【央行馬駿撰文：降準應(yīng)以穩(wěn)定短期利率為前提】央行研究局首席經(jīng)濟學家馬駿在央行下屬媒體《金融時報》刊文指出，穩(wěn)定短期利率是培育政策利率和疏通傳導(dǎo)機制的必要條件；降準等數(shù)量工具的使用應(yīng)該以穩(wěn)定短期利率為前提。（北京青年報）

昨天，央行研究局首席經(jīng)濟學家馬駿在央行下屬媒體《金融時報》刊文指出，穩(wěn)定短期利率是培育政策利率和疏通傳導(dǎo)機制的必要條件；降準等數(shù)量工具的使用應(yīng)該以穩(wěn)定短期利率為前提。

馬駿指出，因為短期利率波動太大，我國商業(yè)銀行仍然主要使用央行的存貸款基準利率為定價基礎(chǔ)，而不愿意使用市場利率為定價基礎(chǔ)。如果這種狀況不改變，就難以形成市場可接受的政策利率和有效的利率傳導(dǎo)機制，貨幣政策框架轉(zhuǎn)型將面臨瓶頸。

他認為，只有將短期利率穩(wěn)定下來，提升短期利率與企業(yè)融資成本的相關(guān)性，才能在市場中建立起“某種短期利率將成為未來政策利率”的預(yù)期，引導(dǎo)商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)采用短期利率作為定價的依據(jù)之一，提高政策利率向存貸款利率傳導(dǎo)的效果。

在馬駿看來，調(diào)整存款準備金率的力度和頻率的決策應(yīng)該以短期利率穩(wěn)定在合理水平為前提。在資本項目逐步開放的環(huán)境下，降準等數(shù)量工具的使用還需要考慮對資本流動的影響。如果降準力度過大或過于頻繁，會導(dǎo)致境內(nèi)短期利率過度下行，因此可能加劇資本外流，使得本來希望看到的通過降準提高貨幣乘數(shù)、擴大流動性的效果被對沖。

文章表示，在向新的貨幣政策框架轉(zhuǎn)型過程中，央行應(yīng)該逐步強化對市場利率的調(diào)控和引導(dǎo)，培育市場對政策利率的認知度和接受度。另外，還需要在許多非貨幣政策領(lǐng)域推動改革，以幫助疏通利率傳導(dǎo)機制。

受此影響，市場對央行貨幣寬松預(yù)期下降，國債現(xiàn)券和期貨價格雙雙下跌，現(xiàn)券價格創(chuàng)兩周最大跌幅。