shù)開始于1970年，最新數(shù)據(jù)是2017年的?？梢钥吹?007年之后全球化進程慢了下來，而經(jīng)濟全球化基本停滯。

一些研究，如Peter A.G. Van Bergeijk（2017）認為，全球化的核心是經(jīng)濟全球化，可以用進口占GDP之比來測量（逆）全球化的程度。法國智庫CEPII 將全球進口額占全球GDP之比，回溯到了1827年，利用這一研究成果，我們可以觀察更長時間范圍的全球化進程。

1840年第一次戰(zhàn)爭爆發(fā)，中國被動融入世界，全球化進程加速，全球進口額/全球GDP 從1842年的低點5.4％，一路上升到一戰(zhàn)前（1913年）的高點15.6％。第一次世界大戰(zhàn)到大蕭條，再到第二次世界大戰(zhàn)，這段時間出現(xiàn)了明顯的逆全球化，1945年全球進口額占GDP之比只有3.7％。

二戰(zhàn)結束后，在跨國企業(yè)推動下，全球經(jīng)濟一體化進程加快，中國改革開放、冷戰(zhàn)結束是兩個重要時點。全球進口額/全球GDP，雖然有階段性的回落和震蕩，但從1946年開始整體是在上升的，2008年到達歷史高點26.3％，此后震蕩回落，2018年該比例為23.1％，回到了2004年的水平。

因此，從全球貿(mào)易額占GDP之比的角度來看，可以說2008年是全球化的頂峰。2009到2020這12年間，我們都處在逆全球化過程中。

根據(jù)Global Trade Alert的統(tǒng)計，2009年到2018年全球貿(mào)易干預次數(shù)持續(xù)上升，2019年短期有所好轉。由歐盟28國、美國等發(fā)達經(jīng)濟體發(fā)起的貿(mào)易干預次數(shù)，趨勢和全球的基本一致。

Global Trade Alert的數(shù)據(jù)也顯示，2009年到2019年受貿(mào)易干預影響次數(shù)前10的國家，除中國和印度外均為發(fā)達國家。因此，可以認為發(fā)達國家是這一輪逆全球化的挑起者，也是主要受影響者。

這12年間除了經(jīng)濟全球化倒退外，政治層面上的逆全球化呼聲也越來越?jīng)坝?，在歐美等發(fā)達國家體現(xiàn)得尤為明顯。2016年6月英國通過公投的方式?jīng)Q定退出歐盟，成為首個退歐的國家，這是歐洲經(jīng)濟一體化乃至全球經(jīng)濟一體化進程中重要的開倒車事件。歐盟內(nèi)部除英國外，西班牙、希臘、匈牙利、法國、德國、意大利等成員國，也相繼成立了反對歐洲一體化、反對歐元的政黨，有些還相當有影響力，比如勒龐此前領導的國民陣線黨。美國逆全球化的標志性事件則是2016年特朗普當選總統(tǒng)，隨后開啟退群模式、向多國挑起貿(mào)易爭端。

理解這一輪逆全球化的根源，本質(zhì)上是要弄清楚，為什么由發(fā)達國家主導推動的全球化，率先由它們自己來反對和逆轉。我們認為，這是因為美歐國家目前在經(jīng)濟和政治層面出現(xiàn)了難以調(diào)和的矛盾，政治精英屈服于民粹主義，通過逆全球化行為來轉移國內(nèi)矛盾。

經(jīng)濟層面上看，歐美等發(fā)達經(jīng)濟體毫無疑問是全球化的受益者。在全球產(chǎn)業(yè)鏈中發(fā)達國家多扮演消費國的角色，進口低價消費品維持了低通脹。更為關鍵的是，發(fā)達國家憑借著資本和技術優(yōu)勢，在海外投資設廠并將產(chǎn)品銷往全球，賺取海外利潤。

低通脹方面，張步曇（2015）的實證研究表明，進入21世紀后，新興市場國家（中國、印度、巴西、土耳其等9國）的超額供給，帶來發(fā)達國家（美國、英國、加拿大、德國等9國）通脹的持續(xù)低位運行。同時，進口價格因素對工業(yè)化國家的通脹具有顯著的同向影響，新興市場國家廉價產(chǎn)品出口使得發(fā)達國家享受了溫和而平穩(wěn)的通脹。

賺取海外利潤方面，在美國企業(yè)體現(xiàn)得尤為明顯。2019年美國企業(yè)來自于境外經(jīng)存貨計價調(diào)整的利潤達到542.4億美元，創(chuàng)下歷史新高，占美國企業(yè)總利潤的25.6％。

