年底的險(xiǎn)資幾近瘋狂，以“舉牌王”的角色再度攪動(dòng)資本市場。

年底的險(xiǎn)資幾近瘋狂，以“舉牌王”的角色再度攪動(dòng)資本市場。

陽光保險(xiǎn)一日舉牌三公司；前海人壽成為萬科第一大股東；安邦保險(xiǎn)瞄著遠(yuǎn)洋地產(chǎn)、同仁堂 、金風(fēng)科技 。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，7月以來，安邦、前海、國華 、富德生命等8家險(xiǎn)企參與舉牌近30家上市公司，主攻地產(chǎn)、金融，在醫(yī)藥、快消類亦有布局。

一名保險(xiǎn)資管人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》：“保險(xiǎn)公司的投資決策絕不是單一因素所決定，這輪舉牌主要看中地產(chǎn)和金融的低估值，而在整個(gè)大的宏觀背景下，現(xiàn)金配置成資產(chǎn)的需求也非常迫切。”而除了低估值，成本考量和保費(fèi)結(jié)構(gòu)也是令險(xiǎn)資瘋狂的重要因素。

據(jù)保監(jiān)會(huì) 1~10月統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，保險(xiǎn)行業(yè)資金運(yùn)用余額10.6萬億元，較年初增長13.66%，其中股票和證券投資基金占比14.02%。

低估值藍(lán)籌股成“香餑餑”

一名中小保險(xiǎn)資管人士分析稱：“總體來看，地產(chǎn)、金融板塊的一些藍(lán)籌股確實(shí)存在購買機(jī)會(huì)。”

市場認(rèn)為，宏觀因素疊加讓低估值的藍(lán)籌股成為“香餑餑”。證監(jiān)會(huì)于近期宣布重啟IPO，新規(guī)依然要求按照市值配售，基于打新收益仍然可觀的預(yù)期，加之場外資產(chǎn)配置荒的出現(xiàn)，必定會(huì)吸引場外資金、產(chǎn)業(yè)資本增加配置相對(duì)安全的大金融板塊，進(jìn)而推動(dòng)大金融板塊的估值提升。

而人民幣已被納入SDR(特別提款權(quán))，理論上會(huì)吸引國際資本配置人民幣資產(chǎn)，并可能成為國際資本追逐A股市場價(jià)值股的催化劑，而低估值的大盤藍(lán)籌股則有望成為首選配置目標(biāo)，銀行、券商 、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等股息率較高的板塊或因此受益。

據(jù)國金證券分析，地產(chǎn)板塊整體估值或探底回升。從趨勢來看，房地產(chǎn)板塊近10年來估值可以分為兩個(gè)階段，2010年前板塊估值具有成長行業(yè)的屬性，波動(dòng)幅度較大，板塊估值歷史高點(diǎn)出現(xiàn)在2007年88倍左右，即使其間有所調(diào)整，但估值中樞維持在30~40倍左右。2010年后，板塊估值隨著行業(yè)走過拐點(diǎn)逐步走低，并在2014年初到達(dá)9.7倍的歷史低點(diǎn)。

但低估值不是唯一購買動(dòng)因，地產(chǎn)和保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的整合嘗試也是原因所在。除了前海人壽、安邦保險(xiǎn)頻頻舉牌萬科、入股遠(yuǎn)洋外，平安旗下的平安不動(dòng)產(chǎn)今年參與拿地19宗，涉及總價(jià)款超過600億元，而平安的其他平臺(tái)也在不斷出手?jǐn)埾虏粍?dòng)產(chǎn)資產(chǎn)。

成本考量

事實(shí)上，保險(xiǎn)公司配置藍(lán)籌股的另一大原因和監(jiān)管意見的新動(dòng)向亦具相關(guān)性。今年7月，保監(jiān)會(huì)曾發(fā)布《關(guān)于提高保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》，放寬保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例，同時(shí)對(duì)“保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票的資產(chǎn)認(rèn)可比例”適度提高。

