對(duì)于明年的走勢，筆者判斷，市場風(fēng)格將變得更加均衡。改革的堅(jiān)守與周期階段性“逆襲”增加了藍(lán)籌價(jià)值的彈性。注冊制放開下，中小創(chuàng)板塊去偽存真，稀缺優(yōu)勢將遭受挑戰(zhàn)，結(jié)構(gòu)分化將大概率出現(xiàn)。不過，如果人民幣匯率大幅貶值或者國內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，或?qū)⒃俣仍斐尚星榇蠓▌?dòng)，值得投資者注意。

年末時(shí)間段，市場依然是存量行情延續(xù)。筆者依然維持謹(jǐn)慎態(tài)度，控制倉位為主，堅(jiān)持速戰(zhàn)速?zèng)Q的游擊態(tài)度。本周最大的不確定因素是美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議，市場普遍預(yù)計(jì)此次會(huì)上美聯(lián)儲(chǔ)將開啟“加息之門”。

滬指從8月底在2850.71點(diǎn)開始一波長反彈，以致于眼下不少投資者甚至樂觀地認(rèn)為行情已經(jīng)反轉(zhuǎn)了。

行情真的好起來了嗎？事實(shí)上，從11月23日起，投資者逢高減持力度開始加大。進(jìn)入12月，IPO重啟之后，又開始了脈沖式地影響行情走勢。IPO對(duì)于行情僅僅是短期影響因素，本周最大的不確定因素是美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議。市場普遍預(yù)計(jì)此次會(huì)上美聯(lián)儲(chǔ)將靴子落地，開啟“加息之門”。國際資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降，人民幣近期的持續(xù)貶值引發(fā)了投資者的擔(dān)憂。

在這種背景下，年末時(shí)間段，市場依然是存量行情延續(xù)。筆者依然維持謹(jǐn)慎態(tài)度，控制倉位為主，堅(jiān)持速戰(zhàn)速?zèng)Q的游擊態(tài)度。

筆者觀察到，國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)有所回暖：11月工業(yè)增加值同比上升至6.2%，投資數(shù)月以來首次體現(xiàn)了穩(wěn)增長效果，其中基建投資增速有所上揚(yáng)。汽車制造業(yè)得益于財(cái)政政策的擴(kuò)張和汽車消費(fèi)的刺激，其工業(yè)增加值表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)異，這方面的短期機(jī)會(huì)值得投資者關(guān)注。

通過觀察機(jī)構(gòu)動(dòng)向可以發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)資本在增持金額處于環(huán)比連續(xù)增長的狀態(tài)，不過11月增持金額依然只是維持在338億元。而機(jī)構(gòu)投資者中，基金投資A股市值總體處于平衡狀態(tài)，進(jìn)入年末，新基金募集資金再度開始小幅攀升，不過這部分金額大部分屬于固定收益類產(chǎn)品，所以對(duì)于行情影響并不算太大。只有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在11月和12月持續(xù)舉牌個(gè)別個(gè)股，并引發(fā)跟風(fēng)效應(yīng)，而險(xiǎn)資投資股票和基金的占比也在緩慢攀升。

筆者了解到，大量低風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金可能會(huì)更傾向于在明年年初進(jìn)場。個(gè)人投資者處于凈入場的狀態(tài)，目前依然是以短線交易為主。

就短期而言，筆者建議還需要關(guān)注年末公募基金調(diào)倉、金融反腐、年底資金結(jié)算等因素對(duì)市場走勢的影響，中期需要重點(diǎn)關(guān)注注冊制相關(guān)政策的進(jìn)度。

注冊制對(duì)市場的影響可能是漸進(jìn)的，有利于資本市場的長期健康發(fā)展。監(jiān)管層推進(jìn)注冊制的節(jié)奏和方式的選擇，可能會(huì)顧及A股市場的穩(wěn)定和承受力。

筆者認(rèn)為，注冊制的推出必然會(huì)造成對(duì)創(chuàng)業(yè)板的壓力和分化。這么多年來的創(chuàng)業(yè)板牛市必然會(huì)被打破，再好的故事都會(huì)有被戳穿的時(shí)候。最好的格局是強(qiáng)者恒強(qiáng)，機(jī)構(gòu)更加緊密地抱團(tuán)，前面一兩百家好公司市值占比更高，而只是說故事的公司被擠到角落，同時(shí)以前還可以作為殼資源的垃圾股將沒有投資價(jià)值。當(dāng)然，希望總是美好的，格局能否形成，主要看監(jiān)管的力度和配套政策。

對(duì)于明年的走勢，筆者判斷，市場風(fēng)格將變得更加均衡。改革的堅(jiān)守與周期階段性“逆襲”增加了藍(lán)籌價(jià)值的彈性。注冊制放開下，中小創(chuàng)板塊去偽存真，稀缺優(yōu)勢將遭受挑戰(zhàn)，結(jié)構(gòu)分化將大概率出現(xiàn)。不過，如果人民幣匯率大幅貶值或者國內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，或?qū)⒃俣仍斐尚星榇蠓▌?dòng)，值得投資者注意。