【政策制定者要敬畏市場】在新年的第八個交易日，中國股市跌入2時代，8個交易日內(nèi)三次暴跌5%以上，四次觸發(fā)熔斷，1月7日更是只進(jìn)行了15分鐘的交易就收市，創(chuàng)中國股市歷史，可謂不是股災(zāi)勝似股災(zāi)。股市暴跌也帶動亞洲和美歐股市大跌，后者創(chuàng)百年以來新年首周最差表現(xiàn)。（中國經(jīng)營網(wǎng)）

在新年的第八個交易日，中國股市跌入2時代，8個交易日內(nèi)三次暴跌5%以上，四次觸發(fā)熔斷，1月7日更是只進(jìn)行了15分鐘的交易就收市，創(chuàng)中國股市歷史，可謂不是股災(zāi)勝似股災(zāi)。股市暴跌也帶動亞洲和美歐股市大跌，后者創(chuàng)百年以來新年首周最差表現(xiàn)。

中國股市能起到如此作用，固然反映了中國股市乃至中國經(jīng)濟對全球的影響力，但也說明，當(dāng)我們擁有這種影響力的時候，就要精心維護這種影響力，使它向好的方面發(fā)展。因為單就此次股市暴跌而言，它反映的其實是世界對中國股市和中國經(jīng)濟的信心不足，不看好中國經(jīng)濟在今年的增長，那么，這樣的影響力就不值得夸耀。

好的開始是成功的一半。開年股市的這種表現(xiàn)，確實也增加了人們對中國股市和中國經(jīng)濟的更多憂慮。促使股市開年首周暴跌的首要因素，要算人民幣匯率的大幅下跌，被市場詬病的熔斷機制也是因素之一，但它所起的更多是助跌作用，此外，大股東的減持和注冊制的推行也放大了市場風(fēng)險。然而，追根究本，深層原因還是中國經(jīng)濟的持續(xù)下滑，普遍的看法是，中國經(jīng)濟今年要比去年更難熬。人民幣之所以不斷貶值，資本之所以不斷地流出，關(guān)鍵是人們對中國經(jīng)濟的預(yù)期不好。股市反映的也是預(yù)期，因此，股市開年下跌就是一個大概率事件。

如果從2014年下半年算起，中國經(jīng)濟進(jìn)入下行通道已經(jīng)是第三個年頭了，世界經(jīng)濟危機的周期一般是10年才能走出危機，重新步向繁榮。中國這次經(jīng)濟下行，從時間上看，至少也要五六年。本來，在2008年國際金融危機爆發(fā)后，我們的經(jīng)濟發(fā)展方式就已經(jīng)難以為繼，但當(dāng)時為應(yīng)對金融危機對中國經(jīng)濟的沖擊，政府出臺了4萬億強刺激政策，使中國經(jīng)濟免于像多數(shù)國家一樣陷入困境，但這樣一來也使得經(jīng)濟結(jié)構(gòu)更加扭曲，矛盾進(jìn)一步積累，加重了這輪結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度，延緩了調(diào)整時間。因此，從政府到民眾，要做好過幾年苦日子的準(zhǔn)備。

目前的情況可以說又到了改革以來的一個關(guān)口。對政府而言，當(dāng)然不能任由經(jīng)濟斷崖式下滑，越是在關(guān)鍵期，越要強調(diào)政府有所為。但有所為不等于亂作為，要尊重客觀規(guī)律，講究實事求是，敬畏市場。做到這點自不容易，需要有高超的調(diào)控藝術(shù)，但首先在認(rèn)識和態(tài)度上要謙卑。人最容易自滿和高傲，總認(rèn)為自己聰明，尤其是掌控權(quán)力者，一旦大權(quán)在握，自認(rèn)為沒有做不到的事情，很難聽得進(jìn)別人的意見或建議，把自己的意志強加于客觀對象。

