【虛擬現(xiàn)實(shí)概念備受關(guān)注 9股或成資金新寵】A股上市公司中，愛施德、暴風(fēng)科技、歌爾聲學(xué)、聯(lián)絡(luò)互動(dòng)、歐菲光、漢麻產(chǎn)業(yè)、奮達(dá)科技、水晶光電、順網(wǎng)科技等9只個(gè)股值得關(guān)注。

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CES展會(huì)召開在即 虛擬現(xiàn)實(shí)將成重頭戲

一年一度的國際消費(fèi)電子展(CES)將于2016年1月6日-9日在美國拉斯維加斯召開，預(yù)計(jì)本屆展會(huì)熱點(diǎn)將集中于無人駕駛、虛擬現(xiàn)實(shí)、無人機(jī)應(yīng)用和人工智能等領(lǐng)域。一直以來CES上展示的新興技術(shù)都成為資本市場追逐的目標(biāo)，本屆展會(huì)也有望推動(dòng)相關(guān)熱點(diǎn)概念站上風(fēng)口。

熱門概念齊亮相

隨著汽車與科技行業(yè)進(jìn)一步融合的趨勢愈演愈烈，CES越來越成為頂級車企展示最新技術(shù)的舞臺。去年CES展會(huì)首次專門開辟汽車科技展廳，今年汽車展臺的面積已經(jīng)占到展會(huì)總面積的四分之一。

今年的CES有望被自動(dòng)駕駛或無人駕駛汽車技術(shù)主導(dǎo)。據(jù)悉，今年將有464個(gè)汽車相關(guān)廠商參展，創(chuàng)歷史之最，包括奧迪、通用、福特在內(nèi)的傳統(tǒng)汽車廠商和Faraday Future等創(chuàng)新公司都有望發(fā)布全新的自動(dòng)駕駛車型。

福特已表示將在CES期間展示“互聯(lián)、移動(dòng)、自動(dòng)汽車和客戶體驗(yàn)數(shù)據(jù)及分析”，另據(jù)美國汽車媒體報(bào)道，谷歌可能考慮與福特聯(lián)合開發(fā)自動(dòng)駕駛汽車，如果磋商成功，最快將于CES期間對外公布。支持自動(dòng)駕駛技術(shù)的奧迪A8也可能在展會(huì)亮相，此外奔馳也可能帶來自動(dòng)駕駛汽車E200和E300，這兩款車按計(jì)劃有望在兩年內(nèi)上市。

據(jù)世界經(jīng)濟(jì)論壇公布的最新行業(yè)調(diào)查，隨著自動(dòng)駕駛技術(shù)成為現(xiàn)實(shí)，消費(fèi)者對此抱有很高期待。麥肯錫預(yù)測，無人駕駛汽車到2025年可以產(chǎn)生2000億至1.9萬億美元的產(chǎn)值。

虛擬現(xiàn)實(shí)(VR)設(shè)備也將成為熱點(diǎn)。銀河證券報(bào)告稱，CES歷來是各大電子廠商“秀肌肉”的競技場，預(yù)計(jì)今年展會(huì)的關(guān)鍵詞將為“機(jī)器人與人工智能、超高清電視、智能汽車、VR”，其中VR將扮演重要角色。

本屆CES上將有超過40家展商帶來VR系統(tǒng)和相關(guān)內(nèi)容以及硬件設(shè)備，較去年增加近80%。行業(yè)人士稱，盡管預(yù)計(jì)本屆CES上不會(huì)有重磅的VR/AR(增強(qiáng)現(xiàn)實(shí))新品發(fā)布，但主流設(shè)備制造商可能展示更多VR在教育、醫(yī)療、游戲等領(lǐng)域的實(shí)際應(yīng)用。事實(shí)上自2014年臉譜斥資23億美元收購VR頭盔開發(fā)企業(yè)Oculus后，國內(nèi)外IT巨頭不斷加碼在該領(lǐng)域的投入。據(jù)DigiCapital預(yù)測，2020年，全球VR/AR市場規(guī)模將達(dá)到1500億美元，僅頭戴式VR硬件市場就將達(dá)到28億美元，年復(fù)合增長率超過100%。

此外在商用和消費(fèi)用無人機(jī)的迅速普及和增長帶動(dòng)下，今年參加CES的無人機(jī)制造商、服務(wù)商數(shù)量創(chuàng)歷史新高，將有27個(gè)參展商展示最新的無人機(jī)技術(shù)，其中包括中國無人機(jī)龍頭企業(yè)大疆等。本屆CES專為無人機(jī)開辟的展示空間達(dá)到2300多平方米，較去年擴(kuò)大兩倍。消費(fèi)科技協(xié)會(huì)主席嘉里·夏皮羅表示，無人機(jī)已經(jīng)是科技板塊增長最快的一個(gè)分支，“這是一個(gè)切實(shí)的改變生活的技術(shù)，能夠改變我們做事的方式”。

