立足江南的高科技生態(tài)企業(yè)：公司2001 年成立，2011 年整體變更為股份有限公司，經(jīng)營(yíng)范圍主要為園林景觀和生態(tài)修復(fù)與重構(gòu)，是擁有城市園林綠化和風(fēng)景園林工程設(shè)計(jì)“雙甲”資質(zhì)的企業(yè)。公司旗下共有5 家全資子公司、2 家控股子公司和5 家分公司。公司實(shí)際控制人為王迎燕和徐晶夫婦，發(fā)行前兩人合計(jì)持有公司70.15%的股份，發(fā)行后仍將持有公司52.59%的股份。

行業(yè)高景氣，資金資質(zhì)為王道：園林景觀和生態(tài)修復(fù)行業(yè)對(duì)城市和生態(tài)系統(tǒng)具有重要意義，年空間超2000 億元，且伴隨PPP 政策大力出臺(tái)迎來(lái)高速發(fā)展。行業(yè)集中度低且主要以區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)為主，優(yōu)秀企業(yè)多集中在東部地區(qū)，競(jìng)爭(zhēng)力自上而下分為三個(gè)梯隊(duì)。工程類(lèi)項(xiàng)目運(yùn)行需要企業(yè)事先墊付大量資金，且大型項(xiàng)目建設(shè)需要相關(guān)資質(zhì)，中小企業(yè)進(jìn)入壁壘較高，公司作為第一梯隊(duì)企業(yè)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

經(jīng)驗(yàn)足，質(zhì)地優(yōu)：公司成立15 年來(lái)已建設(shè)多個(gè)大型示范性項(xiàng)目，并成功實(shí)現(xiàn)從江蘇本土向安徽、湖南等地的業(yè)務(wù)擴(kuò)張。2011 年通過(guò)收購(gòu)中景園林實(shí)現(xiàn)工程和設(shè)計(jì)的互補(bǔ)，并且通過(guò)與各大高校合作保證技術(shù)優(yōu)勢(shì)。與同類(lèi)上市公司相比，公司具有較高的毛利率和凈資產(chǎn)收益率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和期間費(fèi)用率的控制在行業(yè)中處于優(yōu)秀水平。

IPO 助加速擴(kuò)張成本降低：公司擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1670 萬(wàn)股，共募集資金5.07 億元分別用于補(bǔ)充工程施工業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)資金、衡陽(yáng)項(xiàng)目建設(shè)、多個(gè)苗木基地建設(shè)和平臺(tái)設(shè)計(jì)與研發(fā)中心的建設(shè)，發(fā)行費(fèi)用約0.36 億元。IPO 后公司將打破快速發(fā)展下資金瓶頸，且通過(guò)自建苗木基地降低成本和苗木采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力，有望進(jìn)入快速擴(kuò)張期。

估值與詢價(jià)建議：我們認(rèn)為公司合理申購(gòu)價(jià)格不超過(guò)32.46元，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年 EPS 為1.77、2.05、2.49 元，結(jié)合可比上市公司的估值情況給與公司 34.71~48.44 倍PE，對(duì)應(yīng)上市后的合理價(jià)格區(qū)間為71.16~85.74 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目拓展不及預(yù)期；回款風(fēng)險(xiǎn)；季節(jié)蟲(chóng)害風(fēng)險(xiǎn)。