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國(guó)民技術(shù)：具備較強(qiáng)研發(fā)實(shí)力的國(guó)內(nèi)信息安全芯片龍頭

投資要點(diǎn)：

公司具備較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力。 截至 2014 年底，公司員工 400余人，研發(fā)人員占比超過(guò) 60%，碩士及以上學(xué)歷員工占比達(dá) 40%，擁有由國(guó)內(nèi)外資深專(zhuān)家領(lǐng)軍的高素質(zhì)核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)。

公司是我國(guó)最大的網(wǎng)絡(luò)身份認(rèn)證安全芯片提供商，具備國(guó)內(nèi)最先進(jìn)的安全芯片攻防技術(shù)，安全主控芯片累計(jì)出貨量超過(guò) 4 億顆，廣泛應(yīng)用于電子政務(wù)與電子商務(wù)等領(lǐng)域。

公司是首批社會(huì)保障個(gè)人卡、居民健康卡芯片供應(yīng)商，也是首批衛(wèi)生部產(chǎn)品設(shè)備和生產(chǎn)單位設(shè)備廠商，目前公司在該細(xì)分行業(yè)內(nèi)排前三名。

公司積極布局可信計(jì)算領(lǐng)域，與微軟、 英特爾在推進(jìn)可信計(jì)算國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)和產(chǎn)業(yè)化，保護(hù)信息系統(tǒng)和用戶(hù)安全方面已建立合作關(guān)系，是中國(guó)可信計(jì)算產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟發(fā)起者之一，是國(guó)內(nèi)唯一、全球三家可信計(jì)算芯片廠商之一。 公司產(chǎn)品目前已進(jìn)入小批量出貨階段。

公司 RCC 移動(dòng)支付方面的專(zhuān)利申請(qǐng)近 600 項(xiàng)， PCT 國(guó)際優(yōu)先權(quán)超過(guò) 80 項(xiàng)， 公司獨(dú)立研發(fā)出來(lái)的產(chǎn)品及技術(shù)不僅安全性比較可控， 而且同 NFC 相比使用起來(lái)更加方便。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：

在公司現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)身份認(rèn)證芯片、 金融 IC 芯片、可信計(jì)算以及RCC 移動(dòng)等業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)的前提假設(shè)下，不考慮公司其他新產(chǎn)品研發(fā)以及政府補(bǔ)貼的因素，我們預(yù)計(jì)公司 2015 與 2016 年的 EPS預(yù)測(cè)分別為 0.380、 0.577 元，對(duì)應(yīng) P/E 分別為 118.13 倍、 77.80倍。以 2016 年集成電路行業(yè)平均 55.72 倍的 P/E 中位數(shù)來(lái)看，公司的估值短期內(nèi)提升空間有限，因此我們給予其“ 中性”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)等。

長(zhǎng)城國(guó)瑞證券

儀電電子：揚(yáng)帆起航！上海國(guó)資傾心打造的互聯(lián)網(wǎng)巨輪

投資要點(diǎn)：

老牌電子制造企業(yè)的華麗轉(zhuǎn)型： 公司上市至今，曾經(jīng)歷三度更名，自?xún)x電集團(tuán)接手后，抓住電子行業(yè)產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)化、信息化和智能化的趨勢(shì)， 施行資產(chǎn)整合，令公司從單一的電子制造業(yè)平臺(tái)向“ 智慧城市綜合解決方案提供商”成功轉(zhuǎn)型， 把公司打造成為兼顧物聯(lián)網(wǎng)、云服務(wù)、大數(shù)據(jù)、智能制造等多事業(yè)群共同發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)信息化業(yè)務(wù)平臺(tái)。

智慧城市、智慧互聯(lián)與云服務(wù)是確定性的發(fā)展趨勢(shì)： 2015 年 12 月中央城市工作會(huì)議召開(kāi)，強(qiáng)調(diào)了加強(qiáng)城市管理數(shù)字化平臺(tái)建設(shè)和功能整合，建設(shè)綜合性城市管理數(shù)據(jù)庫(kù)，發(fā)展民生服務(wù)智慧應(yīng)用，政策方向十分明確。我們認(rèn)為在政府與企業(yè)的合作過(guò)程中，能夠占有資源，拿到項(xiàng)目的企業(yè)將實(shí)現(xiàn)快速卡位，占據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈： 控股股東儀電集團(tuán)是上海市國(guó)資委直屬企業(yè)，具有得天獨(dú)厚的渠道優(yōu)勢(shì)。集團(tuán)旗下電子信息板塊還有大量未上市資產(chǎn)。公司作為集團(tuán)物聯(lián)網(wǎng)和云計(jì)算業(yè)務(wù)整合平臺(tái)，大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入可期。

給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)： 預(yù)計(jì)公司 2015-2017 年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 2.45、3.39、 4.75 億元， EPS 分別為 0.185、 0.255、 0.358 元，當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng) 2015-2017 年 PE 分別為 68.0、 49.2、 35.1 倍。 公司在智慧城市領(lǐng)域深耕已久，厚積薄發(fā)，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)， 中期目標(biāo)價(jià)： 30 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 智慧城市產(chǎn)業(yè)受?chē)?guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響而出現(xiàn)波動(dòng)；平安城市、智慧安防、在線教育及醫(yī)療、云計(jì)算等智慧城市細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致公司成長(zhǎng)不及預(yù)期。

國(guó)海證券