【光大證券王錚：明年傳媒行業(yè)存結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì) 看好體育板塊】年初至今文化傳媒行業(yè)整體漲幅靠前，傳媒行業(yè)明年的投資機(jī)會(huì)有哪些？該怎么去掘金股？光大證券傳媒行業(yè)分析師王錚日前對(duì)東方財(cái)富網(wǎng)表示，比較看好傳媒的投資機(jī)會(huì)，明年傳媒行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)可能會(huì)更強(qiáng)一點(diǎn)。

年初至今文化傳媒行業(yè)整體漲幅靠前，傳媒行業(yè)明年的投資機(jī)會(huì)有哪些？該怎么去掘金股？光大證券傳媒行業(yè)分析師王錚日前對(duì)東方財(cái)富網(wǎng)表示，比較看好傳媒的投資機(jī)會(huì)，明年傳媒行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)可能會(huì)更強(qiáng)一點(diǎn)。

王錚稱，建議關(guān)注體育板塊投資機(jī)會(huì)，往前看半年或一年，優(yōu)秀的體育標(biāo)的會(huì)增加，可落地的一些投資機(jī)會(huì)也會(huì)增加，體育板塊是可能會(huì)有爆發(fā)前景的一個(gè)板塊。

明年傳媒行業(yè)存結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

東方財(cái)富網(wǎng)：請(qǐng)您談一下對(duì)明年傳媒板塊的看法吧。

王錚：我認(rèn)為傳媒行業(yè)還是會(huì)有持續(xù)的投資機(jī)會(huì)的，比較關(guān)注傳媒行業(yè)的投資者都會(huì)發(fā)現(xiàn)它還是有持續(xù)的投資主題的。為什么會(huì)有這種投資主題呢？背景其實(shí)還是整個(gè)經(jīng)濟(jì)消費(fèi)結(jié)構(gòu)在變化過程當(dāng)中，包括資本在進(jìn)入傳媒行業(yè)，很多傳媒公司三五年就會(huì)見證一個(gè)高成長(zhǎng)的歷程，所以不管是市場(chǎng)當(dāng)中的主題還是產(chǎn)業(yè)里面實(shí)際的變化都會(huì)見證著傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的高增長(zhǎng)。

總的來(lái)說(shuō)，我還是比較看好傳媒的投資機(jī)會(huì)。但是客觀來(lái)講，今年傳媒還是漲幅很領(lǐng)先的一個(gè)行業(yè)，我對(duì)明年傳媒行業(yè)板塊的看法是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)可能會(huì)更強(qiáng)一點(diǎn)。

東方財(cái)富網(wǎng)：投資者最關(guān)注的還是怎么在傳媒行業(yè)獲得收益，您有什么建議或者是好的方法分享一下？

王錚：我還是很相信價(jià)值投資的一個(gè)人，而且我是覺得越是高成長(zhǎng)性的行業(yè)越相信價(jià)值投資。因?yàn)楦叱砷L(zhǎng)性的行業(yè)，它這里面的公司可能每隔幾年就會(huì)有一輪新的增長(zhǎng)。我個(gè)人還是比較傾向從公司和行業(yè)變遷，還有公司價(jià)值的角度去選擇個(gè)股。從歷史選擇的結(jié)果來(lái)看效果也非常好。

如果我們不講的那么虛，講的實(shí)在一點(diǎn)，比如說(shuō)我講電影的一個(gè)例子，實(shí)際上我們可以建立一套檢測(cè)的驅(qū)動(dòng)因素的分析和行業(yè)景氣的分析。去年年底的時(shí)候我就已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了中國(guó)的電影我個(gè)人認(rèn)為已經(jīng)進(jìn)入到跟以前不一樣的增長(zhǎng)階段，以前我們都會(huì)覺得是熒幕數(shù)很多，它帶來(lái)的消費(fèi)環(huán)境變好，大家形成消費(fèi)習(xí)慣。但是到2015年我們發(fā)現(xiàn)在線選座的普及率在增加，另外從去年國(guó)慶檔《心花怒放》那一系列的影片開始，每一個(gè)檔期影片的供給量都在提升，好的內(nèi)容在增加。在線選座滲透率提升與優(yōu)秀影片內(nèi)容增加，推動(dòng)電影市場(chǎng)新一輪爆發(fā)，最受益的是下游的院線。