為什么要指出這點？因為無論是經(jīng)濟政策還是社會政策，抑或其他公共政策，它作用的對象是社會中的多數(shù)人，一旦政策失誤，受損的就是這大多數(shù)人，政策失誤越嚴(yán)重，損害也就越嚴(yán)重，這種事情多了，政策在人們心中的權(quán)威性也就大打折扣，或者蕩然無存。所以，在制定政策時，不能有“交學(xué)費”的想法，“學(xué)費”交得太多，損害就不僅僅局限在經(jīng)濟或社會層面。在這方面，我們有太多的教訓(xùn)，眼下熔斷機制的推出后又暫停就是一個。

熔斷機制本是監(jiān)管部門基于去年股災(zāi)教訓(xùn)，而推出的保護投資者合法權(quán)益，避免股市大幅波動的一個政策工具。這個愿望不可謂不好，但它被引進(jìn)A股市場后，卻反而起到助跌效應(yīng)，事后來看，監(jiān)管部門出現(xiàn)了三大失誤：

一是時機不對，在推出熔斷機制同時，沒有做好相應(yīng)的各方面準(zhǔn)備。首先，對人民幣匯率大跌可能觸發(fā)股市大跌沒有做出相應(yīng)預(yù)案。如果考慮到這種情況，應(yīng)該推遲出臺時間，或者在快觸及熔斷時，國家隊進(jìn)場護盤避免觸及熔斷，但監(jiān)管部門沒有這樣做。其次，對大小非解禁也沒有起到足夠的提醒和告知義務(wù)，等到事情發(fā)生后才匆忙延長大股東解禁時間。另外，在第一次觸發(fā)熔斷后的15分鐘“冷靜期”，監(jiān)管和交易部門本該將各種可能引發(fā)大跌的因素，向投資者公布，但在兩次“冷靜期”，信息都是一片空白，顯示監(jiān)管者無所作為，由此導(dǎo)致恐懼加劇。二是沒有考慮A股市場的散戶特征。A股主要以散戶投資者為主，其投資理念具有強烈的成長及動能傾向，熔斷不能根本改變A股的波動特性。但奇怪的是，監(jiān)管部門在考慮引進(jìn)熔斷機制時卻沒有想到這一點。三是熔斷自身的設(shè)計有問題，主要是兩個熔斷閾值設(shè)計得過近。

按理說，上述三個失誤，除第三點外，前兩點是應(yīng)該能夠預(yù)見到的，這說明政策制定的粗心和粗糙。前證監(jiān)會副主席把這歸咎于監(jiān)管部門沒有人才，批評這幾年監(jiān)管部門的人才外流以及內(nèi)耗導(dǎo)致人才危機。但嚴(yán)格而言，這其實沒有說到點子上，因為從上述三點失誤來看，并不需要多么優(yōu)秀的人才就能避免。關(guān)鍵還是一個政策制定的公共環(huán)境問題，即政策制定要有公開辯論，要廣納善言，要有扎實調(diào)查，要尊重實際，敬畏市場，切不可任性，認(rèn)為自己可以左右市場。

一個新事物的出臺，出錯難免，但像此前那樣，代價也實在是太大了點。所以，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該從此次股市熔斷中接受教訓(xùn)，以后不管出臺什么樣的政策或措施，都要把各種可能的情況考慮到，如果做不到在局部試錯，最好先搞個沙盤推演。像熔斷機制這種政策，完全可以在推出前，在模擬市場演練幾次，就不難發(fā)現(xiàn)上述問題了。

政策制定是件嚴(yán)肅的事情，尊重市場、敬畏市場就是要尊重市場自身的發(fā)展規(guī)律，尊重和敬畏市場各參與主體的利益，聽取他們的意見和要求，讓他們有一個發(fā)聲的渠道，即使一個出發(fā)點良善的政策，也不能把制定者的意志強加于市場，用自己的意志去代替市場主體的意志。在當(dāng)前經(jīng)濟處于困難的時候，強調(diào)這點尤其必要，因為此時更需要政策制定者的擔(dān)當(dāng)，因而出錯的概率也大，錯誤導(dǎo)致的后果也更嚴(yán)重。