【美尚生態(tài)12月14日申購指南】美尚生態(tài)此次發(fā)行總數(shù)為1670萬股，網(wǎng)上發(fā)行660萬股，發(fā)行市盈率20.27倍，申購代碼：300495，申購價格：31.82元。

美尚生態(tài)(300495)

美尚生態(tài)此次發(fā)行總數(shù)為1670萬股，網(wǎng)上發(fā)行660萬股，發(fā)行市盈率20.27倍，申購代碼：300495，申購價格：31.82元，單一帳戶申購上限6500股，申購數(shù)量500股整數(shù)倍。(點擊查看>>>相關(guān)研究報告)(點擊進入>>>美尚生態(tài)吧)

【基本信息】

股票代碼300495股票簡稱美尚生態(tài)申購代碼300495上市地點深圳證券交易所發(fā)行價格(元/股)31.82發(fā)行市盈率20.27市盈率參考行業(yè)土木工程建筑業(yè)參考行業(yè)市盈率(最新)20.41發(fā)行面值(元)1實際募集資金總額(億元)5.31網(wǎng)上發(fā)行日期2015-12-14 (周一)網(wǎng)下配售日期2015-12-14網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量(股)6,600,000網(wǎng)下配售數(shù)量(股)10,100,000老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量(股)總發(fā)行數(shù)量(股)16,700,000申購數(shù)量上限(股)6,500申購資金上限(萬元)20.683頂格申購需配市值(萬元)6.50市值確認日T-2日(T:網(wǎng)上申購日)

【申購狀況】

中簽號公布日期2015-12-17 (周四)上市日期網(wǎng)上發(fā)行中簽率(%)網(wǎng)下配售中簽率(%)網(wǎng)上凍結(jié)資金返還日期2015-12-17 周四網(wǎng)下配售認購倍數(shù)初步詢價累計報價股數(shù)(萬股)295020.00初步詢價累計報價倍數(shù)292.10網(wǎng)上每中一簽約(萬元)網(wǎng)下配售凍結(jié)資金(億元)網(wǎng)上申購凍結(jié)資金(億元)凍結(jié)資金總計(億元)網(wǎng)上有效申購戶數(shù)(戶)網(wǎng)下有效申購戶數(shù)(戶)網(wǎng)上有效申購股數(shù)(萬股)網(wǎng)下有效申購股數(shù)(萬股)

【公司簡介】

生態(tài)景觀建設(shè)?目前主要從事生態(tài)景觀工程施工?包括生態(tài)修復(fù)與重構(gòu)和園林景觀兩大類別?前者主要包括濕地生態(tài)修復(fù)與保護、城市濕地公園、面源污染生態(tài)攔截與治理、兩岸園林生態(tài)景觀工程等?后者主要為道路綠化、廣場景觀、地產(chǎn)景觀等。（點擊查看>>>前期新股中簽率一覽)

籌集資金將用于的項目序號項目投資金額(萬元)1補充工程施工業(yè)務(wù)營運資金項目12138.132固鎮(zhèn)生態(tài)精品苗木基地建設(shè)項目10680.393惠山苗木基地建設(shè)項目5755.174研發(fā)中心建設(shè)項目5959.435設(shè)計平臺建設(shè)項目2004.256來安生態(tài)精品苗木基地建設(shè)項目6053.247衡陽市蒸水西堤南段風光帶綜合開發(fā)建設(shè)項目(BT)15609.94投資金額總計58200.55超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)-5061.15投資金額總計與實際募集資金總額比109.52%

【機構(gòu)研究】

東吳證券：美尚生態(tài)合理估值為71.16-85.74元

立足江南的高科技生態(tài)企業(yè)：公司2001 年成立，2011 年整體變更為股份有限公司，經(jīng)營范圍主要為園林景觀和生態(tài)修復(fù)與重構(gòu)，是擁有城市園林綠化和風景園林工程設(shè)計“雙甲”資質(zhì)的企業(yè)。公司旗下共有5 家全資子公司、2 家控股子公司和5 家分公司。公司實際控制人為王迎燕和徐晶夫婦，發(fā)行前兩人合計持有公司70.15%的股份，發(fā)行后仍將持有公司52.59%的股份。

行業(yè)高景氣，資金資質(zhì)為王道：園林景觀和生態(tài)修復(fù)行業(yè)對城市和生態(tài)系統(tǒng)具有重要意義，年空間超2000 億元，且伴隨PPP 政策大力出臺迎來高速發(fā)展。行業(yè)集中度低且主要以區(qū)域競爭為主，優(yōu)秀企業(yè)多集中在東部地區(qū)，競爭力自上而下分為三個梯隊。工程類項目運行需要企業(yè)事先墊付大量資金，且大型項目建設(shè)需要相關(guān)資質(zhì)，中小企業(yè)進入壁壘較高，公司作為第一梯隊企業(yè)具有較強競爭優(yōu)勢。

經(jīng)驗足，質(zhì)地優(yōu)：公司成立15 年來已建設(shè)多個大型示范性項目，并成功實現(xiàn)從江蘇本土向安徽、湖南等地的業(yè)務(wù)擴張。2011 年通過收購中景園林實現(xiàn)工程和設(shè)計的互補，并且通過與各大高校合作保證技術(shù)優(yōu)勢。與同類上市公司相比，公司具有較高的毛利率和凈資產(chǎn)收益率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和期間費用率的控制在行業(yè)中處于優(yōu)秀水平。

