【藍(lán)籌休整小盤接力 震蕩蓄勢(shì)春季行情】周二藍(lán)籌股的集體休整使得股指整體呈現(xiàn)窄幅震蕩的走勢(shì)，滬深兩市股指也是漲跌互現(xiàn)，市場(chǎng)成交回升至7000億元的水平。市場(chǎng)人士認(rèn)為，在目前的整體環(huán)境下，投資者選擇空倉(cāng)休息固然可以，但不宜過于看空后市，春季行情的確定性正隨著調(diào)整的持續(xù)而概率大增。

在周一藍(lán)籌股帶動(dòng)股指大幅反彈之后，周二小盤成長(zhǎng)股再度接過了上漲的接力棒，不過藍(lán)籌股的集體休整使得股指整體呈現(xiàn)窄幅震蕩的走勢(shì)，滬深兩市股指也是漲跌互現(xiàn)，市場(chǎng)成交回升至7000億元的水平。市場(chǎng)人士認(rèn)為，在目前的整體環(huán)境下，投資者選擇空倉(cāng)休息固然可以，但不宜過于看空后市，春季行情的確定性正隨著調(diào)整的持續(xù)而概率大增。

從市場(chǎng)全天的走勢(shì)來看，上證指數(shù)呈現(xiàn)圍繞周一收盤點(diǎn)位窄幅震蕩走勢(shì)，盤中跌破3500點(diǎn)整數(shù)位即被拉回；而深成指則在創(chuàng)業(yè)板大幅反彈的帶動(dòng)下有所上漲，但漲幅也相對(duì)有限。上證指數(shù)最后報(bào)收3510.35點(diǎn)，下跌10.32點(diǎn)，跌幅0.29%，成交2763億元；深成指報(bào)收12495.25點(diǎn)，上漲94.66點(diǎn)，漲幅0.76%，成交4383億元；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報(bào)收2745.70點(diǎn)，上漲36.43點(diǎn)，漲幅1.34%，成交1109億元。兩市全天資金凈流出48億元。

對(duì)此，一位私募基金人士稱，其實(shí)臨近年底市場(chǎng)走勢(shì)的一個(gè)整體基調(diào)就是“跌不深”。所謂的跌不深，就是可能會(huì)有所調(diào)整，但整體下跌空間不會(huì)很大，在市場(chǎng)資產(chǎn)荒的背景下，股指跌幅過大肯定會(huì)有人逢低加倉(cāng)，近來持續(xù)出現(xiàn)的保險(xiǎn)資金舉牌潮其實(shí)就是最好的體現(xiàn)。但由于臨近年底，機(jī)構(gòu)投資者在全年收益基本確定的情況下，在大舉加倉(cāng)的概率也相對(duì)較低，等平穩(wěn)調(diào)整度過年底這段時(shí)間，傳統(tǒng)的春季行情出現(xiàn)的概率也會(huì)更大。

申萬宏源證券首席策略分析師王勝也認(rèn)為，就近期的走勢(shì)而言，投資者可以選擇休息，但看空無益，調(diào)整使得春季躁動(dòng)行情更加確定。再次強(qiáng)調(diào)“春季躁動(dòng)”仍是確定性的機(jī)會(huì)，年末調(diào)整或許還未結(jié)束，但調(diào)整將使得“春季躁動(dòng)”演繹得更加精彩。

這一判斷基于6方面的預(yù)期差：1)全球大同，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息概率本就不高，更重要的是，市場(chǎng)充分了解預(yù)期管理是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策框架的重要組成部分，因此對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)“威脅”繼續(xù)加息也有預(yù)期。

2)面對(duì)“錢多+資產(chǎn)荒”的大背景，保險(xiǎn)和銀行等資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)將加配權(quán)益的論斷正在被證實(shí)。“償二代”環(huán)境下，舉牌和購(gòu)買因?yàn)榛鸬娘L(fēng)險(xiǎn)因子更低，成為保險(xiǎn)加配股權(quán)的首選路徑。盡管保監(jiān)會(huì)發(fā)文加強(qiáng)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置審慎性監(jiān)管，但是財(cái)稅總局試點(diǎn)購(gòu)買個(gè)人健康險(xiǎn)部分保費(fèi)稅前扣除，進(jìn)一步增加了保險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入增長(zhǎng)預(yù)期，監(jiān)管政策變化的總體影響中性。

3)關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議超預(yù)期的可能性。近期，改革預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，涉及供給側(cè)改革、創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略以及防范金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等重點(diǎn)方向，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可能對(duì)這些內(nèi)容進(jìn)行細(xì)化。

4)SDR之后仍有必要管理人民幣貶值預(yù)期，短期避美聯(lián)儲(chǔ)加息鋒芒，加強(qiáng)資本管制成為防止資本外逃主要手段，但匯率的預(yù)期管理將很快卷土重來。而人民幣貶值壓力的釋放也為后續(xù)外資大舉流入A股市場(chǎng)奠定了基礎(chǔ)，人民幣貶值對(duì)于A股市場(chǎng)的負(fù)面沖擊不宜過度解讀。

5)市場(chǎng)整體倉(cāng)位已明顯下降，私募基金總體倉(cāng)位維持低位，近期市場(chǎng)調(diào)整公募基金“看空做空”，是推動(dòng)市場(chǎng)調(diào)整的邊際力量。低倉(cāng)位看空比例明顯上升，微觀結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。

6)“底線思維”仍至關(guān)重要，如果年末能夠有調(diào)整，會(huì)提高配置資金入市的意愿和規(guī)模，提升向上邏輯兌現(xiàn)的概率。而管理層維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定仍是重要任務(wù)。市場(chǎng)正在積蓄力量，短期調(diào)整使得“春季躁動(dòng)”行情更加確定。

王勝同時(shí)認(rèn)為，注冊(cè)制改革進(jìn)程可能迎合市場(chǎng)的最樂觀預(yù)期。在平行世界，大股票和小股票都有機(jī)會(huì)，纏繞前進(jìn)，但全面的風(fēng)格切換難以出現(xiàn)。

王勝的這一判斷從本周2個(gè)交易日藍(lán)籌股和小盤股各領(lǐng)風(fēng)騷中也得到了部分印證。