據(jù)消費(fèi)科技協(xié)會(huì)研究預(yù)計(jì)，今年假日購物季期間無人機(jī)銷量達(dá)到40萬架，僅美國市場收入就達(dá)到1.05億美元，同比增長52%。該協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)未來20年美國的日均無人飛行器飛行次數(shù)將達(dá)到100萬次。

CES成投資“風(fēng)向標(biāo)”

過去幾年，CES展會(huì)上的新興和熱點(diǎn)科技無一例外的成為資本市場追逐的目標(biāo)，比如2014年的3D打印機(jī)、柔性屏、無人機(jī)，2015年的可穿戴設(shè)備和智能家居等。

隨著2016年CES開幕在即，市場對新的熱門概念關(guān)注度上升。中信證券研究報(bào)告認(rèn)為，無人駕駛、VR將成為關(guān)注焦點(diǎn)，隨著科技龍頭公司逐漸推出成熟的消費(fèi)級產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)爆發(fā)將會(huì)在1-2年內(nèi)到來，預(yù)計(jì)市場在未來1-2個(gè)季度將給予無人駕駛、VR兩個(gè)板塊顯著的估值溢價(jià)。

興業(yè)證券認(rèn)為，2016年對于VR產(chǎn)業(yè)來說將是非常熱鬧的一年。除了市場熟知的Oculus Rift、索尼PS VR、HTC Vive等產(chǎn)品，還會(huì)有谷歌、三星、微軟、Razer等眾多公司的新品上市。國內(nèi)科技公司也不甘落后，騰訊已經(jīng)與聯(lián)想合作推出了mini station平臺，聯(lián)絡(luò)互動(dòng)與美國Avegant合作推出Glyph眼鏡，相信還會(huì)有更多的公司參與這一熱潮。雖然2016年VR產(chǎn)品的出貨量并不會(huì)很大，但卻是產(chǎn)業(yè)界的分水嶺，VR會(huì)成為2016年投資主題之一。

還有分析師指出，無人駕駛汽車將是汽車尖端科技的綜合體，車載系統(tǒng)將成為本屆CES的一大看點(diǎn)，提供車聯(lián)網(wǎng)IT 服務(wù)和車載信息終端的企業(yè)值得關(guān)注。(來源：中國證券網(wǎng))

【個(gè)股解析】

虛擬現(xiàn)實(shí)9只概念股價(jià)值解析

愛施德：1號機(jī)平臺縮短供需鏈條，創(chuàng)造消費(fèi)金融新場景

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：徐荃子，武超則 日期：2015-11-12

事件

愛施德1號機(jī)平臺2015年6月正式上線。截至10月底，1號機(jī)累計(jì)注冊客戶達(dá)到40000家，公司預(yù)計(jì)2015年12月底累計(jì)注冊零售商達(dá)到80000家，12月當(dāng)月交易零售商超40000家，12月當(dāng)月交易金額超3個(gè)億。

簡評

1號機(jī)平臺不只是手機(jī)銷售平臺愛施德1號機(jī)平臺面對B端客戶，將主攻T3-T6市場，初步計(jì)劃以銷售手機(jī)、智能硬件、通信產(chǎn)品、應(yīng)用內(nèi)容、金融產(chǎn)品為定位，逐步轉(zhuǎn)型為社區(qū)智能生活服務(wù)零售店，利用互聯(lián)網(wǎng)+的概念，實(shí)現(xiàn)更扁平、更垂直、更高效的門店覆蓋，抓住T3-T6最后一公里，做成F2C/O2O、線上線下一體化的城鄉(xiāng)社區(qū)綜合性服務(wù)平臺。

總的來說，1號機(jī)平臺有三個(gè)角色，對接兩端。三個(gè)角色分別為愛施德1號機(jī)平臺、各省市區(qū)域服務(wù)商和零售商。對接手機(jī)品牌商和廣大消費(fèi)者兩端；零售商負(fù)責(zé)線下消費(fèi)者的現(xiàn)場體驗(yàn)、客戶服務(wù)，區(qū)域服務(wù)商負(fù)責(zé)線下零售商客戶拓展、業(yè)務(wù)推廣、物流售后、客戶服務(wù)等；1號機(jī)平臺負(fù)責(zé)整合資源、系統(tǒng)支撐，匯總訂單、整合物流，甚至提供金融服務(wù)。

