香港披薩外賣訂餐、香港pizzahut
全球最大披薩連鎖的中國加盟商正在前景廣闊的中國市場迅速成長，去年收入增長46%
重點(diǎn)：
- 達(dá)美樂披薩的中國運(yùn)營商達(dá)勢股份在香港申請上市，可能募集至多1億美元資金，估值約5億美元
- 該公司利用中國近期對外賣餐飲的轉(zhuǎn)變，去年同店銷售額增長18.7%
本文作者 陽歌
達(dá)美樂（DPZ.US）披薩連鎖的在華運(yùn)營商，正籌備中國最新的一宗IPO，看來如今能夠利用全球資本市場的，不光是在中國備受喜愛的火鍋。
達(dá)勢股份本周在香港提交的招股說明書中披露了這個(gè)計(jì)劃，這筆規(guī)模相對不大的IPO交易擬融資至多1億美元(6.34億元)。在我們做進(jìn)一步討論之前，必須說明的是，本文作者是上海達(dá)美樂的常客。但喜歡歸喜歡，這家公司看上去確實(shí)是一個(gè)有趣的增長故事，它利用了中國近期因疫情推動(dòng)的外賣熱度，而外賣正是達(dá)美樂所擅長的業(yè)務(wù)。
這宗上市交易之前，中國的餐飲連鎖企業(yè)近期掀起了類似的IPO熱潮，紛紛尋求在香港籌集資金。我們介紹了其中的許多企業(yè)，包括楊國福、綠茶集團(tuán)和七欣天。在這個(gè)以中國廣受歡迎的火鍋為主的群體中，達(dá)勢股份是唯一的西餐。
該公司是美國達(dá)美樂的中國總特許經(jīng)營商。它的架構(gòu)非常類似于中國披薩市場的領(lǐng)先品牌必勝客，后者隸屬于美國快餐巨頭百勝餐飲集團(tuán)（YUM.US）的中國特許經(jīng)營商百勝中國 (9987.HK）。雖然光說沒用，達(dá)勢股份還是直言不諱地談到了它挑戰(zhàn)必勝客的宏偉計(jì)劃。
“從長期來看，我們的目標(biāo)是成為中國第一的披薩公司，就像達(dá)美樂披薩在亞洲、歐洲和北美的加盟商那樣，”該公司在招股說明書中說。
稍后我們會(huì)看看該公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，包括近期的快速增長，以及迅速改善的同店銷售額，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)看起來都非常強(qiáng)勁。它的同店銷售額增長看起來尤其令人印象深刻，考慮到由于疫情導(dǎo)致的停業(yè)，多數(shù)大型快餐運(yùn)營商的這一指標(biāo)都增長乏力，甚至收縮。
就在我們撰寫這篇文章的同時(shí)，上海這座超級城市正準(zhǔn)備從4月1日開始全面封控，從而遏止高傳染性奧密克戎毒株引發(fā)的最新一波新冠疫情。這對達(dá)勢股份是一個(gè)重大打擊，上海是它最大的市場，截至2021年底，它在全國有468家門店，其中143家在上海。
但招股說明書中的第三方數(shù)據(jù)顯示，撇開新冠疫情的因素不談，披薩在中國的市場前景十分廣闊。去年中國的披薩市場規(guī)模為305億元，預(yù)計(jì)在2025年將翻一番，達(dá)到623億元。這份招股說明書指出，與其他亞洲國家相比，中國市場的需求尚未被滿足，中國每百萬人僅擁有大約10家披薩店，日本和韓國是29家左右，美國則是驚人的237家。
小市場的潛力
對于達(dá)勢來說，中國的小城市是它可以大有作為的地方，但目前尚未有大動(dòng)作，而百勝中國在這些地區(qū)已經(jīng)有了相當(dāng)不錯(cuò)的市場表現(xiàn)。達(dá)勢援引第三方數(shù)據(jù)，它目前是中國的第三大披薩連鎖品牌，占據(jù)3.6%的市場份額，而必勝客占據(jù)主導(dǎo)地位，市場份額為39%。但在中國的一線城市，達(dá)勢與必勝客更為接近，市場占有率分別為11.3%和17.1%。
相對而言，該公司在進(jìn)入較小市場方面處于有利地位，由于專注外賣業(yè)務(wù)，它目前在這些市場缺乏影響力。外賣在中國已經(jīng)很受歡迎，但疫情期間更是大行其道。對外賣的關(guān)注也有助于其降低成本，因?yàn)樗拈T店只有非常有限的店內(nèi)用餐空間，而且只提供柜臺服務(wù)。
對外賣的關(guān)注使得它去年的同店銷售額增長了18.7%，比2020年的9%和2019年的7.3%均有大幅增長。去年，在北京和上海之外的市場，它的同店銷售額更是增長了37.7%，從中可以看到小城市市場的巨大潛力。相比之下，北京和上海的同店銷售額今年“僅”增長了14.2%。截至去年年底，北京和上海的門店數(shù)量占到門店總數(shù)的一半以上。
這種快速增長使得該公司的門店?duì)I業(yè)利潤率從2020年的4%提高到了去年的9.2%。
在整個(gè)公司層面，它去年的收入增長了46%，至16億元，其門店數(shù)量在這一年增長了29%。該公司計(jì)劃在2022年和2023年再開設(shè)300家門店，如果實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，到明年年底，總門店數(shù)量將增至768家。相比之下，截至去年年底，必勝客在中國擁有超過2,500家門店。
達(dá)勢目前仍處于虧損狀態(tài)，凈虧損從2020年的2.74億元擴(kuò)大至去年的4.71億元。其調(diào)整后的凈虧損（通常不包括基于股票的員工激勵(lì)等非現(xiàn)金項(xiàng)目）實(shí)際上從2020年的2億元收窄至去年的1.43億元。
正如我們前文提到的，達(dá)勢相對于其他連鎖店的其中一個(gè)優(yōu)勢，是它作為一家外賣餐飲專家的根基。該公司在招股說明書中指出，去年外賣訂單占中國披薩整體市場的51.5%，預(yù)計(jì)到2025年，該數(shù)字將增長到銷售額的60%左右。
最后，我們利用百勝中國作為參考坐標(biāo)，來看看該公司的估值情況，不過我們應(yīng)該指出，百勝中國的大部分收入來自肯德基業(yè)務(wù)，它在體量上遠(yuǎn)大于必勝客。百勝中國目前處于盈利狀態(tài)，最近公布的2021年?duì)I收增長19%，目前的市銷率為1.9倍。如果對達(dá)勢進(jìn)行類似的估價(jià)——這似乎是可行的，那么該公司的估值將接近5億美元。
