截至3月15日，美國聯邦債務總額已高達創紀錄的28.05萬億美元。而伴隨美國最新1.9萬億美元刺激方案的進程，過去兩周，美債長期收益率飆升，美國國債遭遇1月以來最大拋售潮。這意味著，全球投資者越來越不青睞美國國債。那么，美國債務經濟模式能否持續呢？

首先，從美聯儲的角度來看，美國的債務經濟循環或面臨戛然而止。美國正在將這數十萬億美元的債務進行貨幣化，如下圖，美國M2在2020年增長了62％以上，而自2009年以來至今，美聯儲已經將其資產負債表擴大了622％，但在此期間，美國GDP總增長卻僅為33.12％。顯然，美聯儲最大幅度的加持美國國債，卻沒能改變美國入不敷出的事實，與此同時，美聯儲或近乎于“彈盡糧絕”。

曾擔任美聯儲主席最長時間的格林斯潘，稍早前表示，美國實施負利率是遲早的事。這意味著，美聯儲可用的彈藥似乎只有負利率了，而一旦如此，全球的美債持有者或將因為持有美債而向美國付款。

這就不難理解，自2018年以來，美債的全球主要央行持有者已累計減持至少1.5萬億美元的美債份額。并且連續多月呈現出凈拋售狀態。在過去一年間，美債的外國主要持有者僅購買了美債發行總量的5.2％。另據美財政部最近一次公開的國際資本流動報告TIC（美債數據延后兩個月公布慣例）,在2020年12月，至少12個美債的海外央行持有者不同程度地減持了美債。

值得一提的是，中國持有美債又起新變化。中國去年12月減持了15億美元的美債，目前持有1.0615萬億美元的美債，持倉規模為2017年1月以來最低。而在截至2020年12月的27個月間，已累計共減持約1758億美元的美債。正如華爾街商品大王，億萬富翁吉姆.羅杰斯所言，美國是全球最大的債務國，債務無處不在，最終會因為債臺高筑而付出代價，而美國債務經濟模式能否持續的主動權則掌握在全球主要的買家手中。

然而，值得玩味的是，據美國福克斯新聞日前報道，美國眾議院議員布萊恩·馬斯特準備提交一項法案，要求扣留美國的部分還款債務，這位美國議員試圖希望欠債不還。顯然，這一想法是在使美元信用在減弱。不過，這僅僅是這位人士個人的想法。

事實是，為了應對衰退，并對沖巨額赤字風險，美財政部又不得不面向全球源源不斷地發行，并兜售美國國債。美國財政部自去年以來已不止一交付暗示，美國正在“非常認真地考慮”發行超長期債券的可能性，其中包括50年期或100年期的美國國債。而高盛資產管理部門全球固定收益投資組合聯席主管邁克-斯維爾（Mike Swell）不久前指出，按照目前的借貸成本，美國財政部應該發行1000年期的國債。這都說明，美國將向全球借更多的債。

而按美國每8年債務總額就要翻一番的現象上來看，有分析預計，到2029年，美國債務可能就會達到56萬億美元，或將達到美國GDP的260%以上。顯然，美債被全球投資者持續信用顯得尤為重要，一旦全球主要投資者持續拋售美債，甚至不將美債納入投資范圍，美國經濟對沖赤字的這張底牌或將被揭開。

事情的另一個新變化是，福克斯商業電視臺主持人斯圖爾特·瓦尼指出，美國從未在債務上毀約。如果這么做，誰會再把錢借給我們（美國）呢？不僅于此，白宮相關人士數周前就表示，美國償還債務的誠信是神圣不可侵犯的，我們保持美元作為世界儲備貨幣的承諾也是如此。

這進一步說明，為了維系美元地位，并進一步向全球借債，美國到任何時候都不敢賴掉任何一筆美國國債的賬。而美國金融網站Zerohedge稍早前援引分析人士稱，如果美債風險加大，中國等美債的主要持有者存在或將清零美債的可能。（完）