【機構最新動向揭示 周五挖掘8只黑馬股】拓普集團：10億通用全球訂單超預期，維持“買入”評級。

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拓普集團：10億通用全球訂單超預期，維持“買入”評級

類別：公司研究機構：長江證券股份有限公司研究員：徐春日期：2015-12-10

報告要點

事件描述

今日拓普集團公告重大訂單量產公告：公司與美國通用汽車供貨協議系 2012年 8月 31日簽訂，經研發、試樣、測試、小批量試產等嚴格程序后近日正式進入批量生產階段。

事件評論

本次訂單核心內容歸納四點：1)供貨金額預計10億人民幣，生命周期為8年，預計每年給公司新增利潤不超過4000萬元(2014年全年凈利潤的10%).2)項目需要固定資產投資約6000萬元，流動資金6000-8000萬元，未來可能需要在海外投資設廠。3)供貨的產品是NVH 液壓減震器，配套美國通用汽車 GM E2XX 全球平臺供貨，此平臺上搭載多款車型并在美國、德國、韓國、中國等地區逐步量產。4) 本項目拓普歷時3年多，擁有全部知識產權，實現全自動化生產，代表著公司全球化戰略實施的重要進展。

本次重大訂單具備四大意義：1)拓普是國內唯一具備與主機廠全球平臺同步研發的水平，有利證明拓普綜合競爭力，是自主零部件企業的典范，管理層的潛力有望持續超預期。2)拓普成為GM E2XX 全球平臺(B 級車)的汽車NVH 液壓減震器獨家供應商。3)為公司未來8年的業績增長提供了良好保障。4)進一步增強對公司未來“走出去”， 全球化戰略實施的信心。

10億元通用全球訂單超預期且未來看點足，目前估值合理，維持“買入”評級。1)公司質地優良：順應產業趨勢，戰略布局合理；全球布局，客戶優質；主機廠同步研發，技術實力強；堅持職業經理團隊， 團隊執行力強。2)未來三年公司核心看點：主業外延/全球化發展+新產品上量+后市場布局+智能剎車系統量產可期。3)長期看好公司發展， 維持“買入”評級。考慮到本次訂單影響，上調2015-2017年公司EPS 為0.63元、0.77元、0.99元，對應PE 為35X、29X、22X.

納川股份：PPP落地業績可期，增發補流拓寬資本運作空間

類別：公司研究機構：長江證券股份有限公司研究員：范超日期：2015-12-10

報告要點

事件描述

1、公司與福建納川基礎設施建設有限公司、福建省廣澤建設工程有限公司組成的聯合體成為龍巖市四個縣(區)鄉鎮污水處理廠網一體化PPP項目的第一中標候選人，總中標金額66426.47萬元。中標信息尚處于公示期，能否最終中標，尚存在一定的不確定性。

2、實控人陳志江8日增持116.6萬股，均價為13.234元，持股比例由16.24%增至16.52%。

事件評論

PPP項目落地，管網業績彈性可期。公司前三季度業績下滑厲害主因是管網業績不達預期，3Q15約1.5億，同降33%，再者管網是市政工程，地方財政緊缺致應收賬款壞賬計提的額度也較大，銷售確認上進一步下拉了業績。然公司積極布局PPP管網業務，目前已經中標項目，預計明年將開始貢獻業績。PPP模式銷售管材公司將確認兩部分收益，一部分是工程施工利潤率，一部分是管材銷售利潤。PPP模式主要是地方政府和管網或其他社會資本成立SPV，向國開行等政策性銀行貸款投建管網污水廠項目，SPV運營期形成兩筆收益，政府補貼+污水廠經營收益，以此償還銀行貸款和利息并實現業績。另外，隨著今年地方債務置換的進行，地方財政壓力減緩，預計明年現有的管材施工和新管材訂單都將會有一個明顯的改善，管材業績彈性可期。

新能源動力總成，銷售和運營花開兩朵各表一枝。一方面福建萬潤新能源汽車動力總成技術過硬，管理團隊扎實，客戶資源豐富，前三季度銷售實現約1.2億元。上半年公司銷售輕客為主，但公司優勢領域其實在大客車和公交車，此塊市場主要是下半年開始陸續釋放訂單，四季度預計業績表現優異是大概率事件。另外運營方面也逐步上軌，目前已購置少量輕客即將投入運營，除輕客針對的通勤車市場外物流車也將在近期拓展，預計隨著運營規模的擴大也將更有效的帶動萬潤總成的銷售，業績將逐步實現釋放和增長。

增發審核通過成功補流，新能源汽車布局只是個開始。增發完成后公司在手資金充裕，董事長持股比例提升，公司進一步資本運作的空間擴大，新能源汽車布局只是個開始。管材業績制約逐步冰釋下我們預計15~17年攤薄后EPS0.09元、0.36元，對應PE145倍、38倍。