【多項(xiàng)股市新政將陸續(xù)有來】除了熔斷機(jī)制之外，A股今年還將實(shí)施多項(xiàng)有重大影響的新政策，比如打新股不再預(yù)繳款、股指期貨交易時(shí)間調(diào)整，以及注冊(cè)制可能要落地，深港通、滬倫通有望開通等等。同時(shí)，還有養(yǎng)老金入市等重大政策。

除了熔斷機(jī)制之外，A股今年還將實(shí)施多項(xiàng)有重大影響的新政策，比如打新股不再預(yù)繳款、股指期貨交易時(shí)間調(diào)整，以及注冊(cè)制可能要落地，深港通、滬倫通有望開通等等。同時(shí)，還有養(yǎng)老金入市等重大政策。

從信息時(shí)報(bào)記者采訪到的分析人士觀點(diǎn)來看，這些新政實(shí)施將改變A股基本游戲規(guī)則，進(jìn)而對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生較大影響。作為股市投資者，需要預(yù)先做好應(yīng)對(duì)策略。

注冊(cè)制最快年內(nèi)落地

市場(chǎng)影響：★★★★★

新政：2015年12月27日，全國人大常委會(huì)表決通過《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用〈中華人民共和國證券法〉有關(guān)規(guī)定的決定》。根據(jù)決定，實(shí)行注冊(cè)制的具體實(shí)施方案由國務(wù)院作出規(guī)定，報(bào)全國人大常委會(huì)備案。決定自今年3月1日施行，期限為兩年。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，備受市場(chǎng)關(guān)注的注冊(cè)制最快在今年年中落地。

分析：招商證券投顧陳杞表示，注冊(cè)制是影響資本市場(chǎng)健康發(fā)展最重要的全局性問題，其實(shí)行必將帶來整體市場(chǎng)生態(tài)的重構(gòu)、股票價(jià)值的重構(gòu)、投資理念的重構(gòu)。不少投資者擔(dān)心注冊(cè)制對(duì)A股市場(chǎng)未來IPO的供應(yīng)量、質(zhì)量等，同時(shí)還擔(dān)憂注冊(cè)制對(duì)大盤或?qū)⒃斐梢欢ǖ挠绊憽?/p>

光大證券則以中國臺(tái)灣、美國、日本等資本市場(chǎng)為例，研究了注冊(cè)制的重大影響。首先，對(duì)股市短期影響。中國臺(tái)灣股市首次在IPO審核制與注冊(cè)制并行的情況下，在注冊(cè)制推行前3個(gè)月市場(chǎng)有一定程度的負(fù)面反應(yīng)，但通過三四個(gè)月的消化，市場(chǎng)就迎來了一波非常大的行情。之后改為單一注冊(cè)制時(shí)，市場(chǎng)對(duì)新制度已基本不存在負(fù)面反應(yīng)。其次，對(duì)股市長期影響分為五方面：一是殼資源的價(jià)值逐步下行；二是A股整體估值會(huì)大幅下降；三是新經(jīng)濟(jì)類公司將成為IPO主力；四是回歸價(jià)值投資的本質(zhì)；五是改善投資氛圍。

新股申購新辦法施行

市場(chǎng)影響：★★★★

新政：從今年1月1日起，新股發(fā)行將按照新的制度執(zhí)行。打新股將取消預(yù)繳款制度，改為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款，強(qiáng)調(diào)新股申購自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧，券商不得接受投資者全權(quán)委托申購新股。小盤股將直接定價(jià)發(fā)行，發(fā)行2000萬股以下的取消詢價(jià)環(huán)節(jié)，發(fā)行審核將會(huì)更加注重信息披露要求。

分析：申萬投資顧問王超表示，隨著新股申購相關(guān)細(xì)則的落地，A股市場(chǎng)今年將進(jìn)入全新的打新模式之中，投資者在打新觀念上也需要作出改變。“長期以來，A股打新可謂是穩(wěn)賺不賠，按照最近兩年的新股漲幅來看，若投資者能夠幸運(yùn)中簽新股，那么至少意味著將會(huì)有300%以上的盈利。但在新股供給增加、取消打新預(yù)繳款、實(shí)施市值配售條件下，打新申購成本幾乎為零，未來A股市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)入全民打新的時(shí)代，新股中簽率驟降、打新綜合收益率持續(xù)下滑將會(huì)成為一種趨勢(shì)。”不過王超也坦承，新股收益下滑雖然是一種趨勢(shì)，但目前A股以存量資金作為主導(dǎo)，二級(jí)市場(chǎng)多數(shù)股票難以形成有效的賺錢效應(yīng)，即使新股發(fā)行新規(guī)得以落地，短期也很難改變新股爆炒的格局。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮則認(rèn)為，在本輪IPO新規(guī)中，同樣對(duì)中簽者設(shè)置了更多限制性的要求。其中，要求中簽者最遲要在T+2日終確保其賬戶內(nèi)有足額的繳款資金。然而，鑒于部分中簽后接連不繳款的行為，實(shí)際上也需要承擔(dān)著一定的打新風(fēng)險(xiǎn)，甚至還會(huì)被納入到打新的黑名單之中。