此外，有分析認(rèn)為，舉牌上市公司持股比例超過20%后，保險(xiǎn)公司可將這筆投資體現(xiàn)在“長期股權(quán)投資”項(xiàng)下，并由原先的公允價(jià)值計(jì)量改為權(quán)益法計(jì)量。因此，保險(xiǎn)公司可能從節(jié)約資本的角度，通過調(diào)整資產(chǎn)配置戰(zhàn)術(shù)，來實(shí)現(xiàn)提升償付能力充足率。

“20%一般被認(rèn)為是有重大影響，如果公司認(rèn)為確實(shí)存在重大影響，是可以將舉牌標(biāo)的作為聯(lián)營公司處理的，這樣就可以用權(quán)益法進(jìn)行計(jì)量。”一名保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)人士告訴本報(bào)記者。與此同時(shí)，在“償二代”規(guī)則之下，好的資產(chǎn)和不好的資產(chǎn)對(duì)于保險(xiǎn)公司的償付能力充足率將產(chǎn)生非常顯著的影響。保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝曾公開表示，計(jì)劃于2016年一月份完成“償一代”和“償二代”的切換。

“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”

除上述因素外，有觀點(diǎn)認(rèn)為，保費(fèi)結(jié)構(gòu)也是一些中小保險(xiǎn)公司頻頻出手的原因之一。近兩年來，隨著保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的不斷放開，保險(xiǎn)資產(chǎn)投資領(lǐng)域和渠道越來越多元化，而從業(yè)態(tài)來看，亦形成了傳統(tǒng)保險(xiǎn)模式和資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)高負(fù)債模式兩種分化。

一名業(yè)內(nèi)人士稱：“有些保險(xiǎn)公司的舉牌策略可能與自身的發(fā)展模式息息相關(guān)。”據(jù)華泰證券研究報(bào)告統(tǒng)計(jì)，以四大上市險(xiǎn)企為代表的傳統(tǒng)險(xiǎn)企仍以保障型保險(xiǎn)保費(fèi)收入為主，而中小型險(xiǎn)企則以投資型保險(xiǎn)為主。

2013年，生命、華夏、前海、正德的投資型保險(xiǎn)保費(fèi)收入占比分別為69%、90%、97%、99%。在累計(jì)了大量的投資型保險(xiǎn)保費(fèi)收入以及不斷的增資后，新型和中小型保險(xiǎn)公司先把投資端做起來，再反過來促進(jìn)保險(xiǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)發(fā)展，走上“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”模式。

另有消息稱，自月初以來，保監(jiān)會(huì)正通過風(fēng)險(xiǎn)排查、開展臨時(shí)壓力測試等方式，對(duì)市場上的人身保險(xiǎn)公司目前存在的幾類突出風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面排查，重點(diǎn)主要集中在現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、滿期給付與退保風(fēng)險(xiǎn)、保單借款風(fēng)險(xiǎn)、銀保業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、非保險(xiǎn)金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、案件風(fēng)險(xiǎn)等六個(gè)領(lǐng)域。

如果從保費(fèi)端和改善償付能力的角度來看，相較于傳統(tǒng)大型保險(xiǎn)公司，以“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”的中小險(xiǎn)企動(dòng)力更足。投資型理財(cái)險(xiǎn)種的特點(diǎn)是，留存收益較少，對(duì)于現(xiàn)金流、提升償付能力充足率的需求更大。

《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者近日采訪的多名業(yè)內(nèi)人士均表示：“保險(xiǎn)業(yè)利差收窄的背景下，可能面臨來自保費(fèi)端和資金端的雙重考驗(yàn)。”而資產(chǎn)荒、低利率等多重因素交織的背景下，險(xiǎn)資的動(dòng)作不會(huì)停止，而接下來是購買權(quán)益類還是另類投資抑或其他，皆具可能。