【多空嚴重分歧 短期熱點仍在供給側(cè)改革】新年來的暴跌讓市場中的投資人觀點分歧很大，既有短期看空的，認為2850點也很難是最終的低點；也有認為經(jīng)過本次下跌后，市場已經(jīng)跌出了機會，給今年上半年的好行情砸出空間。

進入2016年，A股市場瞬間從此前的“資產(chǎn)荒”轉(zhuǎn)身跌入“持股慌”，2016年前兩周迎來三次千股跌停，2700多只個股，僅有500只個股跌幅小于20%，而截至本周四，在剔除新股和復(fù)牌股，兩市能夠?qū)崿F(xiàn)上漲的不到70只。

新年來的暴跌讓市場中的投資人觀點分歧很大，既有短期看空的，認為2850點也很難是最終的低點；也有認為經(jīng)過本次下跌后，市場已經(jīng)跌出了機會，給今年上半年的好行情砸出空間。

市場分歧明顯，短期或存反彈需求

人民幣貶值、實行注冊制、大股東減持，三大利空被市場理解為加劇本輪市場大跌的誘因，如國泰君安證券首席宏觀分析師任澤平在此前就將A股大跌歸結(jié)為匯率貶值、沒有增量資金，認為“匯率貶值所引發(fā)的資金流出壓力，會引起整個資產(chǎn)價格股指總數(shù)下移；目前市場資金是存量博弈沒有增量資金；2016年還是有一定下行壓力的。”

海潤達投資仇天鏑對市場的判斷也是悲觀的，認為：首先看基本面，經(jīng)濟不振，去產(chǎn)能才剛剛開始，市場對今年經(jīng)濟增長預(yù)期較差，股市提前反應(yīng)。其次從技術(shù)面看，目前兩市呈下跌趨勢，趨勢的力量是巨大的，不是那么容易阻擋的，從去年6月下跌以來，大盤目前已進入大C浪調(diào)整。

“目前整體估值合理，部分股票太貴，指數(shù)可能還有一個震蕩，精選個股。”景林資產(chǎn)方面從技術(shù)角度分析，去年6月份5000點跌到2850點后，隨后的反彈到3600點就是一個反彈，對于中小創(chuàng)這些過去炒高的板塊，典型的是主力拉高再出貨的技術(shù)形態(tài)，一旦出貨完畢，隨后的C浪下跌幅度會更大，時間更久。從大的技術(shù)形態(tài)上看，2850點也很難出現(xiàn)最終的低點。

不過，也并不是所有投資人都持悲觀態(tài)度，如星石投資副總經(jīng)理王玲就對2016年的股票市場行情則充滿了信心，認為目前主板估值已非常合理，短期下跌的非理性因素占很大成分，這種快速的下跌將很快得到修正。而從任澤平1月15日在自己的公眾微信號上撰文來看，其觀點也有了新變化，“隨著匯率短期趨穩(wěn)、大股東減持新規(guī)、注冊制改革預(yù)期引導(dǎo)等，做空動能有所消耗，A股逐步調(diào)整、去泡沫化進入尾聲，市場正逐步進入正常狀態(tài)，未來可能逐步走穩(wěn)，雖然尚未觀察到明確的向上利好催化劑，但過度悲觀已無必要。”

“A股歷史上最大的一個月跌幅不過16%，目前已經(jīng)接近歷史最大月跌幅，下半月可能會有較大的反彈出來，本周四已開始抄底。”在實操中，前期倉位不重的北京君合泰達資產(chǎn)管理有限公司劉海軍近期已經(jīng)開始有所出擊，他認為，2016年的機會是跌出來的，由于大家對市場形成了看空的一致預(yù)期，結(jié)果造成了2016年開局的踩踏，但凡事過猶不及，短期跌速太快，跌幅太大，反而會給今年上半年的好行情砸出空間。

不論機構(gòu)投資人是如何看待市場的，記者從估值角度發(fā)現(xiàn)，市場自2015年6月中旬市場大幅下跌以來，A股市場的整體估值已快速回落，股市中的投資價值正逐漸顯現(xiàn)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，按照TTM整體法，截至1月12日收盤，全部A股市盈率降至19.40倍。其中，滬深300市盈率已降至12倍，上證50市盈率也降至9倍，均接近歷史低點。此外，上證A股的整體估值也僅有14倍，創(chuàng)業(yè)板整體估值也已由150多倍下降到75倍。

機構(gòu)遭遇重創(chuàng)，風(fēng)格或發(fā)生改變

“從中期看，尚不言大底，政策底不是底，要看市場底在哪里，只有當(dāng)市場里的藍籌股比如銀行、石化等不跌了，指數(shù)才會真正反轉(zhuǎn)向上。”劉海軍認為，在目前情況下，對于普通投資者，不建議賣出，畢竟個股已普遍下跌了30%，錯過了最好的賣出時機就只能被動等反彈，不過，反彈后還是需要火眼金睛鑒別是不是要走的，這個很關(guān)鍵。