深港通、滬倫通有望開通

市場(chǎng)影響：★★★★

新政：滬港通自2014年11月開通后，總體運(yùn)行平穩(wěn)有序，符合預(yù)期。截至2015年11月中旬，滬港通累計(jì)交易金額超過2萬億元人民幣，交易金額穩(wěn)步增加。步入2016年，上交所的滬倫通和深交所的深港通有望落地，A股互聯(lián)互通將走出三條路。中金最新報(bào)告稱，深港通有望于2016年初宣布，2016年第二季度實(shí)施。預(yù)計(jì)深港通與滬港通類似，靈活度上或更勝一籌。北向額度可能也會(huì)設(shè)定在3000億元人民幣；考慮到滬港通額度使用已近半，滬港通額度可能跟深港通額度一同擴(kuò)大。廣發(fā)證券也認(rèn)為，兩地監(jiān)管部門已就深港通做了大量工作，開通只是時(shí)間問題，市場(chǎng)不會(huì)等待太久。

分析：盡管時(shí)間表尚未確定，機(jī)構(gòu)及市場(chǎng)資金對(duì)深港通以及滬倫通啟動(dòng)后帶來的機(jī)會(huì)已經(jīng)開始提前布局。平安證券預(yù)計(jì)，深港通將大概率在一季度或稍晚時(shí)候啟動(dòng)，預(yù)計(jì)會(huì)延續(xù)滬港通模式，雖然額度可能有所放大，但深市估值水平高于滬港，吸引資金大幅流入可能性不大，對(duì)市場(chǎng)只是錦上添花。興業(yè)證券認(rèn)為，相比滬港通，深交所有更多的成長股標(biāo)的，信息技術(shù)和醫(yī)療保健等新經(jīng)濟(jì)行業(yè)可選標(biāo)的顯著多于滬港通，有利于海外投資者參與到創(chuàng)新型中小企業(yè)投資。

盡管深港通預(yù)計(jì)對(duì)市場(chǎng)短期資金面影響不大，但其設(shè)計(jì)本就不為博取短期效應(yīng)而考慮更深層的影響。中長期來看，深港通的推出有利于進(jìn)一步推動(dòng)A股交易制度逐漸轉(zhuǎn)變、MSCI等全球指數(shù)將A股納入并逐步增大A股比重，以及助推A股估值體系和投資風(fēng)格國際化。但是，這些影響需要較長的時(shí)間來演變，當(dāng)前A股高估值、高換手、追逐熱點(diǎn)等和國際市場(chǎng)不相稱的局面會(huì)長時(shí)間延續(xù)。

在投資機(jī)會(huì)方面，平安證券建議從四條主線布局深港通的開通：第一，關(guān)注QFII在深交所連續(xù)四個(gè)季度重倉標(biāo)的，如美的集團(tuán)、格力電器等；第二，關(guān)注低估值、高股息率的股票，包括萬科A、金融街、江鈴汽車等；第三，關(guān)注相對(duì)港股折價(jià)的深證個(gè)股，或相對(duì)于深股折價(jià)較大的港股，包括中聯(lián)重科、晨鳴紙業(yè)等；第四，關(guān)注兩地相對(duì)稀缺板塊，如A股的白酒、大眾消費(fèi)和醫(yī)療行業(yè)等。

戰(zhàn)略新興板年內(nèi)或推出

市場(chǎng)影響：★★★★

新政：建立上海證券交易所的戰(zhàn)略新興板，是繼深圳證券交易所的創(chuàng)業(yè)板后又一重大融資市場(chǎng)機(jī)制創(chuàng)新。證監(jiān)會(huì)副主席方星海元旦前在國務(wù)院新聞辦公室召開的新聞吹風(fēng)會(huì)上，明確了2016年發(fā)展資本市場(chǎng)的五項(xiàng)重點(diǎn)工作，其中一項(xiàng)便是積極發(fā)展證券交易所股票市場(chǎng)，豐富市場(chǎng)層次，建立戰(zhàn)略新興板，2016年一定要推出。