反觀美國企業(yè)經(jīng)存貨計價調(diào)整后來自于本土的利潤，2019年為1580.9億美元，相比于2014年的高點下滑了18.2％。1580.9億美元的利潤規(guī)模和2006年的水平接近，而2006年到2019年，美國企業(yè)來自于境外經(jīng)存貨計價調(diào)整的利潤增長了1.1倍。

但經(jīng)濟全球化的成果，并不能均衡惠及每個全球化的參與者。在經(jīng)濟精英享受跨國生產(chǎn)和跨國銷售所帶來的高利潤的同時，一部分人的利益受損，可能是由于分配不均，亦或是由于產(chǎn)業(yè)外遷導致失業(yè)等原因。政治精英為拿到選票，迎合占社會多數(shù)的底層，選擇性忽視全球化帶來的實際經(jīng)濟利益，將自身經(jīng)濟出現(xiàn)的問題甩鍋給全球化，煽動民眾反對和逆轉全球化，民粹主義、貿(mào)易保護和政治上逆全球化互相強化。

2016年美國總統(tǒng)選舉，超出主流預期的是特朗普最終獲勝?！丁肥褂妹總€郡的人口普查數(shù)據(jù)，以及2012年和2016年的投票數(shù)據(jù)，分析后得出兩個結論：

一是對比2012年，看2016年哪些郡變紅（共和黨）、哪些郡變藍（）時，發(fā)現(xiàn)五大湖地區(qū)的銹州地帶明顯轉向特朗普。這些州的工業(yè)衰退，反全球化思潮相對更為洶涌。在制造業(yè)產(chǎn)值占比超過15％的州中，希拉里只贏得了俄勒岡州的支持。

二是各個郡“沒有大學文憑白人”的比例，和該郡2016年共和黨得票率的變化，有很明顯的正相關性。特朗普在低教育白人選民中更受歡迎，《科學箴言報》甚至稱，是“是美國鄉(xiāng)村白人族群把川普推向總統(tǒng)寶座”。

特朗普當選，被西方主流媒體稱為“民粹主義的卷土重來”，也被視作是逆全球化的標志性事件之一。2017年3月22日，知名投資機構橋水基金發(fā)表了一篇61頁的報告《Populism: The Phenomenon》，在這份報告中，橋水基金稱它們創(chuàng)建的衡量全球沖突的指標——發(fā)達國家民粹主義指數(shù)，當時處于二戰(zhàn)以來的最高點。

近年逆全球化愈演愈烈。2018年美國向中國挑起貿(mào)易摩擦的同時，也在就貿(mào)易問題向歐盟、日本等國施壓。2020年新冠疫情后全球貿(mào)易接近停擺，逆全球化的聲音也多了起來，比如4月9日白宮經(jīng)濟顧問Larry Kudlow稱“一種可能吸引美國企業(yè)從中國回流的政策是，將回流支出100％直接費用化，等于為美國企業(yè)從中國搬回的成本買單?！?/p>

一些知名學者，比如全球化的暢銷書《世界是平的：21世紀簡史》的作者——Thomas L. Friedman，3月17日撰文表達了對全球化的擔憂。哈佛大學教授Stephen M. Walt稱，新冠將創(chuàng)造一個開放度、繁榮度和自由度降低的世界。而全球知名智庫英國皇家國際事務研究所的首席執(zhí)行官Robin Niblett直言不諱地稱“我們所知道的全球化在走向終結”。

2 民粹主義的興起

和以往一樣，我們所擔心的逆全球化，本質(zhì)上是發(fā)達國家在經(jīng)濟和政治層面出現(xiàn)難以調(diào)和的矛盾時，政治精英以犧牲經(jīng)濟利益為代價，向民粹主義屈服。那為何民粹主義在2008年之后，尤其是近幾年廣為肆虐呢？

我們認為民粹主義的興起，主要因全球化后新興市場國家崛起，讓發(fā)達國家對全球化的認同感變差。加之全球化紅利并未平均惠及發(fā)達國家的每個參與者，在經(jīng)濟增長放緩、收入差距擴大、資產(chǎn)價格泡沫后貧富進一步分化等壓力下，全球化成為這些問題的背鍋俠，反全球化和民粹主義思潮興起，而政治精英的有意曲解，讓反全球化思潮變成逆全球化行動。

