作者：鐘正生、張璐 （鐘正生系中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事、平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

核心觀點(diǎn)

事項(xiàng)：以美元計(jì)價(jià)，3月中國出口同比為-7.5%，進(jìn)口同比為-1.9%。1、中國出口溫和回升勢頭不改。春節(jié)的日歷時(shí)間對1-2月和3月的出口增速波動(dòng)影響較大，造成每年前三個(gè)月的出口增速往往呈現(xiàn)劇烈波動(dòng)。在春節(jié)落在2月的年份，往往呈現(xiàn)1-2月出口提速、3月出口回落的組合（如2013、2015、2018、2021年），今年3月出口增速回落完全符合該種情況，且在回落幅度上并不大。1-3月中國美元計(jì)價(jià)的出口同比增長1.5%，延續(xù)了溫和回升的勢頭。不管從3月PMI出口訂單指數(shù)重返擴(kuò)張區(qū)間，還是從高頻港口貨物和集裝箱吞吐量的情況看，都反映出一季度出口增長勢頭有所改善。當(dāng)前中國出口增長的外需基礎(chǔ)較好。今年一季度海外發(fā)達(dá)區(qū)域制造業(yè)PMI顯著回升，尤以美國為代表，其制造業(yè)從去年的衰退走向復(fù)蘇。而新興和發(fā)展中區(qū)域制造業(yè)PMI進(jìn)一步上揚(yáng)，主要受到巴西、印度等國制造業(yè)加速擴(kuò)張帶動(dòng)。在中國出口市場份額保持基本穩(wěn)定的情況下，近年來中國出口增長與全球制造業(yè)PMI的變化基本是亦步亦趨的，2024年海外制造業(yè)復(fù)蘇有望帶動(dòng)中國出口延續(xù)溫和回升。

2、 需注意基數(shù)下修對出口分項(xiàng)分析的影響。海關(guān)總署對去年一季度出口數(shù)據(jù)的調(diào)整修正較多，但這些分項(xiàng)的調(diào)整在wind等數(shù)據(jù)庫中沒有相應(yīng)體現(xiàn)，如果不對其進(jìn)行處理則會(huì)出現(xiàn)分項(xiàng)與整體不能對齊的問題，影響分析的正確性。去年一季度美元計(jì)價(jià)出口的累計(jì)下修幅度達(dá)到263億美元，影響一季度出口增速3.2個(gè)百分點(diǎn)。我們比較了主要國別和主要商品的基數(shù)調(diào)整情況。分國別來看，去年一季度對澳大利亞、東盟、非洲、中國香港、美國等地的出口數(shù)據(jù)下修幅度較大，而對中國臺灣、日本、俄羅斯、歐盟的下修幅度較小；分商品來看，去年一季度對勞動(dòng)密集型產(chǎn)品及鋼材的出口數(shù)據(jù)下修幅度較大，機(jī)電產(chǎn)品次之，而高新技術(shù)產(chǎn)品、汽車、大宗商品類的下修幅度較小。

3、按照海關(guān)總署修正后的數(shù)據(jù)，一季度中國出口和進(jìn)口呈現(xiàn)以下結(jié)構(gòu)特征：出口的國別范圍更加多元，一季度中國對中國香港、拉丁美洲、東盟、其它中亞和西亞地區(qū)出口增長明顯加快，對歐盟、美國出口雖仍負(fù)增，但負(fù)面拖累有明顯減弱，而對俄羅斯、非洲、澳大利亞和韓國出口相比去年出現(xiàn)不同程度減速，尤以對俄羅斯出口增速回落最為明顯。出口結(jié)構(gòu)總體向好，一季度中國出口集成電路、船舶、汽車、家具、家電、塑料制品、通用機(jī)械、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備的增速貢獻(xiàn)最大；而出口手機(jī)、鋼材、成品油和肥料的增速比去年進(jìn)一步放緩，對一季度出口增速拖累最大。進(jìn)口延續(xù)溫和修復(fù)，一季度中國進(jìn)口集成電路、鐵礦石、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備、成本油對進(jìn)口總額增速拉動(dòng)最大，而進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品、藥材、汽車、煤炭對進(jìn)口總額增速的拖累最為明顯。此外，煤炭、紙漿、天然氣、肥料進(jìn)口的數(shù)量增速較高，皆因價(jià)格因素拖累金額表現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長政策落地效果不及預(yù)期，地緣政治沖突升級，海外經(jīng)濟(jì)衰退程度超預(yù)期等。

4月12日海關(guān)總署公布2024年3月統(tǒng)計(jì)快訊，以美元計(jì)價(jià)，3月中國出口同比為-7.5%，進(jìn)口同比為-1.9%，相比1-2月值出現(xiàn)明顯回落。對此我們解讀如下：

1、中國出口溫和回升勢頭不改

由于春節(jié)對有效工作日的占用時(shí)間較長（過完正月十五需要11個(gè)工作日），需要在春節(jié)前或春節(jié)后趕工，因而春節(jié)的日歷時(shí)間對1-2月和3月的出口增速波動(dòng)影響較大，這就造成每年前三個(gè)月的出口增速往往呈現(xiàn)劇烈波動(dòng)。

