板塊估值、倉位處歷史低位

向下空間有限

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，41只A股券商股的平均跌幅超20%。從估值層面來看，當(dāng)前券商板塊的市凈率為1.2倍左右，券商股的表現(xiàn)在加速分化。并且今年以來券商股的投資主線并不清晰，僅光大證券、華林證券的股價保持上漲。

券商發(fā)布的2023年行業(yè)年度策略較為看好明年的證券行業(yè)，認(rèn)為當(dāng)前估值已接近歷史低點，左側(cè)配置價值凸顯，不過需要注意精選個股。

華泰證券金融首席分析師沈娟表示，“2023年看好市場制度改革和信心修復(fù)下券商戰(zhàn)略配置機(jī)會。證券行業(yè)正逐漸擺脫以通道為主的粗放階段，邁向擁抱新生代客戶、拓寬存量客戶服務(wù)和探索創(chuàng)新發(fā)展的新階段。目前市場風(fēng)險因素交織，但板塊估值和倉位已處歷史低位，風(fēng)險釋放較為充分，向下空間有限；且行業(yè)變革創(chuàng)新不止，業(yè)務(wù)趨勢向上。”

中原證券非銀金融行業(yè)分析師張洋預(yù)計，“2023年證券行業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績將結(jié)束短暫休整，重拾升勢。在證券行業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績有望重拾升勢的預(yù)期下，券商板塊有望對整體估值進(jìn)行修復(fù)，空間上有望嘗試挑戰(zhàn)2016年以來的平均估值水平。此外，在市場及板塊擺脫下跌趨勢，進(jìn)入反彈及區(qū)間震蕩周期后，券商板塊結(jié)構(gòu)性行情的力度有望明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)。其中，關(guān)注板塊內(nèi)的低估值品種，頭部券商仍是穩(wěn)健配置的首選，應(yīng)重點關(guān)注中小及彈性券商的波段投資機(jī)會。”

三大業(yè)務(wù)板塊

被重點看好

對于2023年券商最被看好的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、財富管理及投行業(yè)務(wù)三大板塊，券商預(yù)計機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)有望成為券商競爭新的勝負(fù)手，財富管理業(yè)務(wù)將長期向好，投行業(yè)務(wù)將持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。

機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)方面，在資本市場機(jī)構(gòu)化發(fā)展的大趨勢下，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為券商新賽道，2021年證券行業(yè)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)收入約為1045億元，同比增長51%。招商證券非銀金融首席分析師鄭積沙認(rèn)為，“隨著居民權(quán)益資產(chǎn)配置的增加、中國個人養(yǎng)老金制度出臺引導(dǎo)長期資金入市、衍生品管理辦法的完善，預(yù)計機(jī)構(gòu)客戶規(guī)模將進(jìn)一步增長并衍生出券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)巨大機(jī)會，有望成為券商競爭新的勝負(fù)手。”

“機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)是一個高門檻業(yè)務(wù)。”東方證券非銀金融分析師孫嘉賡表示，頭部券商擁有一只具有強(qiáng)大投研實力、定價能力、風(fēng)險管理等專業(yè)素質(zhì)的人才團(tuán)隊，能在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)這種人才競爭為主的業(yè)務(wù)中取得更大的優(yōu)勢。頭部券商在資本實力上具備明顯優(yōu)勢；機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)大多為重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，需要自有資金量大，小券商沒有“入局”資本。

以券商場外期權(quán)業(yè)務(wù)為例，證券公司參與場外期權(quán)交易實施分層管理，根據(jù)公司資本實力、分類結(jié)果、全面風(fēng)險管理水平、專業(yè)人員及技術(shù)系統(tǒng)情況，分為一級交易商和二級交易商，其中，僅有8家頭部券商為一級交易商。

財富管理業(yè)務(wù)方面，沈娟表示，“2021年日均股票成交額逾萬億元，2022年市場景氣度下行交易量同比下滑，預(yù)計中性情況下2023年日均成交額為8500億元。傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)面臨競爭白熱化、傭金率持續(xù)下行趨勢，財富管理轉(zhuǎn)型是行業(yè)共同的戰(zhàn)略選擇。”

在金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)不斷強(qiáng)化的背景下，部分券商也看好未來投行業(yè)務(wù)的發(fā)展機(jī)會。鄭積沙認(rèn)為，“隨著全面注冊制改革的推進(jìn)，IPO更加市場化，未來將保持科學(xué)常態(tài)化的發(fā)行節(jié)奏，資本市場不斷擴(kuò)容，投行資本化和綜合競爭加速，券商將會面臨項目、資本、人才、機(jī)制等方面的多重調(diào)整，預(yù)計頭部券商和中小券商加速分化，IPO市場和再融資市場的集中度將進(jìn)一步提升，競爭更加激烈。”

從投資角度來看，國泰君安非銀金融首席分析師劉欣琦更看好在投行業(yè)務(wù)中具備競爭優(yōu)勢的中小券商，這條投資主線將貫穿2023年全年。（證券日報）