【周二機(jī)構(gòu)強(qiáng)推買入 6股極度低估】菲利華(300395)：收購石創(chuàng)石英100%股權(quán)邁出延伸下游的第一步。天健集團(tuán)(000090)：改革先鋒激勵(lì)護(hù)航轉(zhuǎn)型大有可為。

菲利華(300395)：收購石創(chuàng)石英100%股權(quán)邁出延伸下游的第一步

本次收購進(jìn)一步延伸下游提升附加值，增厚業(yè)績(jī)幅度10%左右。1、本次交易作價(jià)為1.3億元，以15年對(duì)賭1000萬凈利潤(rùn)計(jì)算收購PE 為12倍，以最新凈資產(chǎn)計(jì)算收購PB 為3.5倍，均遠(yuǎn)低于上市公司57倍PE、7.4倍PB 估值水平；收購金額中8000萬元來自上市募投項(xiàng)目的資金變更，總價(jià)款分三年三批支付。2、收購標(biāo)的石創(chuàng)石英主營(yíng)制品加工，面向領(lǐng)域?yàn)榘雽?dǎo)體、光學(xué)、光纖等領(lǐng)域，產(chǎn)品有石英玻璃基板、光纖把持棒、石英舟、石英法蘭等，是菲利華下游領(lǐng)域，因此本次收購對(duì)菲利華而言是產(chǎn)業(yè)鏈延伸，進(jìn)一步提升產(chǎn)品附加值，同時(shí)也可實(shí)現(xiàn)渠道與資源的協(xié)同效應(yīng)。3、石創(chuàng)石英15年前10月收入為5307萬元，歸屬凈利潤(rùn)為771萬元，凈利率14.5%；本次收購對(duì)賭業(yè)績(jī)?yōu)?5~17年的歸屬凈利潤(rùn)為1000、1200、1350萬元；若未完成石創(chuàng)股東需對(duì)差價(jià)進(jìn)行補(bǔ)償，如超額完成，則超額部分將拿出50%獎(jiǎng)勵(lì)石創(chuàng)股東； 以1000萬元凈利潤(rùn)測(cè)算，本次收購增厚菲利華業(yè)績(jī)10%左右。

軍工及半導(dǎo)體石英材料放量，是中期最大亮點(diǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)菲利華最大關(guān)注在于業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性：就前3季度看，公司在光通訊、半導(dǎo)體、石英纖維的收入分別為7649、6752、9019萬元；單就3季度看，光通訊收入略有增長(zhǎng)、半導(dǎo)體增速為15%、軍品增速超過100%。往后看， 公司是國內(nèi)唯一一家通過東京電子認(rèn)證的石英材料(非制品)企業(yè)， 因此有望逐步切入全球供貨市場(chǎng)，在全球尤其是我國大力發(fā)展集成電路的背景下，公司的供貨資質(zhì)有望成為開疆?dāng)U土之利器。而軍品業(yè)務(wù)是公司的另一法寶，主要為石英纖維、石英棉等產(chǎn)品，主要用于耐高溫等航空航天領(lǐng)域；隨著軍改推進(jìn)，設(shè)備投入等有望帶動(dòng)上游材料領(lǐng)域迎來持續(xù)景氣。

定位高端市場(chǎng)，做尊貴的領(lǐng)跑者。石英材料本身應(yīng)用領(lǐng)域較廣，廣泛用于照明、電子、光伏等領(lǐng)域，而公司產(chǎn)品則面向中高端的半導(dǎo)體、光通訊、石英纖維等領(lǐng)域，對(duì)于盈利質(zhì)量一般且回款相對(duì)較差的石英坩堝領(lǐng)域，公司近年也已逐步退出，也反映出管理層精準(zhǔn)的戰(zhàn)略判斷與抉擇，同時(shí)后續(xù)也會(huì)加強(qiáng)在民品市場(chǎng)的應(yīng)用開拓。

估值仍然具有優(yōu)勢(shì)。公司當(dāng)前估值與同類民參軍企業(yè)相比仍具備優(yōu)勢(shì)， 預(yù)計(jì)15、16年EPS 為0.75、1.06元，對(duì)應(yīng)PE 為52/37倍，推薦。長(zhǎng)江證券

