拓寬中小市值股票覆蓋面

融資融券業務自2010年啟動以來，滬深交易所根據相關規定，遵循從嚴到寬、從少到多、逐步擴大的原則，先后擴大了6次標的股票數量。業務運行整體較為平穩，證券公司風險管理能力不斷提升，投資者風險意識不斷增強。自2019年8月滬深兩市實施標的股票擴大以來，至今已三年有余。近年來，隨著證券市場不斷發展，市場對于擴大標的范圍的呼聲較高，希望放寬標的證券數量限制，滿足投資者多元化的投資需求。

此次新增滬深兩市標的股票數量較大，合計600只，是交易所在繼續遵循兩融標的管理原則的基礎上，積極回應市場訴求的結果，標的證券的擴大，將有利于促進融資融券業務長期穩健發展。

目前，除注冊制股票上市首日納入融資融券標的證券范圍外，此次擴容將進一步增加標的股票的覆蓋面和代表性。根據9月末數據，滬市由800只擴大至1000只，擴大后標的股票數量占滬市主板上市公司數量，將由48%提高至60%；標的股票流通市值占比，將由89%提高至95%。深市由800只擴大至1200只，主板股票及創業板注冊制改革前上市的創業板股票中，標的股票的數量占比將由35%提高至52%，標的股票的流通市值占比，將由76%提高至88%。

同時，此次標的股票擴大，實現了兩融標的股票對滬深300指數和創業板指數成份股的全覆蓋，大大提高了對中證500指數和中證1000指數成份股的覆蓋率，相關標的股票的數量占比分別從92%、61%上升至98%、85%。此次標的股票擴大，還將納入更多先進制造、數字經濟、綠色低碳等重點領域上市公司股票，進一步拓寬了中小市值股票覆蓋面，更好滿足投資者交易需求。

提高標的股票定價效率和流動性

業內人士表示，作為A股市場中活躍度最高的資金之一，兩融資金有助于提高標的股票的定價效率和流動性。

從歷史標的擴容情況看，新入選的標的股票在短期內表現往往更為活躍。2019年標的股票擴大后，新增的650只標的股票的流動性在短期內有明顯提升。與擴標前一個月的平均水平相比，擴標后一個月，新增標的股票的日均換手率、日均成交額分別上升了55%、79%，遠超全市場39%和46%的增長。

焦曉寧表示，此次標的擴容將納入更多中小盤股票，可以更好滿足投資者對相關股票的兩融交易需求，提升相關股票定價效率和流動性，進一步激發市場活力。

從前期經驗看，擴大標的股票范圍利于增加市場總體融資交易規模，吸引增量資金入市。2019年8月，兩融標的股票數量由950只增至1600只，標的擴大對于兩市的融資交易度、融資規模均有明顯的提升效果。標的擴容后，融資買入金額占A股成交額的比例在1個月內由7.25%上升至9.24%；融資余額占流通市值的比例也穩步提升，在一年內由2.06%升至2.35%。對比擴標前后相關股票的融資規模，原950只標的股票的融資余額占其流通市值比例，自2019年以來基本穩定在2.1%至2.3%左右，新增的650只標的股票占比在其納入標的1年內逐步上升至2.7%，超過原有標的股票的水平并維持穩定。

業內人士指出，擴大標的股票范圍在未分流存量資金的基礎上，進一步為市場帶來了增量資金。此次兩融標的股票擴容的措施，有助于吸引增量資金，增強市場信心，提升市場交易活躍度。

值得注意的是，滬深交易所都提醒投資者，要高度關注融資融券交易的杠桿特性及業務風險，樹立理性投資觀念。交易所將引導證券公司做好風險管理，持續優化融資融券基礎制度，促進融資融券業務穩健發展。

“針對標的股票的流通市值和流動性指標，券商應當加強交易行為監控，動態調整授信額度約束異常交易行為。”焦曉寧表示，券商還需要加強標的分類分析評估能力，合理確定不同標的折算率、保證金比例和集中度標準，從而保持兩融業務持續平穩運行，進一步提升市場流動性和價格發現機制。