特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)令華爾街始料未及，也給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)變數(shù)。過(guò)去一周，美歐主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)債收益率飆升，中國(guó)債市也出現(xiàn)調(diào)整。分析師認(rèn)為，特朗普任期內(nèi)，美國(guó)貨幣和財(cái)政政策的天平大概率要發(fā)生變化，預(yù)計(jì)財(cái)政刺激力度將提升，美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策可能較此前的預(yù)期更早。隨著利率拐點(diǎn)漸近，本輪全球債券牛市瀕臨終結(jié)。

債市蒸發(fā)萬(wàn)億美元

彭博數(shù)據(jù)顯示，特朗普勝出之后的兩天內(nèi)，全球債市蒸發(fā)了超過(guò)1萬(wàn)億美元。11月8日以來(lái)，領(lǐng)航(Vanguard)整體債券市場(chǎng)ETF下跌近2%。

市場(chǎng)人士預(yù)期，特朗普入主白宮后將擴(kuò)大基建投資，實(shí)施積極的財(cái)政政策，短期內(nèi)將刺激經(jīng)濟(jì)并推升通脹。美國(guó)經(jīng)濟(jì)與通脹的加速回升將進(jìn)一步加快美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化的步伐。受上述預(yù)期推動(dòng)，美國(guó)長(zhǎng)債收益率明顯上行，過(guò)去一周10年期美債收益率從1.72%上行至2.27%，創(chuàng)今年以來(lái)的新高。對(duì)利率預(yù)期最為敏感的兩年期美債收益率本周二突破1%，為10個(gè)月來(lái)首次。

高盛歐洲經(jīng)濟(jì)研究部門主管高薩瑞利表示，特朗普政府的財(cái)政刺激前景強(qiáng)化了該機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)10年期國(guó)債收益率將在明年甚至更早升至2.5%的預(yù)期。無(wú)論是特朗普的財(cái)政支出還是貿(mào)易保護(hù)主義政策，都有助于通脹走高。

美債收益率的大幅反彈帶動(dòng)其他國(guó)家債券收益率全線上行。德國(guó)10年期國(guó)債收益率從0.10%升至0.33%，創(chuàng)近10個(gè)月以來(lái)新高。英國(guó)10年期國(guó)債收益率從1.183%升至1.42%，回到“脫歐”公投前的水平。日本10年期國(guó)債收益率從負(fù)值反彈至0.027%，創(chuàng)2月以來(lái)新高。

債券牛市面臨終結(jié)

8月份以來(lái)，隨著市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性拐點(diǎn)的討論日趨升溫。分析人士指出，流動(dòng)性繼續(xù)寬松的格局難以持續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)將很快再次加息，歐日央行也將更審慎地評(píng)估非常規(guī)刺激手段，負(fù)利率環(huán)境正悄然改變。

特朗普當(dāng)選后，美國(guó)貨幣與財(cái)政政策的天平進(jìn)一步發(fā)生變化。美國(guó)里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席萊克表示，特朗普任期內(nèi)可能的財(cái)政刺激政策將導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)加息較預(yù)期更早。擁有2017年貨幣政策投票權(quán)的達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡普蘭也表示，倘若特朗普政府如市場(chǎng)預(yù)期般實(shí)施財(cái)政政策以提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，將給美聯(lián)儲(chǔ)帶來(lái)一定的操作空間。

長(zhǎng)周期利率拐點(diǎn)臨近的預(yù)期令一些市場(chǎng)人士預(yù)期債券牛市面臨終結(jié)。美國(guó)橋水基金創(chuàng)始人雷·達(dá)里奧表示，債券價(jià)格很可能已觸及30年來(lái)的大頂。美國(guó)知名基金經(jīng)理比爾·米勒表示，最近的債市拋售潮預(yù)示上世紀(jì)八十年代以來(lái)的債券牛市步入尾聲，這將導(dǎo)致一些債市資金流向股市等其他領(lǐng)域。

德意志銀行發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，發(fā)達(dá)國(guó)家疲弱的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹上升以及陷入停滯狀態(tài)的生產(chǎn)力將導(dǎo)致債券投資者在未來(lái)數(shù)十年時(shí)間里受損。上世紀(jì)八十年代以來(lái)，全球化和人口紅利共同造就了長(zhǎng)達(dá)35年的全球超級(jí)周期。目前，全球正朝著貿(mào)易和金融保護(hù)主義的方向傾斜，再加上人口老齡化和勞動(dòng)力產(chǎn)出疲弱等因素，金融抑制的狀態(tài)將加劇，經(jīng)濟(jì)、政治、政策和資產(chǎn)價(jià)格趨勢(shì)將開始逆轉(zhuǎn)。

對(duì)于中國(guó)債市，分析人士表示，近期中美利差收縮至歷史低位，外部因素加劇國(guó)內(nèi)債市調(diào)整壓力。同時(shí)，人民幣對(duì)美元匯率走軟，短期內(nèi)貨幣政策難以放松。在貨幣政策約束以及市場(chǎng)情緒悲觀等多重利空因素下，國(guó)內(nèi)債市不具備大漲基礎(chǔ)，市場(chǎng)總體情緒趨向謹(jǐn)慎。