第一，新興市場國家崛起，降低了發(fā)達國家對全球化的認同感。前面分析過，發(fā)達國家毫無疑問是全球化的受益者，但由于所處發(fā)展階段不同，發(fā)展中國家通過引入技術、資本，整體獲得了更快的經(jīng)濟增長速度，在全球GDP中的份額提升。2000年到2018年，金磚國家GDP全球占比從7.7％躍升到23.1％，同期美國GDP占比從30.5％下降到23.9％，歐盟GDP占比26.6％下降到21.9％。

新興市場國家經(jīng)濟崛起后，在全球政治中的參與度也在提升。2008年后要求改革現(xiàn)有全球治理框架，尤其是世界銀行和國際貨幣基金組織等機構的呼聲不斷，這讓全球化的主導者——歐美國家感到威脅，降低了對全球化的認同感。

第二，發(fā)達國家內(nèi)部收入差距擴大，由于產(chǎn)業(yè)變遷等原因一些行業(yè)所受影響也相對更大。但全球化只是導致這些問題的一個因素，不應該當成反全球化和逆全球化的理由。

近20余年，多數(shù)發(fā)達國家的基尼系數(shù)擴大。在美國體現(xiàn)得尤為明顯，其住戶收入基尼系數(shù)從1995年的0.45擴大到2018年的0.49。

考察美國1967年到2018年的住戶收入分配數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)收入分配在向高收入人群集中。將住戶按收入五等分，1967年到2018年只有最高收入的那20％的住戶收入占比提升，從43.6％到52.0％，其余四種收入水平的住戶收入占比都在下降，其中收入最低的20％住戶收入占比從4.0％降低到3.1％。

在稅前收入前1％的人群中，這種收入集聚效應更加明顯。1980年到2014年，美國稅前收入前1％的人群收入占比，從10.7％提高到20.2％，占比接近翻番。在英國、法國和德國等發(fā)達國家，稅前收入前1％的人群收入占比，隨著時間推移也在提高。

全球化對各個行業(yè)的影響不一，對發(fā)達國家而言，部分制造業(yè)企業(yè)遷移到發(fā)展中國家，這既是追求利潤最大化的結果，也是本土產(chǎn)業(yè)進一步升級的要求。美國制造業(yè)就業(yè)人數(shù)占非農(nóng)總就業(yè)人數(shù)的比例，從1980年的20.5％下降到2018年的8.5％，同期制造業(yè)GDP占比從20.0％下降到11.0％。

美國制造業(yè)的衰落，對部分州比如五大湖地區(qū)的沖擊更大，全球化更容易被當成替罪羊，2016年制造業(yè)占比高的州也更支持特朗普。

第三，債務泡沫和資產(chǎn)價格膨脹，導致貧富進一步分化，政治精英通過逆全球化來轉移國內(nèi)矛盾的訴求更加強烈。

相比于收入分化，財富分化的速度更快。2009年到2018年主要國家中除法國外，成人人均財富基尼系數(shù)都在提高。而且這些國家的成人人均財富基尼系數(shù)都在60％以上，遠高于收入基尼系數(shù)，這意味著財富分化問題本身就比收入分化更嚴峻。

貧富分化擴大，除了收入分配不均外，更重要的是2008年金融危機后發(fā)達國家整體維持了低利率環(huán)境，債務持續(xù)擴張。根據(jù)國際金融協(xié)會的統(tǒng)計，2019年三季度全球債務上升到252.6萬億美元，和GDP的比率達到322％，創(chuàng)下歷史高點。顯然低利率環(huán)境和債務擴張，無論是從融資還是投資的角度看，對富人和有產(chǎn)階級都更為有利。

低利率環(huán)境下，資金進入金融市場，在今年大跌前，美股整體是在創(chuàng)新高。在美國10％的人持有了84％的股票，這部分人群財富增長遠快于其他居民，這導致美國社會的貧富差距在拉大。

從年齡結構上看，美國大多數(shù)的財富集中于出生于1946-1964年的老齡人口手中。對于年輕人而言，資本市場入場時機已晚，生存壓力越來越大，這加劇了美國民粹主義的盛行，這也是為什么低學歷白人更支持特朗普的原因之一。

新冠疫情之前，全球本身就面臨著缺乏一個新興的、能夠加杠桿的大型經(jīng)濟體的問題，經(jīng)濟和貿(mào)易處于增長停滯狀態(tài)。新冠疫情后，美國等發(fā)達國家實施的穩(wěn)定市場和重啟經(jīng)濟的措施，將會使債務擴張、資產(chǎn)泡沫和貧富差距等問題進一步積聚，可以預見民粹主義將更進一步盛行。對中國經(jīng)濟和市場而言，需高度警惕民粹主義和逆全球化的風險。

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