實(shí)現(xiàn)F2R對接，縮短供應(yīng)鏈條 1號機(jī)平臺通過整合基層分散零售商的訂單需求，將訂單數(shù)量、消費(fèi)者偏好等數(shù)據(jù)提供給手機(jī)廠商，手機(jī)廠商按需生產(chǎn)、按單發(fā)貨，實(shí)現(xiàn)了從消費(fèi)者到廠商的反向類定制化生產(chǎn)。品牌商直達(dá)消費(fèi)者，有效縮短了供應(yīng)鏈條，也有利于解決目前手機(jī)分銷企業(yè)、中間環(huán)節(jié)庫存壓力過大的問題，并且可以有效減少預(yù)付款帶來的資金成本。F2R模式的成功運(yùn)行將有效減輕公司的運(yùn)營壓力，利于提高手機(jī)分銷業(yè)務(wù)的利潤率提升。

1號機(jī)平臺資金池，創(chuàng)造消費(fèi)金融新場景艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2014 年中國消費(fèi)信貸規(guī)模達(dá)到15.4 萬億，同比增長18.4%，預(yù)測2016-2019 年中國消費(fèi)信貸規(guī)模依然將維持20%左右的復(fù)合增長率，而消費(fèi)信貸中一般性消費(fèi)信貸增速更快，比如電商。場景是消費(fèi)金融的基礎(chǔ)，消費(fèi)場景的線上轉(zhuǎn)移使線上的消費(fèi)金融平臺更具備滲透力。電商消費(fèi)金融平臺以電商自身的消費(fèi)場景為基礎(chǔ)，完善電商生態(tài)。

具體到1號機(jī)平臺，信貸業(yè)務(wù)可以分為兩種：一種是類P2P 平臺，信貸主體是B端零售商或者區(qū)域代理商，這種信貸主體即可以提供閑置資金而作為“借”的一方，也可以在1號機(jī)平臺上申請貸款做為“貸”的一方。此時(shí)1號機(jī)平臺發(fā)揮了其“資金池”的作用，這是1號機(jī)的第一種金融服務(wù)。資產(chǎn)定價(jià)和風(fēng)控能力是消費(fèi)金融產(chǎn)品的核心，能否識別具有償債能力的消費(fèi)者，保證良好的消費(fèi)金融資產(chǎn)質(zhì)量成為關(guān)鍵。1號機(jī)消費(fèi)信貸的對象全部是長期合作的線下零售商，平臺基于自身生態(tài)提取真實(shí)數(shù)據(jù)完成征信，大大降低了違約風(fēng)險(xiǎn)。

而第二種是C端消費(fèi)者，在電商消費(fèi)信貸鏈條中信貸消費(fèi)者向電商消費(fèi)金融平臺提出借款申請，通過審核后獲得借款，獲得的借款只能通過電商線上平臺購買商品或服務(wù)。消費(fèi)貸的引入，利于愛施德在T3-T6城市開拓iPhone等中高端手機(jī)機(jī)型的銷售范圍。消費(fèi)者在1號機(jī)平臺的消費(fèi)貸不僅可以擴(kuò)大用戶范圍、提升交易額，還可以增加用戶粘性，監(jiān)測跟蹤用戶在分期之后的還款行為，評定用戶可支付能力、誠信等，建立征信數(shù)據(jù)庫。

此外，今年6月愛施德通過全資子公司愛施德(香港)認(rèn)購中國信貸3億港幣的可轉(zhuǎn)換債券，中國信貸與愛施德深度綁定，為公司將來的供應(yīng)鏈金融服務(wù)業(yè)務(wù)打下基礎(chǔ)，我們認(rèn)為公司在手機(jī)分銷主業(yè)之外，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)更值得期待。

盈利預(yù)測我們預(yù)計(jì)公司2016-2017年EPS分別為0.3和0.6元，給予“買入”評級。

暴風(fēng)科技：三季度業(yè)績趨于改善，基于“牛人”的“DT大娛樂”生態(tài)版圖初步搭建完成

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：文浩，許彬日期：2015-10-30

暴風(fēng)“DT大娛樂”生態(tài)版圖初步搭建完成。從上市前單一的在線視頻服務(wù)業(yè)務(wù)模式逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榘ɑヂ?lián)網(wǎng)視頻、虛擬現(xiàn)實(shí)、互聯(lián)網(wǎng)電視、在線互動(dòng)直播和O2O在內(nèi)的多元化業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)暴風(fēng)TV在第四季度推出，有望給暴風(fēng)的的收入增長帶來顯著貢獻(xiàn)；秀場業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)四季度完成公測并正式上線，將對暴風(fēng)利潤增長帶來幫助。

第三季度業(yè)績有較大改善，用戶付費(fèi)業(yè)務(wù)是亮點(diǎn)。公司第三季度收入為1.32億元，同比增長32.4%，環(huán)比增長6.6%，較前兩季度增速明顯加快(24.2%、27.6%)；其中VIP用戶增值業(yè)務(wù)收入735萬元，同比增長2027%，公司前三季度研發(fā)投入9,055萬元，較去年同期2,265.8萬同比增長299.6%，占前三季度營業(yè)收入的25.95%，反映了公司投資于未來的魄力和決心。第三季度歸屬母公司利潤為1,717.2萬元，同比增長107.5%，環(huán)比增加73.3%。