天健集團(tuán)(000090)：改革先鋒激勵(lì)護(hù)航轉(zhuǎn)型大有可為

投資要點(diǎn)：

深圳國企改革先鋒，后續(xù)國資資源注入預(yù)期強(qiáng)烈。作為小而優(yōu)的老牌資深國企，近期系列動(dòng)作，如增發(fā)增強(qiáng)國資控制權(quán)、批準(zhǔn)員工持股、收購粵通公司等表明其深受深圳國資器重，有望成為深國資整合平臺(tái)之一。國企改革風(fēng)口，公司正推動(dòng)上至體制下及項(xiàng)目的改革，打破舊國企“按部就班”風(fēng)險(xiǎn)防控為主的發(fā)展思路，為轉(zhuǎn)型升級(jí)體制和人力打基礎(chǔ)。

定增完成，騰飛將啟。本次向特增發(fā)行3.03億股，募資22億元，12億投向天健科技大廈項(xiàng)目，剩下的補(bǔ)充流動(dòng)資金。認(rèn)販方包括深圳遠(yuǎn)致投資(深圳國資委下屬企業(yè)，認(rèn)販10億)、天健如意(163名核心員工持股計(jì)劃，認(rèn)販3億)和硅谷天堂、高新投等戰(zhàn)略投資者。天健科技大廈位于深圳南山“大沙河創(chuàng)新走廊”僑城北產(chǎn)業(yè)輻射帶核心區(qū)域，將打造一個(gè)智能化綠色總部基地，項(xiàng)目區(qū)位優(yōu)勢(shì)突出，經(jīng)濟(jì)價(jià)值好，預(yù)計(jì)投入使用后年均稅后利潤(rùn)2.3億(超過14年公司凈利潤(rùn)的50%)，募資投入加速項(xiàng)目改造進(jìn)程，利于公司向新興產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)平臺(tái)延伸。

由“基建+地產(chǎn)開發(fā)”轉(zhuǎn)向“運(yùn)營(yíng)+服務(wù)”，增量服務(wù)打開成長(zhǎng)空間。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)：由建筑施工轉(zhuǎn)向城市運(yùn)營(yíng)，做PPP 模式的投資、運(yùn)營(yíng)服務(wù)，由項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)變?yōu)橥顿Y驅(qū)動(dòng)；由地產(chǎn)開發(fā)升級(jí)為園區(qū)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)，不產(chǎn)業(yè)相融合，打造特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)延長(zhǎng)土地開發(fā)的周期和可持續(xù)性。培育新興產(chǎn)業(yè)：產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資或?yàn)槲磥碇鳂I(yè)之一，本次定增引入高新投、硅谷天堂、紅土創(chuàng)新基金等戰(zhàn)略投資者，公司將有望分享他們的資源加速自身轉(zhuǎn)型升級(jí)。

資源為王，發(fā)展提速。公司現(xiàn)有項(xiàng)目(含儲(chǔ)備項(xiàng)目)可售權(quán)益未結(jié)建面超200萬方，貨值近500億元，足以保證5年高增長(zhǎng)開發(fā)；在建工程60項(xiàng)，合同金額108億元，通過收購粵通、不中交合作打開地下管廊建設(shè)、地鐵物業(yè)和填海等百億級(jí)工程空間。公司舊改資源豐富，僅天健工業(yè)區(qū)改造可為公司貢獻(xiàn)超30億凈利潤(rùn)。產(chǎn)業(yè)園區(qū)亦有基礎(chǔ)，天健科技大廈定位科技產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)、龍崗項(xiàng)目納入汽車產(chǎn)業(yè)園、通過受讓漕河涇奉賢科技公司股權(quán)介入上海產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)，延伸服務(wù)平臺(tái)。

率先施行員工持股激勵(lì)天時(shí)地利再添人和。在深圳市國企中率先推行以管理層及骨干持股為核心的激勵(lì)機(jī)制，提升員工奮斗激情，政府對(duì)公司寄以厚望，公司也欲做大做強(qiáng)由原來的生態(tài)經(jīng)營(yíng)平臺(tái)升級(jí)打造成城市級(jí)平臺(tái)，以承接更多資源。

深圳是本輪深化國企改革的排頭兵，而天健是深圳國資改革先鋒，發(fā)展目標(biāo)正逐一兌現(xiàn)；機(jī)遇總是留給有準(zhǔn)備的人，公司上下在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上創(chuàng)造條件做大做強(qiáng)，呈現(xiàn)深國資之巨頭之氣象?！笆濉睂⑹枪緫?zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)之五年，新的發(fā)展模式打破成長(zhǎng)瓶頸，長(zhǎng)期估值提升可期。增發(fā)后RNAV14.85元/股，15-17年EPS0.57、0.67、0.81，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE31/26/22倍。短期受增發(fā)攤薄股價(jià)承壓，但投資價(jià)值不可低估， 6個(gè)月目標(biāo)價(jià)22元(16年33倍PE)，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，建議逢低吸納。中投證券