方法上我們還是認(rèn)為可以去對(duì)一些重要的，可持續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)里面一些關(guān)鍵的驅(qū)動(dòng)變量去做一些監(jiān)測(cè)。如果發(fā)現(xiàn)驅(qū)動(dòng)的變量其實(shí)還是說(shuō)明有行業(yè)性機(jī)會(huì)的話，我今年就會(huì)很重點(diǎn)去推薦這個(gè)行業(yè)里面的公司。因?yàn)槠鋵?shí)行業(yè)很好的時(shí)候，這個(gè)里面的公司不管在它實(shí)際的經(jīng)營(yíng)還是在股價(jià)上，我都覺得是最有爆發(fā)性的。同樣的我們也可以回頭看2013年，同樣是傳媒牛市的那一年，那一年我們看到幾個(gè)大牛股，一個(gè)當(dāng)然是包括東方財(cái)富，一個(gè)是當(dāng)年手游的一些公司漲的非常好。另外的，當(dāng)年樂視網(wǎng)因?yàn)樗_始推電視盒子非常好。這三個(gè)公司當(dāng)年的爆發(fā)，我們回頭去看它都有行業(yè)爆發(fā)的背景。比方東方財(cái)富那一年它對(duì)應(yīng)著互聯(lián)網(wǎng)金融啟動(dòng)的元年，像樂視的盒子當(dāng)年也是互聯(lián)網(wǎng)機(jī)頂盒的元年，加上游戲也是當(dāng)年手游爆發(fā)的元年。

所以，相對(duì)簡(jiǎn)單和更可持續(xù)操作一點(diǎn)，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)還是要觀察生活當(dāng)年的一些現(xiàn)象級(jí)的爆發(fā)性的事件，那么它很可能會(huì)對(duì)應(yīng)到投資主題，也會(huì)對(duì)應(yīng)到一些公司的增長(zhǎng)。

看好體育板塊

東方財(cái)富網(wǎng)：那您預(yù)計(jì)明年會(huì)是什么概念爆發(fā)的元年？

王錚：明年我推薦持續(xù)關(guān)注體育板塊的公司，實(shí)際上最近一段時(shí)間我們大家也會(huì)發(fā)現(xiàn)體育類的公司有一波上漲，很典型的道博股份其實(shí)也是我們今年推薦，效果很好的。實(shí)際上我們會(huì)發(fā)現(xiàn)這一輪體育的啟動(dòng)是什么時(shí)候呢？實(shí)際上是10月份行情。實(shí)際上體育的主題炒作是去年就已經(jīng)開始了，但今年的一波上漲是10月開始的，10月為什么會(huì)有這樣的啟動(dòng)呢？我個(gè)人認(rèn)為在9月28日的時(shí)候體奧動(dòng)力花80億買了中超的版權(quán)。我們覺得它這個(gè)事情并不是一個(gè)很簡(jiǎn)單的一個(gè)事情，它其實(shí)是有象征意義的。它的象征意義是什么呢？就是資本在大幅進(jìn)入到體育行業(yè)當(dāng)中，很多的錢我愿意投給體育產(chǎn)業(yè)，讓你們?nèi)ピ嚿虡I(yè)模式。這里面的公司它就有可能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)，而且在中超版權(quán)80億以后剛剛過去兩個(gè)月時(shí)間，我們觀察到好幾個(gè)事件，一個(gè)是體奧動(dòng)力背后的華人文化基金他們很快又宣布要投資F1賽事。然后再之后，我們看到像中信資本為主的一些資本就已經(jīng)開始去投資國(guó)外像曼聯(lián)、曼城這樣的大的足球俱樂部。再后來(lái)我們發(fā)現(xiàn)上市公司互動(dòng)娛樂已經(jīng)收購(gòu)了皇家西班牙人的俱樂部，再后面其實(shí)是11月份的時(shí)候，郭廣昌旗下的一個(gè)新三板公司復(fù)娛文化，實(shí)際上他投資了全球頂級(jí)的足球經(jīng)紀(jì)人門德斯旗下的經(jīng)紀(jì)公司。所以剛剛我們過去的兩個(gè)月時(shí)間，其實(shí)就已經(jīng)看到中國(guó)資本對(duì)于體育產(chǎn)業(yè)好的項(xiàng)目?jī)?nèi)容的大舉介入。

