五糧液經銷商會:挺價、補貼、開門紅。12月14-18日,食品飲料行業(5.2%)跑贏滬深300(4.4%),乳制品(8.2%)、非一線白酒(7.7%)、肉制品(6.2%)跑贏行業指數。我們上周已經發布16年度策略,敬請關注,推薦三類選股策略:發展前景良好的行業贏家、長經營周期帶來的交易機會,以及資本強者。五糧液1218經銷商會可關注幾點:(1)公司提出16年價格體系將延續14年1218的思路,52度出廠價繼續穩中有升,我們認可挺價的思路,過去1年主品牌價格環比上升了100元,實現預定目標,政策的公信力提高,渠道信心恢復。(2)補貼力度符合預期,未對價格造成不利影響。會上宣布8月3日后每瓶補40元,8月3日前也有追加補貼,估計15年經銷商盈利情況好于14年。(3)1Q16作為過渡,繼續給予價格支持,2Q16取消,因此我們判斷1Q16經銷商打款熱情將很高,有望實現13年以來首次開門紅。預計2016年價格、渠道、改革將繼續推動五糧液經營周期向上反轉。

最新投資組合:三全食品(27.1%)、老白干酒(21.4%)、伊利股份(20.0%)、克明面業(12.6%)、五糧液(9.5%)、大北農(9.4%)。五糧液1218會議再次挺價,與茅臺不謀而合,也可能源于兩家企業對市場需求的信心。當前,白酒行業增長前景良好、估值倉位雙低,正是跨年度資金重配好品種。白酒中仍首推老白干酒,隨著增發完成,正式進入利潤率釋放、并購重組推進階段。此外,五糧液業務周期大反轉下,彈性較茅臺更佳,雖持續有擾動,但大勢所趨,一次旺季熱銷就能啟動趨勢,也是舉牌大風口和深港通受益品種。三全是我們16年最看好品種之一,當前業務周期、市場預期類似2H14安琪酵母和2008年的伊利。我們相信,經歷多年持續投入后,多項因素正推動傳統主業利潤率見底回升,新業務鮮食三代機也可能在春節后重啟鋪市,增發將是最好股價動力。克明面業主業競爭力突出,14年開始的渠道變革和華夏一面等新產品、新技術可推動公司份額上升,定增則利于公司釋放業績。母豬存欄11月份再跌,行業調整深度超預期,但也意味著大機會。大北農2H14已完成戰略大轉向,再經過15年調整,拐點應已近。做為業內戰略、執行力最強,平臺基礎最好公司,大北農是正在劇變的生豬產業鏈整合最可能贏家。

本周重點更新提示:本周調入伊利股份(20%),主要考慮業務短周期壞消息充分消化,且綜合因素決定公司被舉牌概率高。調低克明面業(7%),主要考慮有更好機會。調出安琪酵母,主要考慮有更好機會。

風險提示:經濟增速下滑導致消費增速低于預期,重大食品安全事件。(平安證券)