比較2012年以來每年1-2月美元計(jì)價(jià)出口（累計(jì)同比）相比去年全年增速的變化，以及3月出口（當(dāng)月同比）相比1-2月（累計(jì)同比）增速的變化，可見：1、在春節(jié)落在1月的年份，往往呈現(xiàn)1-2月出口降速、3月出口回升的組合；2、在春節(jié)落在2月的年份，則往往呈現(xiàn)1-2月出口提速、3月出口回落的組合（如2013、2015、2018、2021年）；3、如果次年春節(jié)仍落在2月，且比上年日期提前，則基數(shù)影響下也會(huì)出現(xiàn)1-2月出口同比降速、3月出口回升的組合（如2016、2019、2022年）。2024年3月出口增速回落完全符合第二種情況，且在回落幅度上并不大。

將一季度作為整體來分析出口增速變化能夠比較有效地剝離擾動(dòng)，1-3月中國美元計(jì)價(jià)的出口同比增長1.5%，延續(xù)了溫和回升的勢頭。不管從3月PMI出口訂單指數(shù)重返擴(kuò)張區(qū)間，還是從高頻港口貨物和集裝箱吞吐量的情況看，都反映出一季度出口增長勢頭有所改善。海關(guān)總署在國新辦發(fā)布會(huì)上也指出“中國海關(guān)貿(mào)易景氣調(diào)查結(jié)果顯示，3月份反映出口、進(jìn)口訂單增加的企業(yè)比重均較上月明顯提升”。

當(dāng)前中國出口增長的外需基礎(chǔ)較好。今年一季度海外發(fā)達(dá)區(qū)域制造業(yè)PMI顯著回升，尤以美國為代表，其制造業(yè)從去年的衰退走向復(fù)蘇。而新興和發(fā)展中區(qū)域制造業(yè)PMI進(jìn)一步上揚(yáng)，主要受到巴西、印度等國制造業(yè)加速擴(kuò)張帶動(dòng)。在中國出口市場份額保持基本穩(wěn)定的情況下，近年來中國出口增長與全球制造業(yè)PMI的變化基本是亦步亦趨的，2024年海外制造業(yè)復(fù)蘇有望帶動(dòng)中國出口延續(xù)溫和回升。

2、需注意基數(shù)下修對出口分項(xiàng)分析的影響

在分析出口分項(xiàng)數(shù)據(jù)時(shí)，我們注意到海關(guān)總署對去年一季度出口數(shù)據(jù)的調(diào)整修正較多，但這些分項(xiàng)的調(diào)整在wind等數(shù)據(jù)庫中沒有相應(yīng)體現(xiàn)（海關(guān)總署明確聲明“受數(shù)據(jù)更正影響，此前已公布的數(shù)據(jù)可能與最新公布數(shù)據(jù)不一致，以最新公布數(shù)據(jù)為準(zhǔn)”），如果不對其進(jìn)行處理則會(huì)出現(xiàn)分項(xiàng)與整體不能對齊的問題，影響分析的正確性。

海關(guān)總署對去年一季度美元計(jì)價(jià)出口的累計(jì)下修幅度達(dá)到263億美元，影響一季度出口增速3.2個(gè)百分點(diǎn)。我們根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)快訊中的《進(jìn)出口商品主要國別（地區(qū)）總值表》和《全國出口重點(diǎn)商品量值表》，比較了主要國別和主要商品的基數(shù)調(diào)整情況。分國別來看，去年一季度對澳大利亞、東盟、非洲、中國香港、美國等地的出口數(shù)據(jù)下修幅度較大，而對中國臺灣、日本、俄羅斯、歐盟的出口數(shù)據(jù)下修幅度較小；分商品來看，去年一季度對勞動(dòng)密集型產(chǎn)品及鋼材的出口數(shù)據(jù)下修幅度較大，機(jī)電產(chǎn)品次之，而高新技術(shù)產(chǎn)品、汽車、大宗商品類的出口數(shù)據(jù)下修幅度較小。

3、一季度進(jìn)出口的結(jié)構(gòu)特征鮮明

按照海關(guān)總署修正后的數(shù)據(jù)，一季度中國出口和進(jìn)口呈現(xiàn)以下結(jié)構(gòu)特征：

分國別來看，一季度中國對中國香港、拉丁美洲、東盟、其它中亞和西亞地區(qū)出口增長明顯加快，對歐盟、美國出口雖仍負(fù)增，但負(fù)面拖累有明顯減弱，而對俄羅斯、非洲、澳大利亞和韓國出口相比去年出現(xiàn)不同程度減速，尤以對俄羅斯出口增速回落最為明顯。中國出口的國別范圍更加多元。

分產(chǎn)品來看，一季度中國出口集成電路、船舶、汽車、家具、家電、塑料制品、通用機(jī)械、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備的增速貢獻(xiàn)最大，不過，汽車出口增速從去年高位有所回落；而出口手機(jī)、鋼材、成品油和肥料的增速比去年進(jìn)一步放緩，對一季度出口增速拖累最大。總體而言，出口結(jié)構(gòu)向好。

進(jìn)口方面，一季度中國億美元計(jì)價(jià)的進(jìn)口增長1.5%，同樣延續(xù)了溫和修復(fù)。從主要商品來看，一季度中國進(jìn)口集成電路、鐵礦石、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備、成本油對進(jìn)口總額增速拉動(dòng)最大，而進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品、藥材、汽車、煤炭對進(jìn)口總額增速的拖累最為明顯。結(jié)合主要產(chǎn)品進(jìn)口量的增速來看，煤炭、紙漿、天然氣、肥料進(jìn)口的數(shù)量增速較高，皆因價(jià)格因素拖累金額表現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長政策落地效果不及預(yù)期，地緣政治沖突升級，海外經(jīng)濟(jì)衰退程度超預(yù)期等。