保費(fèi)規(guī)模增長+資產(chǎn)配置壓力加大,保險(xiǎn)資產(chǎn)頻頻舉牌

近日,保險(xiǎn)資產(chǎn)頻頻舉牌上市公司。旅游板塊目前有中青旅(陽光人壽)、三特索道(君康人壽)兩只旅游股遭到舉牌,但預(yù)計(jì)以財(cái)務(wù)投資為主。我們認(rèn)為,險(xiǎn)資頻頻舉牌上市公司與其保費(fèi)規(guī)模加速增長以及當(dāng)前資產(chǎn)配置荒的背景有關(guān),而在未來隨著利率下行的持續(xù),險(xiǎn)資舉牌現(xiàn)象將有持續(xù)加碼的可能。

首先,我們認(rèn)為目前低利率環(huán)境下,保險(xiǎn)理財(cái)資金不斷擴(kuò)大,而規(guī)模的擴(kuò)張又給保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置帶來一定壓力。

今年以來,保費(fèi)增長較為迅速,根據(jù)保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公布數(shù)據(jù),今年前十月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)到20707.12億元,同比增長19.68%。其中,在利率下行的大背景下,壽險(xiǎn)理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品(主要指萬能險(xiǎn)以及投連險(xiǎn))受到追捧,今年以來增速明顯加快,前十個(gè)月投資類理財(cái)保險(xiǎn)新增交費(fèi)達(dá)6563.63億元,同比增長90.86%。

其次,理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品的增長對保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)配置上造成了較大的壓力。一方面,由于多數(shù)產(chǎn)品于降息前推出,原假設(shè)利率相對高于目前水平,并且,多數(shù)中小保險(xiǎn)公司(如舉牌萬科的前海人壽)由于規(guī)模擴(kuò)大的需求,原本就主打理財(cái)為主的萬能險(xiǎn),因而對收益率更為看重;另一方面,如前文分析,在利率下行的背景下,由于固收類投資收益率的不斷走低,也從側(cè)面凸顯出權(quán)益資產(chǎn)的配置價(jià)值,同時(shí),此類保險(xiǎn)產(chǎn)品在權(quán)益類投資的配置上更為靈活,投連險(xiǎn)100%可以投資股票,萬能險(xiǎn)賬戶80%可配置股票。

綜上所述,目前險(xiǎn)資舉牌的主要驅(qū)動(dòng)因素在于利率下行以及資產(chǎn)配置荒背景所造成的保險(xiǎn)資產(chǎn)配置壓力,而這兩大因素在明年仍將有所持續(xù),因此,我們認(rèn)為險(xiǎn)資舉牌現(xiàn)象大概率將延續(xù)至明年。

其次,保險(xiǎn)資產(chǎn)的性質(zhì)決定了其穩(wěn)健配置的需求,因此被舉牌個(gè)股特征明顯。

1)估值相對便宜,股價(jià)漲幅較低的公司。相對便宜的買入價(jià)格,將在一定程度上保證保險(xiǎn)公司能夠以較低的成本持有足夠多的股份數(shù);

2)高現(xiàn)金流及高股息率的公司。保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)性質(zhì)要求其必須追求盡可能穩(wěn)定的投資回報(bào),高現(xiàn)金流及股息率的公司相對經(jīng)營較為穩(wěn)定,能夠在最大程度上保證其本金的安全;

3)大股東持股比例低,股權(quán)較為分散的公司。保險(xiǎn)公司通過大比例的持股,在股權(quán)分散的公司內(nèi)部有望獲得董事會(huì)席位,從而得以影響上市公司股利分配,獲得穩(wěn)定的投資回報(bào);或是進(jìn)入中小市值公司,幫助和引導(dǎo)管理層做強(qiáng)公司主業(yè),以獲得更高的投資回報(bào)。(國信證券)