整體向好

新能源汽車(chē)需求增速依然不減，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)整體向好。

截至10月30日，在Wind鋰電池板塊84家上市公司中，有72家實(shí)現(xiàn)了單季度營(yíng)收正增長(zhǎng)，其中營(yíng)收翻倍的公司有23家，包括天齊鋰業(yè)、德方納米、贛鋒鋰業(yè)等；從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，比亞迪和寧德時(shí)代分列第一、第二，營(yíng)收超百億的公司共有10家，包括中化國(guó)際、華友鈷業(yè)、欣旺達(dá)等。

從凈利潤(rùn)來(lái)看，84家上市公司中有57家公司實(shí)現(xiàn)了單季凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)翻倍的有25家，包括天齊鋰業(yè)、國(guó)光電器、欣旺達(dá)等。凈利潤(rùn)規(guī)模在10億元以上的上市公司有11家，包括寧德時(shí)代、比亞迪、天齊鋰業(yè)、鹽湖股份等。

同時(shí)，鋰電池板塊展現(xiàn)出明顯更高的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟Ｒ雅稑I(yè)績(jī)的鋰電池上市公司三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)81.89%，凈利潤(rùn)同比增速達(dá)123.35%，遠(yuǎn)高于同期已披露業(yè)績(jī)的A股上市公司，后者兩項(xiàng)平均增速分別為7.2%和0.79%。

鋰電池行業(yè)的景氣度來(lái)源于依然強(qiáng)勢(shì)的下游需求。在三季度中，7月、8月受暑期淡季等因素影響，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增勢(shì)放緩，但9月再度沖高。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)新能源車(chē)9月銷(xiāo)量達(dá)到70.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)93.9%；新能源汽車(chē)市場(chǎng)占有率達(dá)到27.1%。前9個(gè)月，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為456.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)110%。

業(yè)內(nèi)對(duì)第四季度銷(xiāo)量仍普遍報(bào)以樂(lè)觀的態(tài)度。由于新能源汽車(chē)補(bǔ)貼即將年底退出，市場(chǎng)預(yù)計(jì)有望促使購(gòu)車(chē)需求提前，激發(fā)翹尾行情。多家機(jī)構(gòu)對(duì)全年的新能源車(chē)銷(xiāo)量預(yù)期達(dá)到600萬(wàn)輛以上。

龍頭盈利能力改善

具體觀察鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的盈利狀況，利潤(rùn)分化更加明顯。

從業(yè)績(jī)規(guī)模上看，比亞迪和寧德時(shí)代仍然是鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上的絕對(duì)龍頭。三季度，比亞迪和寧德時(shí)代分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1170.81億元和973.69億元，同比增速分別為115.59%和232.47%；二者凈利潤(rùn)分別為57.16億元和94.24億元，分別同比增長(zhǎng)350.26%和188.42%。

兩家龍頭公司三季度表現(xiàn)均超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，尤其利潤(rùn)水平明顯回升。

原材料價(jià)格高漲的背景下，寧德時(shí)代毛利率有所改善。第三季度毛利率為19.3%，雖然相比二季度的21.85%小幅下降，但公司表示，第一季度部分電池已經(jīng)上調(diào)價(jià)格，到第二季度客戶(hù)補(bǔ)交了這部分價(jià)格差額，使得二季度毛利率較高。如果扣除補(bǔ)交部分，第三季度動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池毛利率相比二季度都有所提升，預(yù)計(jì)第四季度毛利率相比第三季度會(huì)進(jìn)一步改善。

比亞迪受益于較為完善的自供體系，規(guī)模效應(yīng)也愈發(fā)凸顯。三季度比亞迪新能源汽車(chē)銷(xiāo)售53.87萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)194.37%，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)名列前茅。興業(yè)證券分析師預(yù)計(jì)，三季度公司新能源汽車(chē)單車(chē)盈利接近10000元，伴隨持續(xù)放量和產(chǎn)能擴(kuò)張，四季度有望實(shí)現(xiàn)單車(chē)盈利過(guò)萬(wàn)。

整體來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)仍然明顯集中在上游材料領(lǐng)域。鋰電池板塊內(nèi)，三季度凈利潤(rùn)增速最快的公司是天齊鋰業(yè)，盡管三季度103.5億元的營(yíng)收只有兩家龍頭的約1/10，但凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)近12倍，達(dá)56.54億元，與比亞迪相差無(wú)幾。

此外，凈利潤(rùn)增速排名靠前的還包括欣旺達(dá)、盛新鋰能、德方納米等，同比增速分別為504.79%、420.1%、372.6%；從利潤(rùn)凈值來(lái)看，排在前列的還有鹽湖股份、天賜材料、盛新鋰能，凈利潤(rùn)分別為29.25億元、14.54億元和13.31億元。上述公司大部分屬于上游鋰資源或鋰電材料環(huán)節(jié)。

值得注意的是，部分材料領(lǐng)域頭部企業(yè)在三季度出現(xiàn)利潤(rùn)下滑。例如高鎳三元龍頭容百科技三季度凈利潤(rùn)同比下滑20%；電解液生產(chǎn)商多氟多凈利潤(rùn)同比下滑23.95%；銅箔頭部企業(yè)諾德股份凈利潤(rùn)同比下滑35.87%；正負(fù)極材料廠商杉杉股份凈利潤(rùn)同比下滑72.8%。

利潤(rùn)下滑的原因大多與原材料成本或競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素有關(guān)。中銀證券分析稱(chēng)，受鎳、鈷、鋰等金屬價(jià)格的變化與公司出貨節(jié)奏時(shí)間錯(cuò)配的影響，容百科技三季度業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。諾德股份則受到銅箔加工費(fèi)下行影響，東吳證券表示，公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期，主要由于訂單量不足，產(chǎn)能爬坡導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下降，單位成本提升。