除了鷹派美聯儲之外，新的驅動因素又出現了，美債收益率恐漲至這一水平，急于擺脫2022年巨額虧損的基金經理感到失望，但是新的機會可能也出現了……

對財政狀況的擔憂以及對利率長期走高的擔憂，導致美國國債在第三季度大幅下挫，一些投資者認為，美國經濟還將進一步走弱。

美國和德國政府國債收益率9月底料錄得一年來最大季度漲幅，這令基金經理感到失望，他們原本希望債券能從2022年的歷史性虧損中解脫出來。

盡管債券收益率似乎在今年早些時候見頂，但最近幾周，各國央行再次采取鷹派態度，導致債券收益率再次飆升。

以美國為例，基準的10年期美國國債收益率目前徘徊在4.55%的16年高點附近，一些投資者說，收益率可能會升至5%，這是自2007年以來的最高水平。美國銀行全球研究部的數據顯示，美國國債很可能連續第三年下跌，這在美國歷史上是史無前例的。

收益率的飆升正在損害股市，美國和歐洲股市將出現今年以來的首次季度下跌。隨著美國國債收益率領漲，全球貨幣因美元反彈而步履蹣跚。

PGIM Fixed Income聯席首席投資官格雷格?彼得斯（Greg Peters）表示，“市場最終接受了利率將在更長時間內保持較高水平的預期”。

貨幣政策預期一直是市場一個關鍵驅動因素。美聯儲上周對利率的鷹派預測令投資者感到意外，其預測顯示，在2024年的大部分時間里，借貸成本將保持在當前水平附近。

投資者不得不迅速調整，交易員們現在押注美聯儲目前在5.25%-5.50%的政策利率到2024年底將降至4.8%，遠高于他們在8月底預測的4.3%。

同樣，投資者推遲了對歐洲央行降息的預期，因為政策制定者堅持要在更長時間內保持高利率。貨幣市場定價顯示，交易員預計到2024年底，歐洲央行的存款利率將在3.5%左右，高于8月底預期的3.25%左右。

新的驅動因素

法國興業銀行全球外匯策略主管Kit Juckes表示，鷹派央行削弱了長期國債的吸引力，繼續導致收益率曲線倒掛。他還稱，美國的高融資需求正給債市帶來壓力。

“看起來為所有國債找到足夠的買家……需要一個痛苦的價格發現過程”，他表示。

投資者說，最近幾周變得更加突出的其他催化劑也在影響價格。

其中包括以美國為中心的財政擔憂，在美國預算赤字飆升之際，評級公司惠譽下調美國信用評級令一些投資者感到不安。與此同時，美聯儲正在推進“量化緊縮”，逆轉其在2020年為支持市場而進行的大規模債券購買。

其結果是，“收益率將上升，直到投資者相信較長期債券的收益率足以彌補即將到來的大規模債券供應產生的風險”，Allianz Global investors高級投資組合經理Mike Riddell表示。

油價飆升是另一個關鍵風險，可能會繼續給通脹帶來上行壓力，從而影響債券收益率。目前油價已接近每桶100美元，本季度迄今已累計上漲28%。

基準10年期美國國債收益率本季度迄今上漲近76個基點，有望創下一年來最大季度漲幅。作為歐元區基準的德國10年期國債收益率上升52個基點至2.9%，這是一年來最大的季度漲幅。意大利10年期國債收益率本月已上升75個基點，在意大利政府上調預算赤字目標并下調經濟成長預估后，其10年期國債周四繼續遭到大幅拋售。

收益率將漲到什么水平？

除了打擊債券投資者外，收益率上升還打擊了股市，因為給股市帶來了投資的競爭，同時也提高了企業和家庭的借貸成本。

標普500指數本季度下跌了3.4%，有望創下一年來最大跌幅，不過今年迄今該指數已上漲11.3%。與此同時，歐洲斯托克600指數今年上漲5.6%，但過去三個月下跌2.9%。

投資者一直在修正他們對收益率能走多高的看法。美國銀行全球研究的策略師表示，“粘性”通脹可能會將美國10年期國債收益率推至5%，荷蘭國際集團也表示，德國10年期國債收益率可能達到3%。

哥倫比亞Threadneedle投資公司高級利率分析師埃德?胡賽尼（Ed Al-Hussainy）表示，收益率的迅速上升“超過了基本面應有的水平，使我們目前處于高度投機的境地”，他認為收益率“很有可能”觸及5%。

不過，盡管市場動蕩，一些投資者還是看到了機會。

貝萊德全球固定收益部門首席投資官Rick Rieder周四在CNBC的Delivering Alpha會議上表示，他喜歡短期和中期債券，并一直在購買商業票據。

Allspring Investments的投資組合經理Noah Wise認為，收益率將在12月回落，屆時投資者對美聯儲的貨幣政策軌跡會有更清晰的認識。他說：

“當投資者看到美聯儲可能會保持觀望時，進入（債券）這個市場就不會那么可怕了。”