分析：在注冊(cè)制落地步伐漸近的同時(shí)，戰(zhàn)略新興板也將于年內(nèi)開板，這意味著場(chǎng)內(nèi)的股票供應(yīng)會(huì)大大增加。據(jù)普華永道介紹，其精心挑選擬上市新興企業(yè)并在各地舉辦了幾輪“新興企業(yè)進(jìn)駐國內(nèi)資本市場(chǎng)”研討會(huì)，根據(jù)會(huì)議調(diào)查結(jié)果分析，80%的受訪企業(yè)正考慮進(jìn)駐國內(nèi)資本市場(chǎng)，其中戰(zhàn)略新興板是受訪企業(yè)的首選上市路徑，其次為新三板和創(chuàng)業(yè)板。

潮水退后就能看出到底誰在“裸泳”。用興業(yè)證券研報(bào)的話說，投資者需要精選更新更炫的成長股“新藍(lán)籌”，這就需要投資者在關(guān)注主題和題材之外，更要回歸上市公司基本面。

招商證券投顧陳杞則明確看好戰(zhàn)略新興板的投資機(jī)會(huì)。他表示，回頭來看中小板和創(chuàng)業(yè)板，最早上市的公司往往都是最優(yōu)秀的，如今回報(bào)率很多都超過了10倍，像蘇寧云商、暴風(fēng)科技等股票甚至翻了幾十倍。“預(yù)計(jì)戰(zhàn)略新興板的情況也是一樣的，在大量優(yōu)質(zhì)公司上市后，也會(huì)大批量制造牛股。這將是今年市場(chǎng)不可多得的機(jī)會(huì)。”

浙商證券也表達(dá)了類似看法，認(rèn)為建立戰(zhàn)略新興板并實(shí)施注冊(cè)制后，新興產(chǎn)業(yè)融資難問題將得到極大緩解。現(xiàn)有的新興產(chǎn)業(yè)上市公司和即將登陸戰(zhàn)略新興板的公司蘊(yùn)含巨大投資機(jī)會(huì)。2016年投資機(jī)會(huì)可能不在于藍(lán)籌股的“水漲船高”，也不在于中小創(chuàng)的“抱團(tuán)取暖”，而在于高成長新興產(chǎn)業(yè)這顆冉冉升起的新星。

此外，戰(zhàn)略新興板推出的另一個(gè)焦點(diǎn)在于，很有可能成為中概股登陸A股的最佳平臺(tái)，這也將成為今年市場(chǎng)較為明確的炒作主題。從中概股2015年回歸案例來看，大股東的賬面浮盈讓人咋舌。其中巨人網(wǎng)絡(luò)借殼世紀(jì)游輪賺得盤滿缽滿，該股自2015年11月11日復(fù)牌至2015年12月9日停牌，走出連續(xù)20個(gè)漲停板，股價(jià)由31.65元一路攀上212.94元的峰值，升幅高達(dá)6.7倍。中金公司海外策略分析師劉剛對(duì)此表示，未來包括上海戰(zhàn)略新興板的推出，以及有關(guān)行業(yè)準(zhǔn)入的進(jìn)一步放寬，都將有助于解決及厘清中概股在回歸過程中可能遇到的政策和法律問題，使其回歸過程更為便利。

深市主板恢復(fù)IPO發(fā)行

市場(chǎng)影響：★★★

新政：今年深市主板IPO發(fā)行將恢復(fù)，這是深交所理事長吳利軍去年最后一天發(fā)表新年致辭時(shí)透露的消息。吳利軍在新年致辭中提出2016年深交所六大任務(wù)要求，其中第一條是：貫徹落實(shí)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一部署，推進(jìn)資本市場(chǎng)改革發(fā)展。落實(shí)股票發(fā)行注冊(cè)制改革各項(xiàng)要求，深化創(chuàng)業(yè)板改革，推出創(chuàng)業(yè)板企業(yè)專門層次，為新三板企業(yè)向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)創(chuàng)造更好的條件，恢復(fù)深市主板IPO發(fā)行，完善中小企業(yè)板承接中小市值中概股回歸。而在此前一天，深交所召開的第三屆理事會(huì)第四十六次會(huì)議中也提及要恢復(fù)深市主板IPO發(fā)行，會(huì)議指出要服務(wù)國資國企改革，培育更多市場(chǎng)化藍(lán)籌企業(yè)。

分析：回溯歷史，深交所主板自2000年10月起停發(fā)新股，所有新發(fā)行的上市公司新股業(yè)務(wù)全部轉(zhuǎn)到上交所，中小板、創(chuàng)業(yè)板成為深市IPO主要平臺(tái)。在這15年時(shí)間里，上交所側(cè)重大藍(lán)籌企業(yè)，深交所側(cè)重中小創(chuàng)新型企業(yè)。2015年12月30日通過A+B股轉(zhuǎn)A股上市的招商蛇口，可以算是15年來深交所主板上市的首只標(biāo)的。

