央行持續(xù)加大逆回購投放力度，維護年末流動性平穩(wěn)

12月22日，央行公開市場開展40億元7天期和1530億元14天期逆回購操作，中標利率分別為2.0%和2.15%。因當天有20億元逆回購到期，實現(xiàn)凈投放1550億元。

據(jù)新京報貝殼財經(jīng)記者統(tǒng)計，央行公開市場操作自12月15日轉(zhuǎn)入凈投放后，不斷加大逆回購操作力度。12月16日至22日連續(xù)五個交易日凈投放390億元、830億元、1440億元、1580億元和1550億元，累計投放5790億元。

央行在12月20日召開傳達學習中央經(jīng)濟工作會議精神的會議，會議指出，近期央行綜合運用公開市場操作、中期借貸便利(MLF)、再貸款等多種貨幣政策工具，加大流動性投放力度，12月19日以來已通過14天逆回購操作提供跨年資金3580億元，及時滿足市場需求，維護年末流動性合理充裕，促進金融市場平穩(wěn)運行。

會議提出，精準有力實施好穩(wěn)健的貨幣政策。綜合運用公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持金融體系流動性合理充裕。

北京一金融機構(gòu)交易員對新京報貝殼財經(jīng)記者表示，近兩日銀行間資金面整體寬松保持均衡偏松，非銀機構(gòu)與銀行流動性分層略有緩解。但跨月資金需求明顯增加，利率也仍處于高位，市場對于跨年資金面波動的擔憂仍存。

他預計，央行將繼續(xù)通過公開市場逆回購投放跨年資金，以保持流動性平穩(wěn)，短期內(nèi)利率中樞水平存在著一定下行空間。

國泰君安證券固定收益首席分析師覃漢認為，短期貨幣政策將保持寬松基調(diào)，資金面仍將持續(xù)寬松。后續(xù)市場回購利率仍將位于政策利率之下，流動性寬松仍將持續(xù)一段時間。

短期資金利率和同業(yè)存單利率之間仍有背離

值得注意的是，近期同業(yè)存單利率仍在持續(xù)高位運行。全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，12月21日一年期同業(yè)存單(AAA+)到期收盤收益率仍在2.7%以上，接近2.75%的政策利率(MLF利率)水平。整體上看，近期銀行邊際資金成本上升較快。

對于當前資金利率和同業(yè)存單之間的背離現(xiàn)象，市場人士認為，主要原因是理財負反饋和央行呵護資金面所致，長期不可持續(xù)。隨著監(jiān)管部門對理財贖回的關(guān)注和封閉式理財產(chǎn)品新發(fā)的增加，理財贖回對資金面的影響將邊際好轉(zhuǎn)。

方正證券研究所固收分析師張偉表示，12月12日和12月19日兩周存單到期量分別為5223億元和4421億元，到期量偏高，到期壓力對存單利率有推升作用。

此外，理財贖回、貨幣基金增長承壓導致存單配置力量減少，這是近期存單利率上行主要因素。雖然短期理財贖回或尚未結(jié)束，以及春節(jié)前資金面波動對存單利率有擾動，但是存單利率繼續(xù)上沖的空間有限。

張偉進一步指出，MLF利率作為存單利率的錨，在貨幣政策維持中性偏寬松的環(huán)境下，存單利率難以大幅超過1年期MLF 2.75%的利率水平。

他認為，接下來存單到期壓力會緩和，12月最后兩周和明年1月存單到期壓力減弱，存單利率與貨基收益率利差處于歷史高位附近，存單對貨基吸引力提升，貨基將加大對存單的配置力量。從經(jīng)驗來看，存單與貨基的利差領(lǐng)先于貨幣基金新增貨基份額大概3個月左右，后續(xù)貨幣基金份額可能增加并加大對存單的配置。

不過，也有市場人士認為，明年初市場利率中樞水平將有所抬升壓力，節(jié)奏上，預計明年經(jīng)濟將在一季度完成筑底，隨后開始弱復蘇。二季度可能是財政政策發(fā)力以及政策預期的高峰階段，利率上行壓力最為明顯。下半年隨著海外經(jīng)濟衰退，外需進一步減弱，若內(nèi)需恢復動力有限，利率有望回落。

新京報貝殼財經(jīng)記者 張曉翀