我們都知道，汽車行業在大轉型，那么汽配行業當然也不可避免地受到影響，疫情所帶來的全球消費低迷，芯片荒等進一步加劇汽車行業的困難，對汽配行業當然也會有影響。這個影響究竟有多大，我們選一家上市公司來看看吧。

深圳市凱中精密技術股份有限公司（簡稱“凱中精密”）于2016年11月在深交所上市，主營“換向器”產品，除經營換向器以外，還生產經營集電環、連接器等精密零部件，產品主要應用于汽車、辦公用品、電動工具、家用電器和其它領域。

應該說換向器等產品還是比內飾、外觀件等技術含量要高，而且并不會因為汽車油改電等原因就會被淘汰，應該是發展前景不錯才對的。

從氣泡圖來看，2021年前三季度，凱中精密的營收和營收增長率都創下了歷史新高，但凈利潤卻創下了新低，只有700萬元，這多少讓人感到意外，這個增產不增收的原因是什么呢？我們后面會去找。

2017年前三季度，營收和凈利潤是同步增長的；2018年同期，凈利潤的增長低于營收增長；2019年同期，營收繼續增長，但凈利潤已經開始下降；2020年同期，在疫情下，營收下降，但凈利潤卻增長了；2021年前三季度，營收大幅增長了47%，但凈利潤卻下跌了92%。其他先不說，至少凱中精密的經營穩定性是較差的。

一路走低的毛利率，確實讓誰也高興不起來，只用了四年時間，毛利率就從30%，跌至16%，差不多跌去了一半，現在看來，這個毛利率水平，可能真還不如內飾件等汽配類產品了。

凱中精密的營收分產品構成是：43%為換向器及集電環，另有氣控組件和新能源汽車零組件，均有17%的占比。凱中精密是以出口為主的公司，特別是2020年上半年國外市場占比達61%，2021年上半年國外市場占比為52%，現在國內國外基本平衡了。

把其2020、2021年兩個半年報所公布的分產品的毛利率一對比，除了第二大產品氣控組件因為毛利率太低，有點觸底反彈的感覺以外，其他各個產品的毛利率均在下跌。分市場來看，國內和國外市場均有下降，特別是國內市場的毛利率，上半年跌去了兩個多百分點，而凱中精密的主要營收增長正好又在國內，整體毛利率就下降嚴重了。

由于只有年報和半年報才會公布分產品的毛利率，實際上我們在用半年報數據來比較的時候，三季度的市場都已經發生較大變化了，因為上半年的毛利率還是18.26%，前三季度已經只有15.72了。這導致凱中精密2021年三季度單季的營收下降了17.4%，凈虧損了3000余萬元。

還是把利潤下降的原因給揭示了吧，為了保持數據的可比性，我們直接和疫情發生前的2019年前三季度相比，別看營收增長了3.8億元，但僅成本就增加了4.11億元，毛利還少了3100萬元，財務費用也增加了3200萬元，如果不是投資收益和其他收益有所增長，凱中精密2021年前三季度還會出現一定的虧損。

凱中精密的資產負債率為62%，雖然不算太高，但近幾期來還在持續上升的，這多少讓人感覺到有一些隱憂。

0.96的流動比率和0.55的速動比率，就顯得有點不太好看了，短期償債的壓力山大。

流動比率和速動比率的差異當然是期末存貨上升導致的，和房地產公司比不算高，但汽配行業的企業體量本來就不大，存貨占流動資產比達到了42%，也是幾期來持續上升。

除了存貨外，應收賬款是第二大流動資產，這兩項占比就達到了78.3%，貨幣資金只有1.4億元，占比10.9%。

而流動負債中的短期有息負債（短期借款和一年內到期的非流動負債）合計為8.4億元，占流動資產比為60%。另外主要的流動負債就是應付票據及應付賬款為4億元，占比28.5%。

我們把凱中精密的所有有息負債加總后，金額為16.6億元，已經超過其歸屬于母公司的股東權益（凈資產）14.1億元。而且各期也都有一定程度的上升，也就是凱中精密都還在主動加杠桿。

近幾個期末，凱中精密的應收應付款均在上升，特別是應付賬款一年上升了一倍多，雖然應收賬款比年初略有下降，但作為主要客戶都是行業大佬的情況下，應收賬款當然是會長期令凱中精密頭大的。

凱中精密沒有指出這些大客戶是誰，但我們自己可以自己幫其腦補個差不多。汽車公司就那么些家，可能日系車的配套體系相對獨立，買凱中的相對比較少，但是其他的很多品牌都要向它家采購的。

最后我們來看一下凱中精密的現金流量表現，其實2019、2020年前三季度，其每期都有1.5億以上的經營活動產生的凈現金流入，但2021年前三季度降為僅3300萬了。

每期凱中精密均有超過1億元的投資活動的凈現金流，特別是2018年前三季度，其進行了較大規模的投資并配套進行了相當規模的融資，其實現在主要的有息負債就是那時增長來的。

汽車配件行業現在經營是相當困難的，高端汽車配件也不例外，有機會我們再找兩家類似的公司來說叨說叨。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！