【券商：證券業12 月環比業績+19% 推薦3股】推薦廣發證券(IPO儲備項目數行業領先，股票承銷實力較強，直接受益于投行收入恢復)、招商證券(業務布局全面，IPO儲備項目居前)、華泰證券(前瞻性強、經紀份額最大，未來財富管理轉型具優勢).

12月母公司口徑凈利潤環比大增19%。截至2016年1月12日，23家上市券商均公布12月份業績。23家券商實現母公司口徑營業收入361.46億元，同比增長23%，環比增長44%；母公司口徑凈利潤實現118.46億元，同比微降7%，環比大增19%。考慮到12月交易量、兩融規模均環比大幅度萎縮，我們認為12月業績環比大增或由于：1)股債承銷規模大增，投行收入環比增長；2)部分券商自營業務浮盈；3)年末結息等因素。12月利潤率為33%，環比下滑8pct，同比下滑4pct.

1-12月上市券商業績同比增長139%。1-12月23家上市券商實現母公司口徑營業收入3753.42億元，同比增長121%，實現母公司口徑凈利潤1568.83億元，同比增長139%。

12月經營環境：交易量環比下滑25%，股債承銷大增。日均股基交易額為8337億元，環比大幅下滑25%，同比增長1%，市場交易量萎縮；2015年累計大盤日均交易額為10891億元，同比增長245%。12月完成IPO項目29家，募集資金107億元，定增募集資金2398億元，較上月大幅增長41%。債券承銷方面，公司債承銷規模繼續保持高位，企業債及公司債合計承銷2526億元，環比升23%，同比升710%。12月滬深300本月上漲4.62%，上月漲0.91%，14年同期漲25.81%；中債總全價值數漲1.57%，上月跌0.13%，14年同期跌0.64%。截至12月31日，兩融余額11743億元，同比增長14%。

股票質押業務規模平穩增長。

投資策略：

(1)券商2015年收官戰以業績環比大增19%收尾：我們認為12月業績環比大增，主要是由于一方面交易量、兩融環比均大幅下滑，另一方面由于年末為費用計提期，月度業績可能會反映該項費用。我們認為券商短期內缺乏強有力催化劑，且金融反腐可能會繼續，因此短期內較難取得超額收益。

(2)預計2016年券商業績同比小幅下滑20-30%，市場已充分預期：考慮到2016年業績同比基數非常高，我們認為2016年券商業績同比增長的可能性并不大，我們預計2016年券商業績將小幅下滑20-30%，主要體現在經紀傭金率仍處于下滑通道，日均股基交易額維持萬億高位的可能性不大；自營不確定性大，趨勢性牛市概率較低。即便如此，券商業績仍處于歷史較高水平，考慮到目前估值仍在歷史底部，安全邊際相當高，且市場對2016年券商業績下滑已有充分預期，看好券商中長期的投資機會。

(3)從中長期來看，仍看好行業轉型：隨著市場負面因素的消化，證券行業創新有望恢復。此外監管加強有利于肅清行業整體風氣，對長期創新發展有益。我們認為2016年注冊制的推行、單一通道服務商向資本中介、財富管理轉型、創新業務多元化發展等方面值得期待。

推薦廣發證券(IPO儲備項目數行業領先，股票承銷實力較強，直接受益于投行收入恢復)、招商證券(業務布局全面，IPO儲備項目居前)、華泰證券(前瞻性強、經紀份額最大，未來財富管理轉型具優勢).

風險提示：資本市場大幅下跌帶來業績和估值的雙重壓力。

(非銀行金融團隊孫婷)