據(jù)調(diào)查，2016年首周，偏股型公募基金平均跌幅高達14%，而私募由于凈值公布時間周期較長無法統(tǒng)計，但也損失不小，由于此前對2016年研判的趨勢比較明朗，不少私募也同公募一樣都選擇了加倉。據(jù)多位業(yè)內(nèi)人士透露，盡管私募的倉位并不統(tǒng)一，但不少股票型私募倉位都在五成到七成，少的基本上也都有兩到三成。

一位老牌私募投研人士指出，“本輪下來，私募產(chǎn)品凈值跌個20%的都很正常。現(xiàn)在股指期貨也不鎖了，量化也做不了多少，凈值想不跌都困難，只是跌多跌少的問題。”

上海朱雀投資董事長李華輪認為，供給側(cè)改革方向明確，改革已成共識；A股市場估值相對合理、注冊制等預(yù)期明朗，相信政府有能力妥善處理、及時化解危機。“2016年維持不悲不喜策略不變，大悲之后不排除大喜，擇機加倉，并結(jié)合政策出臺及時調(diào)整應(yīng)對；新三板產(chǎn)品將把握機會繼續(xù)逢低加倉。”不過也有私募表示：“沒有流動性的A股市場，自然談不上人氣恢復(fù)，去年下跌后，市場信心的恢復(fù)一直都不是很穩(wěn)定，這點比較擔(dān)憂。短期內(nèi)A股市場的機會很難把握，我們目前還是持比較謹慎的態(tài)度，可能會把握一些超跌股的機會。”

在與多位業(yè)內(nèi)人士交流后，記者發(fā)現(xiàn)市場很多人士基本對2016年投資風(fēng)格可能發(fā)生的轉(zhuǎn)變達成了共識。2016年開年以來，A股市場的大幅調(diào)整，使得2015年10月以來市場不斷回歸慢牛的邏輯再次被破壞，千股跌停的場面重復(fù)上演，意味著恐慌盤仍在失去理智地拋售，個股已經(jīng)出現(xiàn)超跌現(xiàn)象，小股票的上漲邏輯受到考驗，而藍籌股自始至終都沒有因為相對低估值的優(yōu)勢而更為抗跌。“目前藍籌股也跌，只是跌幅較小，香港股市最近跌得歇斯底里，比較慘烈，進而拉低了A股藍籌股的估值底，不過，看看香港股市這跌幅，以過去多年經(jīng)驗看，有點尋大底的可能性，說不定藍籌股的大底近在眼前。”君合泰達劉海軍分析道。

從技術(shù)上看，市場都期待著2850點的重要支撐，實際上2850點更多是心理上的支撐，目前市場反彈沒有量能和熱點的配合難以持續(xù)，后市大盤破2850點的可能性還是存在的，但由于3000點是一個比較大的政策和市場層面的關(guān)口，估計即便跌破3000點也會在此很糾結(jié)，繼續(xù)大跌的空間只會越來越有限，因此，目前可以考慮采取金字塔型的建倉模型。

“2016年從整體來說，首先是降低收益率預(yù)期，不要像2015年上半年或者是2014年下半年那一段時間，賺錢比較容易，可能會比較困難，開年這幾天大家已經(jīng)感受到了。降低收益率預(yù)期，謹慎看多。對于行業(yè)層面，我們傾向于傳統(tǒng)行業(yè)。”廣東新價值投資有限公司研究總監(jiān)范波認為，像有色煤炭、鋼鐵、水泥這段時間表現(xiàn)不錯，因為這些行業(yè)已經(jīng)運營很多年，此前至少三五年沒有什么行情。到現(xiàn)在供給側(cè)改革大的話題提出后，包括前一段時間李克強總理到山西調(diào)研也是提出了這樣的思路，產(chǎn)能過剩的傳統(tǒng)行業(yè)在政策的刺激作用下可能會有一波行情。而對于新興行業(yè)而言，由于整個經(jīng)濟是在轉(zhuǎn)型，因而新興行業(yè)一直是有機會的。不過，由于在2012年底到2015年期間，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)代表新興行業(yè)，已經(jīng)延續(xù)了近三年大牛市的行情。如今創(chuàng)業(yè)板從股災(zāi)4000點到現(xiàn)在2100、2200點，應(yīng)該還會有比較長時間的震蕩。對于新興行業(yè)的機會應(yīng)該階段性地去看，不能指望在短期內(nèi)會再來一次波瀾壯闊的牛市行情。