然而，隨著市場(chǎng)的交錯(cuò)成長，監(jiān)管層對(duì)滬深交易所的定位也從明晰到模糊。“上交所有了戰(zhàn)略新興板，深交所自然要積極恢復(fù)主板，擴(kuò)大地盤搶生意。”申萬投資顧問王超表示，由于2000年深交所主板暫停IPO時(shí)并沒實(shí)際文件，如今條件相對(duì)成熟、注冊(cè)制推出在即，深交所想恢復(fù)主板IPO來承接中概股回歸，其實(shí)在不需要太多程序要走。深交所爭取恢復(fù)主板IPO發(fā)行，盡管現(xiàn)在未上市的大藍(lán)籌資源遠(yuǎn)不如中小創(chuàng)新企業(yè)資源豐富，但如果兩大交易所形成競(jìng)爭格局，A股市場(chǎng)IPO沖擊的影響將更大。

養(yǎng)老金入市

市場(chǎng)影響：★★★

新政：人社部新聞發(fā)言人李忠日前表示，人社部將于2016年啟動(dòng)實(shí)施基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營工作。人社部測(cè)算的養(yǎng)老金投資總規(guī)模可能超過2萬億。這部分增量資金入市將有效地提振市場(chǎng)投資者信心。據(jù)人民日?qǐng)?bào)此前報(bào)道，3萬多億的養(yǎng)老保險(xiǎn)滾存結(jié)余資金，保值增值的渠道正在拓寬。2016年養(yǎng)老金入市將正式啟動(dòng)，基金市場(chǎng)化、多元化、專業(yè)化投資運(yùn)營將取得突破性進(jìn)展。

分析：養(yǎng)老金入市的規(guī)模和時(shí)間表是備受市場(chǎng)關(guān)注的兩大問題，人社部測(cè)算的養(yǎng)老金投資的總規(guī)模可能超過2萬億，若按照30%入市資金上限計(jì)算，將有最高6000億元的養(yǎng)老金入市。招商證券投顧陳杞表示，作為長期性投資基金的養(yǎng)老金入市，在給股市帶來流動(dòng)性資金的同時(shí)，將進(jìn)一步提升機(jī)構(gòu)投資者的整體占比，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，使得整個(gè)市場(chǎng)投資逐步趨于理性。但是，指望養(yǎng)老金入市將為股市帶來上萬億的新增流動(dòng)性支持，不太現(xiàn)實(shí)。因?yàn)槠渌袌?chǎng)的養(yǎng)老金入市基本都是按照市場(chǎng)化方式來運(yùn)作的，入市目的是尋求保值增值，而不是為了托高股指。此外，如今A股走勢(shì)更多是取決于經(jīng)濟(jì)基本面的走向、IPO發(fā)行情況、市場(chǎng)流動(dòng)性變化、人民幣匯率預(yù)期、場(chǎng)內(nèi)去杠桿情況以及投資者信心，與此相比，養(yǎng)老金入市對(duì)股市的走勢(shì)并非決定性的。

股指期貨交易時(shí)間調(diào)整

市場(chǎng)影響：★★★

新政：為了與現(xiàn)貨股票市場(chǎng)保持一致，根據(jù)中金所去年12月4日發(fā)布的公告顯示，中金所調(diào)整股指期貨開市和收市時(shí)間。其中，滬深300股指期貨合約、上證50股指期貨合約和中證500股指期貨合約的交易細(xì)則中均規(guī)定，集合競(jìng)價(jià)時(shí)間為每個(gè)交易日的9:25~9:30，較此前晚了10分鐘。其中9:25~9:29為指令申報(bào)時(shí)間，9:29~9:30為指令撮合時(shí)間。連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間則為每個(gè)交易日的9:30~11:30和13:00~15:00。該規(guī)定從2016年1月1日起實(shí)施。

分析：“由于此次新政將股指期貨的交易時(shí)間與現(xiàn)貨股票交易時(shí)間同步，肯定會(huì)影響期指市場(chǎng)投資者的操作習(xí)慣。以前很多人習(xí)慣看尾盤來猜測(cè)第二天走勢(shì)，現(xiàn)在這種機(jī)會(huì)就沒有了。”對(duì)于調(diào)整股指期貨的開市時(shí)間，申萬投資顧問王超表示，對(duì)股指期貨有所了解的投資者都知道，在新政之前，股指期貨下午要運(yùn)行到15∶15，這多出來的15分鐘股指期貨如何走，往往會(huì)對(duì)市場(chǎng)的心理產(chǎn)生一定的影響。尤其是在2015年年中股市大幅調(diào)整那段時(shí)間，期指尾盤15分鐘往往能起到影響市場(chǎng)情緒的作用。