IPO 助加速擴張成本降低：公司擬公開發(fā)行不超過1670 萬股，共募集資金5.07 億元分別用于補充工程施工業(yè)務(wù)營運資金、衡陽項目建設(shè)、多個苗木基地建設(shè)和平臺設(shè)計與研發(fā)中心的建設(shè)，發(fā)行費用約0.36 億元。IPO 后公司將打破快速發(fā)展下資金瓶頸，且通過自建苗木基地降低成本和苗木采購風險，提升綜合競爭力，有望進入快速擴張期。

估值與詢價建議：我們認為公司合理申購價格不超過32.46元，預(yù)計公司2015-2017 年 EPS 為1.77、2.05、2.49 元，結(jié)合可比上市公司的估值情況給與公司 34.71~48.44 倍PE，對應(yīng)上市后的合理價格區(qū)間為71.16~85.74 元。

風險提示：項目拓展不及預(yù)期；回款風險；季節(jié)蟲害風險。

安信證券：美尚生態(tài)合理估值為35-40倍PE

生態(tài)修復(fù)與景觀工程并重的園林企業(yè)。 公司成立于2001年，主營業(yè)務(wù)為生態(tài)景觀建設(shè)，包括生態(tài)修復(fù)與重構(gòu)和園林景觀兩大類別，擁有城市園林綠化企業(yè)一級資質(zhì)和風景園林工程設(shè)計專項甲級資質(zhì)， 先后被評為“ 2012-2013年度中國園林綠化綜合競爭力百強企業(yè)”、“ 2012-2013年度全國十佳園林花木企業(yè)”等榮譽稱號。 2011-2015Q3年收入分別為2.1/3.6/5.3/5.7/4.1億元， CAGR為39%， 2011-2015Q3歸屬股東凈利潤分別為4205/7063/10127/10766/7639萬元， CAGR為37%。 2014年生態(tài)修復(fù)與園林景觀兩業(yè)務(wù)收入占比分別為54%/43%，江蘇省內(nèi)與省外收入占比分別為43%/ 57%。實際控制人王迎燕和徐晶夫婦，合計持有公司發(fā)行前70.15%的股份。

生態(tài)景觀建設(shè)行業(yè)發(fā)展前景廣闊。 園林行業(yè)未來幾年將受到政策的持續(xù)支持，未來城鎮(zhèn)化建設(shè)將為園林工程創(chuàng)造廣闊的市場空間。國內(nèi)園林綠化投資總額從2000年的143.2億元增加到2013年的2234.9億元，年均增速達到29%。“十二五”期間我國水生態(tài)治理市場規(guī)模預(yù)計為1962.33 億元，年均為392.47 億元。在園林呈現(xiàn)生態(tài)化發(fā)展趨勢的背景下，掌握生態(tài)修復(fù)核心技術(shù)的園林企業(yè)將充分受益。

生態(tài)修復(fù)技術(shù)領(lǐng)先，具備一體化服務(wù)能力。 公司生態(tài)修復(fù)與重構(gòu)技術(shù)水平處于領(lǐng)先地位，掌握了人工浮島技術(shù)、生物膜技術(shù)、植物修復(fù)水質(zhì)技術(shù)、生態(tài)溝渠保護水質(zhì)技術(shù)等核心技術(shù)。公司通過收購中景設(shè)計，獲取了風景園林工程設(shè)計專項甲級資質(zhì)，提升了設(shè)計和施工一體化服務(wù)能力。公司具備豐富項目經(jīng)驗，承建大型、綜合性工程的能力較強。 同時公司生態(tài)修復(fù)與景觀施工雙主業(yè)并重，具備較強綜合競爭力。

未來成長驅(qū)動因素： 1)上市后資金實力和品牌實力增強，業(yè)務(wù)承接能力提升， 收入規(guī)模有望快速增長，并有望沿環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)布局。 2)異地擴張加速， 全面加強向二三線城市的“跨區(qū)發(fā)展”和“品牌輸出”力度，伺機切入一線城市的高端工程和設(shè)計市場，提升江蘇省外業(yè)務(wù)占比。 3) 未來采用PPP模式開拓生態(tài)景觀、海綿城市業(yè)務(wù)驅(qū)動收入規(guī)模大幅增長。 4) 登陸A股后利用資本市場平臺轉(zhuǎn)型升級。

投資建議： 我們估計公司 2015-2017 年收入分別為 6.59/7.44/8.41 億元，凈利潤分別為 1.25/1.48/1.73 億元，可比上市公司 2015 年平均 PE 為 51 倍，因此給予公司合理二級市場價格區(qū)間為 65.8 元-75.2 元(對應(yīng) 2015 年 PE 為35-40 倍)。根據(jù)公司募資金額、預(yù)估發(fā)行費、且不安排老股轉(zhuǎn)讓，測算出的發(fā)行價為 32.46 元。

風險提示： 應(yīng)收賬款回款風險，宏觀經(jīng)濟下行風險，客戶與區(qū)域集中風險。