【匯率戰爭！打擊人民幣空頭 央行再次祭起“屠刀”】17日，央行下發《關于境外人民幣業務參加行在境內代理行存放執行正常存款準備金率的通知》(下稱“《通知》”)，將自1月25日起，對境外參加行存放在境內代理行等境內銀行的境外人民幣存款執行正常存準備金率。（中國基金報）

央行針對離岸人民幣市場祭出“大招”。17日，央行下發《關于境外人民幣業務參加行在境內代理行存放執行正常存款準備金率的通知》(下稱“《通知》”)，將自1月25日起，對境外參加行存放在境內代理行等境內銀行的境外人民幣存款執行正常存準備金率。

《通知》表示，境外人民幣業務參加行存放境內代理行人民幣存款執行正常存款準備金率，即境內代理行現行法定存款準備金率；港澳人民幣業務清算行(具體指中國銀行(香港)和中國銀行澳門分行)存放中國人民銀行深圳市和珠海市中心支行清算賬戶人民幣存款、其他人民幣業務清算行存放境內母行清算賬戶人民幣存款參照執行。

境內代理行首次代交存的存款基數為2015年末境外人民幣業務參加行在境內代理行開立全部賬戶中的人民幣存款余額，央行將根據宏觀審慎原則，按季評估和調整交存基數。

解讀如下

“大招”一出，市場普遍的反應是，央行將通過收緊離岸人民幣的貨幣創造，提高離岸人民幣利率，達到“暴打”空頭的目的。

“央媽這一招可謂重磅，是向在市場表明打擊空頭的強大實力與信心。”一分析人士點評稱。

不過，不能忽視的是，當離岸人民幣利率因此再次飆升并維持在高位后，境內外利差將進一步擴大，這或將導致跨境套利更加瘋狂，考驗央媽管控跨境套利能力的時候再次來臨。

這個通知意味著什么？很多人表示沒有看懂。其實，這是減少離岸市場中人民幣的供應量，降低做空人民幣的壓力，有利于穩定離岸人民幣匯率。

目前大型金融機構的法定存款準備金率為17%。如果一家大型銀行手里有1億人民幣，則其中的17%將被央行收走，這樣在離岸市場中做空人民幣的時候，空方可以調動的彈藥就明顯減少了。

此舉將進一步增加做空離岸人民幣的成本。一位外匯交易員指出，“總的來說，這會減少CNH流動性，CNH利率的波動率會增加。空頭的成本也會增加。 ”央行相關文件則指出，這是為了防范宏觀金融風險，促進金融機構穩健經營。

當流動性收緊后，短端利率的高企或將會隨之而來。平安證券固定收益部副總經理石磊對證券時報記者表示，目前約九成的境外人民幣資金會回流至境內金融機構存放，因為這樣境外參加行可從中獲得一些利息收入，該政策一出，標志著離岸人民幣的基礎貨幣將受到央行直接管理，并抬高市場借入離岸人民幣的成本，打擊人民幣空頭。

不過，對于央行此政策是否真的與保匯率有關，市場并非有一致看法。興業銀行兼華福證券首席經濟學家魯政委稱，與外幣流入需要結匯才能完成境內貨幣的“發行”不同；境外人民幣存放在境內，除非有嚴格的賬戶隔離，否則其自動就成為了增發的境內貨幣。按照現行規則，本來就需要將其視同為境內貨幣，繳納存款準備金只是依照現行規定執行而已。

“該政策與市場所說的‘爆打空頭穩匯率’似乎并無直接關系。在海外的人民幣貶值預期下，此前人民幣回流境內的規模過多，此次執行存款準備金率，有助于提高回流套利成本，避免離岸利率持續畸高。”魯政委說。

國信證券首席宏觀分析師董德志亦表示，境外人民幣業務參加行存放在境內的人民幣存款估算有大致1.3萬億，若按20%征收存款準備金，則會有2,000多億的征收，對境內銀行間流動性收緊存負面影響。此次針對的本幣政策調整與境內機構一樣對人民幣存款一視同仁，但不能確定此舉是否是為封殺境外人民幣業務行利用人民幣調出境外做空，對人民幣匯率影響幾何尚不可知。

受到近期人民幣匯率劇烈波動的影響，央行近期出臺多項政策收窄跨境資金流動的渠道，如暫停RQDII(人民幣合格境內機構投資者)新增資金出海、暫停向境外參加行提供跨境融資、暫停個別外資行跨境人民幣購售業務等。盡管如此，但一外資行人士對記者表示，一旦《通知》執行后導致離岸人民幣利率飆升并維持高位，跨境套利將更加瘋狂，目前貿易項下的跨境資金審查較為嚴格，但資本項下的跨境資金流動仍相對容易，屆時央行需提前做好應對措施。