【事件】

周末統計局公布的12月CPI同比增速較上月小幅上升0.1個百分點為1.6%，略高于市場1.5%的預期；12月PPI同比跌幅與上月持平為5.9%。

【交銀施羅德觀點】

交銀施羅德分析指出，通脹回升主要受極端天氣推動的蔬菜和鮮果價格上漲影響，或不具有持續性。而工業品繼續大幅通縮，低基數效應并未帶動同比跌幅有所收窄，12月PPI同比跌幅5.9%。

具體來看，極端天氣因素推動鮮菜和鮮果價格上漲，推動食品價格短期回升。12月食品價格環比上漲1.5，較去年同期提高0.3個百分點。極端天氣推動鮮菜價格環比繼續大幅上漲13.7%，較去年同期提高2.4個百分點，或為食品價格攀升的主要動力。然而商務部高頻數據顯示，自12月中旬以來，蔬菜價格環比漲幅已經大幅放緩，菜價短期上漲或已經結束，未來食品價格環比增速或將出現回落。

此外，工業品通縮壓力加劇。雖然去年12月大宗商品大幅下跌創造了低基數，但需求疲弱之下今年12月工業品環比繼續大幅下跌，同比跌幅并未出現收窄。12月PPI環比下跌0.6%，跌幅與去年同期持平。大宗商品下跌加劇通縮壓力，國際原油價格下跌帶動石油和天然氣開采業PPI環比跌幅擴大7.7個百分點至9.2%。隨著穩增長政策加碼帶動需求回升，工業品通縮壓力或有望減緩。

雖然通脹短期回升，但實體經濟疲弱態勢下寬松政策或將繼續加碼。雖然12月蔬菜價格繼續推高通脹，而1月由于春節因素通脹可能再度走高，但這均屬于短期因素，或不具有可持續性，需求總體疲弱態勢下通脹將在短期沖擊退出后重回弱勢。而通脹的短期回升無礙寬松政策加碼，由于工業品通縮加劇，穩增長壓力持續加大，寬松政策需要繼續加碼。預計今年或仍將有1次降息。而資本流出壓力之下，降準或將成為常態化，今年降準可能達到每季度2次左右。