所以，我們認(rèn)為在這樣的資本著力去布局體育業(yè)態(tài)，包括大家普遍的認(rèn)為體育行業(yè)有很大的增長(zhǎng)空間，而且現(xiàn)在也在起步階段的情況下，往前看半年或一年，我認(rèn)為優(yōu)秀的體育標(biāo)的會(huì)增加，可落地的一些投資機(jī)會(huì)也會(huì)增加，體育板塊仍然是我非常看好的，有可能有爆發(fā)前景的一個(gè)板塊。

東方財(cái)富網(wǎng)：今年基本上漲幅比較靠前，在您看來(lái)明年傳媒存在一些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，會(huì)不會(huì)比今年的表現(xiàn)更好？

王錚：我們只是很簡(jiǎn)單去比比較會(huì)不會(huì)更好，其實(shí)這個(gè)有點(diǎn)不好比較。反正我只能說(shuō)因?yàn)楝F(xiàn)在到年底了，在1月份的時(shí)候都是一個(gè)行情比較關(guān)鍵的時(shí)間點(diǎn)，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在回頭看去年的1月份，去年的12月份的時(shí)候其實(shí)行業(yè)里面還在講一帶一路這樣一些東西，但是在去年1月份的時(shí)候其實(shí)行情就已經(jīng)轉(zhuǎn)向了TMT的啟動(dòng)。每年在行情啟動(dòng)的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)的奠定，其實(shí)我們認(rèn)為是可以去做一些觀察的。也可能說(shuō)今年傳媒很多的主題已經(jīng)挖的比較好了，也是可能我覺得在1月份的時(shí)候，還是有可能存在一些階段性的調(diào)整的。在那個(gè)時(shí)間點(diǎn)的時(shí)候其實(shí)我覺得還是可以布局一些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。我認(rèn)為明年有些結(jié)構(gòu)性的板塊漲幅會(huì)高于今年，但如果說(shuō)整體性的漲幅要高于今年，難度會(huì)變大。就像我們?nèi)ヮ惐?013年到2014年，2013年也是傳媒牛市的一年，我記得在2014年年底的時(shí)候，我們?nèi)タ磦髅降臐q幅在全部行業(yè)中的排名是比較一般。所以我覺得有可能明年整體性的爆發(fā)機(jī)會(huì)會(huì)不如今年，但是我認(rèn)為還會(huì)有些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)會(huì)更好。

最大的風(fēng)險(xiǎn)是注冊(cè)制的推出

東方財(cái)富網(wǎng)：投資者要注意哪方面的風(fēng)險(xiǎn)？

王錚：其實(shí)我覺得最大的風(fēng)險(xiǎn)還是注冊(cè)制的推出，不知道注冊(cè)制會(huì)在什么時(shí)間點(diǎn)落地。如果說(shuō)注冊(cè)制落地的話，因?yàn)楝F(xiàn)在整體來(lái)說(shuō)傳媒的估值也是比較高的，我們?cè)偻翱慈バ氯澹氯謇锩娴墓居邢喈?dāng)多都是傳媒互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的公司。假如說(shuō)新三板大量的公司他們到了注冊(cè)制的時(shí)間點(diǎn)，很多公司從新三板離開到主板的話，傳媒的供給會(huì)迅速增加。如果供給迅速增加，我認(rèn)為這里面公司的投資價(jià)值會(huì)很明顯分化，這種分化會(huì)體現(xiàn)在股價(jià)上。所以，我還是建議投資者在進(jìn)入2016年的時(shí)候慢慢轉(zhuǎn)向偏價(jià)值的，真正找一些傳媒龍頭公司的投資機(jī)會(huì)。