圍繞“牛人”的組織生態(tài)搭建完成，有望激發(fā)創(chuàng)新發(fā)展。公司繼續(xù)在VR領(lǐng)域推陳出新，推出魔鏡3Plus、便攜式“小魔鏡”、暴風(fēng)魔眼以及VR全景社區(qū)。結(jié)合線下人流聚集場景，推出O2O娛樂服務(wù)入口“暴風(fēng)加油站”，已成功覆蓋包括京東方、大唐人家、辣府、南京客運(yùn)集團(tuán)等眾多知名商家和機(jī)構(gòu)；省級客運(yùn)、一線城市大型連鎖餐飲集團(tuán)、醫(yī)院以及迪士尼中國、世博園等行業(yè)合作伙伴也在積極洽談當(dāng)中。

投資建議：公司基于“牛人”的“DT大娛樂”生態(tài)布局初步完成，收入、費(fèi)用率和利潤等多項(xiàng)指標(biāo)均有改善。考慮公司四季度暴風(fēng)TV和秀場業(yè)務(wù)的推出，維持買入-A評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期，現(xiàn)有廣告業(yè)務(wù)增速放緩。

歌爾聲學(xué)：新業(yè)務(wù)多點(diǎn)布局，仍處于培育期

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：劉舜逢 日期：2015-09-08

事項(xiàng)：

近日，我們調(diào)研了歌爾聲學(xué)，深入的了解了公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營情況。

平安觀點(diǎn)：

2015年公司凈利潤表增速現(xiàn)低迷：公司15年上半年收入為54.16億元(+15.91% YoY)，歸母凈利潤為5.18億元(-14.68%YoY)，符合市場預(yù)期，主要原因是：1)受消費(fèi)電子行業(yè)增速放緩?fù)侠郏倦娐暜a(chǎn)品毛利率略有下滑；2)毛利較低的電子配件產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)占比提升，拉低公司整體毛利表現(xiàn)；3)公司布局新品加大研發(fā)費(fèi)用投入，1H15公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)占比總收入7%，研發(fā)費(fèi)用同比增長30.82%；4)公司為實(shí)現(xiàn)“大產(chǎn)品”戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型在去年發(fā)行了25億的可轉(zhuǎn)債，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增長了120.37%。

多點(diǎn)布局新業(yè)務(wù)，但培育仍需時(shí)間：公司2014年末發(fā)行25億元可轉(zhuǎn)債，主要投資于可穿戴設(shè)備、智能傳感器、汽車音響等項(xiàng)目，但我們認(rèn)為新業(yè)務(wù)仍處于培育階段，短期內(nèi)業(yè)績貢獻(xiàn)有限：1)公司延續(xù)MEMS聲學(xué)傳感技術(shù)，并逐步開發(fā)MEMS壓力及慣性傳感器，采取與國外芯片廠商合作的方式，將更多應(yīng)用于可穿戴設(shè)備中；2)公司虛擬顯示業(yè)務(wù)布局具備原有客戶和電子配件業(yè)務(wù)技術(shù)積累等優(yōu)勢，而且公司注重硬件性能及用戶體驗(yàn)提升。公司HMD產(chǎn)品具備明顯全球一流的余暉、眩暈、人眼舒適度等技術(shù)指標(biāo)，同時(shí)是Oculus和索尼的獨(dú)家供應(yīng)商，我們認(rèn)為HMD市場未來發(fā)展?jié)摿善凇?/p>

預(yù)計(jì)15Q3公司業(yè)績繼續(xù)承壓：2015年下半年消費(fèi)電子領(lǐng)域(尤其是智能手機(jī)、平板電腦等)市場增速繼續(xù)放緩，將導(dǎo)致公司整體收入增速繼續(xù)下滑。另外，由于公司處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型時(shí)期，新業(yè)務(wù)研發(fā)、市場推廣投入加大，導(dǎo)致費(fèi)用率上升，進(jìn)而影響公司凈利率表現(xiàn)。公司預(yù)計(jì)2015年1-9月歸屬上市公司股東凈利潤在7.5~9.6億元，同比變動(dòng)幅度為-30%至-10%。

投資建議：公司短期業(yè)績受消費(fèi)電子行業(yè)低迷影響，而新業(yè)務(wù)布局短期內(nèi)較難貢獻(xiàn)業(yè)績，我們預(yù)計(jì)公司2015/2016年收入為158.92億元和195.20億元，攤薄每股收益為1.17和1.47元，對應(yīng)的PE為20.18和16.06倍。我們首次覆蓋歌爾聲學(xué)，給予“推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 消費(fèi)電子需求增速放緩，公司新產(chǎn)品市場推進(jìn)不及預(yù)期。