歲末年初，股市板塊輪動加快、概念炒作流行，一會元宇宙、一會電子紙、一會又是幽門桿菌，新概念應(yīng)接不暇，市場賺錢效應(yīng)明顯不足。

去年下半年穩(wěn)步上升的“黑馬”板塊汽車零部件，在進入2021年之后也出現(xiàn)明顯的回調(diào)，智能座艙龍頭德賽西威（002920.sz）在短短13個交易日跌近30%，而上汽集團（600104.sh）旗下車飾巨頭華域汽車（600741.sh）在過去半年卻震蕩上漲了60%，目前市值已重新回到千億附近！

汽車零部件這個行業(yè)明顯受益于汽車行業(yè)的復蘇及新能源汽車的高速發(fā)展，華域汽車作為上汽集團的“親兒子”更是受益不小。在去年前三季度營收規(guī)模超千億的背景下，公司業(yè)績還能達到50%以上的增速。

不過，同樣都是做汽車零部件的，在A股的待遇卻有天壤之別，德賽西威享受著超百倍的估值，而華域汽車市盈率僅僅只有12倍左右。

國內(nèi)汽車飾件真正的巨頭

單說華域汽車可能還是有人不太了解這家公司，但說起上汽集團大家就不會陌生了。目前的A股上市公司華域汽車本來是屬于上汽集團的獨立零部件供應(yīng)業(yè)務(wù)，在獨立上市之時包含的是原上汽集團旗下的31家汽車獨立零部件相關(guān)公司。

這部分業(yè)務(wù)主要包括內(nèi)外飾件類、功能性總成件類、熱加工類等幾大汽車零部件業(yè)務(wù)板塊。

2008年，上汽旗下這31家汽車零部件業(yè)務(wù)通過打包借殼當時的巴士股份實現(xiàn)上市，而巴士股份原本是一家上海本地主營公交客車、出租車、省際班車等汽車租賃業(yè)務(wù)的公司，其中上海大眾出租汽車股份公司為巴士股份股東之一。

到2009年4月底，該項借殼完成，股票名稱由“巴士股份”變更為“華域汽車”。

目前，華域汽車的主營業(yè)務(wù)已經(jīng)涵蓋汽車內(nèi)外飾件、金屬成型和模具、功能件、電子電器件、熱加工件、新能源等板塊，國內(nèi)主要客戶包括上汽大眾、上汽通用、一汽大眾、長安福特、北京奔馳、華晨寶馬、北京現(xiàn)代、東風日產(chǎn)、長城汽車、北汽集團、廣汽集團、江淮汽車、吉利汽車等國內(nèi)主要車企，國際客戶已經(jīng)覆蓋奔馳、寶馬、福特、大眾、通用等。

截至2021年上半年，華域汽車整體實現(xiàn)營收666.11億。其中內(nèi)外飾件收入437.41億、占比65.67%，金屬成型和模具收入46.27億、占比6.94%，功能件收入113.92億、占比17.10%，電子電器件收入27.10億、占比4.06%，熱加工件收入2.83億、占比0.04%。可見，內(nèi)外飾件、功能件為當前華域汽車的核心業(yè)務(wù)。

（華域汽車2021半年報截圖）

2020年，華域汽車整體營收是1335.78億，在A股189家汽車零部件上市公司中僅次于濰柴動力的1974.91億，但濰柴動力主要是做發(fā)動機、變速箱的，因此在A股汽車飾件上市公司中收入規(guī)模第一，是第二名均勝電子478.90億的2倍多！

根據(jù)中國汽車報發(fā)布的《2021年中國汽車零部件企業(yè)百強排行榜》顯示，濰柴動力、華域汽車分別位列第一、第二名，均勝電子位列第四。

營收翻4倍，股價漲超18倍

根據(jù)當時的借殼資料顯示，截至2008年5月，這31家汽車零部件資產(chǎn)包總資產(chǎn)106.12億、總負債25.18億，歸母凈資產(chǎn)76.90億，資產(chǎn)負債率只有24%。

2009年8月華域汽車上市后發(fā)布的第一份財報、2009年半年報顯示，公司總資產(chǎn)已經(jīng)達到246.55億、總負債105.14億、歸母凈資產(chǎn)141.40億，上市之后公司規(guī)模擴張迅速。2009年年報顯示，全年營收246.67億、歸母凈利潤15.30億。

2020年公司營收達到1335.78億，較2009年246.67億增長了4.4倍。總資產(chǎn)達到1504.36億，較2009年246.55億增長5.1倍，較上市前的106.12億則增長13.17倍。歸母凈利潤達到54.03億，較2009年增長2.53倍。

這么看來，華域汽車雖然是國內(nèi)汽車飾件絕對龍頭，但業(yè)績增長并不明顯。

從2009年至2020年，11年時間，公司營收、資產(chǎn)、歸母凈利潤的復合增速分別只有17%、18%、12%左右。

然而股價卻漲幅不小。以2009年4月底正式更名算起，至今華域汽車的股價累計漲幅近8倍，自2008年宣布借殼以來最大漲幅則漲超18倍！

為更直觀展示華域汽車上市以來股價變化，這里采用后復權(quán)價格計算，自2008年10月最低58.23元漲到去年年底最高1156.22元，區(qū)間最大漲幅1885%，總市值從47.27億漲到最高1114.49億。股價在2021年上半年大跌近4成后，目前市值重新逼近900億大關(guān)。

（華域汽車后復權(quán)股價截圖）

剔除上市前期重組炒作影響，可以看出，華域汽車上市以來的股價基本反映了公司的業(yè)績變化，應(yīng)該說市場始終都沒有給予華域汽車太多的溢價，大部分時間市盈率都在30倍以下。

業(yè)績放緩，負債率高于同行

沒有對比就沒有傷害，大家都是做汽車飾件、電子電器件的，憑什么德賽西威動不動就能獲得百倍市盈率，而華域汽車卻始終只有30倍以下的市盈率，要是也給華域汽車百倍市盈率，總市值都可以超過上汽集團了！

仔細一分析的話還是能找到一些原因的，比如華域汽車盈利能力不如德賽西威、業(yè)績增速不如德賽西威、負債率卻遠高于德賽西威。

2020年華域汽車營收1335.78億、歸母凈利潤54.03億，對應(yīng)凈利率4.04%。德賽西威營收雖然只有67.99億，但歸母凈利潤卻有5.18億，對應(yīng)凈利率7.61%，是華域汽車的近2倍。

近三年，華域汽車業(yè)績和營收持續(xù)下滑。營收從2018年的1571.70億降至1335.78億、降幅15%，歸母凈利潤從80.27億降至54.03億、降幅33%。反觀德賽西威，近三年營收增長25.69%、業(yè)績增長26.54%。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

從近5年來看，華域汽車的業(yè)績基本已經(jīng)停止增長！

再對比負債率，作為同行業(yè)的企業(yè)，一般來說應(yīng)當具有大致相當?shù)馁Y產(chǎn)負債率，但華域汽車的負債率較德賽西威高出太多了，2020年華域汽車負債率61.32%，德賽西威負債率只有38.50%。

這樣一比，其實目前市場給華域汽車15倍左右的市盈率還是比較合理的，而德賽西威當前117倍的市盈率顯然有點偏高了。

總的來看，華域汽車似乎更像一個實干家，老老實實的悶頭做實業(yè)，相信股價終究會合理反應(yīng)公司價值。自2008年借殼上市以來，公司股價沒有多少大起大落，也沒有太大的漲幅，畢竟業(yè)績增速還算穩(wěn)健，好在股價始終處于震蕩上升的趨勢當中，重回千億市值或許只是時間問題。