東方財(cái)富網(wǎng)：傳媒板塊里面，市場(chǎng)上主流的研究方法是什么呢？

王錚：主流的研究方法第一個(gè)還是要把產(chǎn)業(yè)研究的比較清晰一點(diǎn)，我覺得現(xiàn)在在傳媒領(lǐng)域的研究框架方面還有很大的探索空間。我們自己國(guó)家的傳媒行業(yè)它所創(chuàng)的歷史市場(chǎng)化程度是偏低的，以前證券化率也不太高，這幾年發(fā)生巨大的變化，但是成熟的國(guó)家其實(shí)已經(jīng)完成了這個(gè)過程。包括他們一些比較像電影，包括商業(yè)電視網(wǎng)，幾大傳媒大的板塊都已經(jīng)比較有穩(wěn)定的行業(yè)結(jié)構(gòu)。所以，我覺得現(xiàn)在在國(guó)內(nèi)的研究方法上，第一個(gè)產(chǎn)業(yè)的研究還是要加強(qiáng)。第二個(gè)，如果真的回到你估值指標(biāo)的領(lǐng)域，目前其實(shí)國(guó)內(nèi)也還比較簡(jiǎn)單，主要是PE估值，股價(jià)跟盈利去做對(duì)比。實(shí)際上如果我們?nèi)M向比較國(guó)外的傳媒估值體系，他們的確也是更加成熟。往后看，我覺得傳媒領(lǐng)域不管是產(chǎn)業(yè)研究還是估值體系，是逐步走向成熟的。因?yàn)樽钪饕€是要供給，它一旦增加，以及一些細(xì)分的子領(lǐng)域，它的增長(zhǎng)到了一個(gè)相對(duì)成熟的階段，大家也會(huì)去探索一些更多元的指標(biāo)，而不是相對(duì)簡(jiǎn)單的做PE，不過現(xiàn)在還是以PE為主。

東方財(cái)富網(wǎng)：今年經(jīng)歷了股市暴漲暴跌，在你的個(gè)人研究領(lǐng)域你有沒有什么新的領(lǐng)悟和跟以前不一樣的心得？

王錚：我其實(shí)一直是價(jià)值投資的一個(gè)人，其實(shí)也是有點(diǎn)固執(zhí)堅(jiān)持了很長(zhǎng)時(shí)間價(jià)值投資，但是這幾年我的思路也在不停地調(diào)整。我也非常認(rèn)可主題投資的一些背景，為什么在一些TMT領(lǐng)域它會(huì)有比較強(qiáng)的主題投資的特性呢？我覺得最大的原因還是中國(guó)的資金量去跟可配置的資產(chǎn)做比較，真正值得配置的資產(chǎn)現(xiàn)在變得很稀缺。因?yàn)樘貏e這幾年房地產(chǎn)投資價(jià)值在下降，股市的投資價(jià)值就提升了。股市投資價(jià)值提升以后，大家一般也比較不太愿意配一些增長(zhǎng)會(huì)變慢的一些行業(yè)，那可以投的行業(yè)就變得比較少。可以投的行業(yè)變的比較少以后，大家在里面就會(huì)找一些偏主題的機(jī)會(huì)，因?yàn)橥黝}對(duì)應(yīng)我們未來(lái)生活方式還有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)巨大轉(zhuǎn)變的一個(gè)前景。所以，對(duì)我自己來(lái)講，我的確在堅(jiān)持價(jià)值投資的前提下，更加注重新主題的挖掘。新主題的挖掘就包括我剛才說(shuō)的，每年要非常敏感觀測(cè)我們整個(gè)傳媒互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域當(dāng)年現(xiàn)象級(jí)事件在哪里。

另外一個(gè)，要很國(guó)際性的去關(guān)注全球領(lǐng)域現(xiàn)象的事件，有可能對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的一個(gè)傳導(dǎo)。前一段時(shí)間VR，雖然有可能是長(zhǎng)期預(yù)期短期化的主題，但是我們覺得做這個(gè)行業(yè)研究的人的確應(yīng)該是更加注重主題性的挖掘，也跟隨時(shí)代變遷的脈絡(luò)。所以，這對(duì)我們的學(xué)習(xí)能力要求是比較高的。但真正從能夠收益的角度來(lái)說(shuō)，其實(shí)還是主題加價(jià)值投資并重是最好的一個(gè)方式，這樣其實(shí)能夠極大程度降低我們投資的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槿绻羌兇庵黝}的投資，很可能是波動(dòng)比較大，也比較快要把握的一個(gè)節(jié)奏。