近日來人民幣匯率持續(xù)下跌的表現(xiàn)，體現(xiàn)出加入SDR后，中國央行繼續(xù)減少人民幣匯率干預(yù)的決心，更多的由市場決定匯率走勢，“未來12個月人民幣對美元貶值幅度在5%以內(nèi)，應(yīng)該是央行可以容忍的水平，如果超過了我認(rèn)為央行會在市場上有所行動。”

近日來人民幣匯率持續(xù)下跌的表現(xiàn)，體現(xiàn)出加入SDR后，中國央行繼續(xù)減少人民幣匯率干預(yù)的決心，更多的由市場決定匯率走勢，“未來12個月人民幣對美元貶值幅度在5%以內(nèi)，應(yīng)該是央行可以容忍的水平，如果超過了我認(rèn)為央行會在市場上有所行動。”

繼12月7日，央行公布的11月份外匯儲備不及預(yù)期對于人民幣匯率造成重磅利空后，12月8日進(jìn)出口數(shù)據(jù)差強(qiáng)人意的表現(xiàn)再次加重市場看空情緒。人民幣對美元即期匯率收盤價已經(jīng)跌至2011年8月10日以來新低，香港離岸市場人民幣也不斷逼近6.50重要關(guān)口。

由于上一交易日人民幣即期匯率明顯走貶，8日人民幣對美元中間價由6.3985再度下調(diào)93個基點(diǎn)至6.4078，跌破6.40這一市場心理預(yù)期關(guān)口，成為自8月27日以來最低水平，當(dāng)時人民幣正在經(jīng)歷“新匯改”后短期大幅調(diào)整，8月27日中間價報6.4085，成為近4年來最低中間價水平。

法國興業(yè)銀行外匯分析師杰森(Jason Daw)分析稱，如果人民幣中間價跌破8月27日人民幣對美元的低點(diǎn)，“可能迅速導(dǎo)致市場行為出現(xiàn)群體效應(yīng)，激發(fā)人民幣進(jìn)一步貶值的預(yù)期”。

即期匯率創(chuàng)新低價差增至700點(diǎn)

截至8日收盤，人民幣對美元即期匯率報6.4172，繼續(xù)下跌0.14%，上一交易日收于6.4082，盤中最低下探至6.4189；6.4172的收盤價格也成為2011年8月10日后(當(dāng)天收報6.4181)，人民幣對美元即期匯率最低水平。

今年8月11日“新匯改”后，人民幣即期匯率曾于8月25日下跌至6.4124而后出現(xiàn)反彈，但從目前情況來看，隨著12月9日人民幣中間價跟隨收盤價格的再次下調(diào)，業(yè)內(nèi)人士對于短期內(nèi)匯率出現(xiàn)反彈難言樂觀。

看空人民幣的情緒在離岸市場(CNH)表現(xiàn)的更加淋漓盡致。8日午盤，人民幣對美元一度快速貶值超過200個基點(diǎn)至6.4954，創(chuàng)三個月新低。值得注意的是，同一時段，在岸市場人民幣匯率為6.4173，兩岸價差擴(kuò)大至781個基點(diǎn)，創(chuàng)8月份新匯改以來最高水平。

某商業(yè)銀行外匯交易員8日在接受《第一財(cái)經(jīng)日報》記者采訪時表示：“套利盤近日又開始蠢蠢欲動，兩岸超過700點(diǎn)的價差無疑會刺激套利盤出現(xiàn)，進(jìn)而再次加劇在岸市場貶值壓力，市場現(xiàn)在最為關(guān)注的6.45整數(shù)關(guān)口能否有效阻擋看空勢力。”

截至記者發(fā)稿時，離岸市場人民幣展開新一輪跌勢，下探至日內(nèi)低位6.4956，跌幅擴(kuò)大至0.35%。

值得注意的是，除了美聯(lián)儲加息臨近、納入SDR對人民幣匯率利好支撐消失以及11月我國外匯儲備再次回到下跌通道后，8日最新公布的11月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)無疑再次讓人民幣匯率承壓。

11月份，我國出口同比下降6.8%，前值為下降6.9%，連續(xù)第5個月出現(xiàn)下滑；進(jìn)口則同比下降8.7%，較前值下降18.8%有明顯改善，但仍為連續(xù)13個月下滑；貿(mào)易順差增值541億美元。

海關(guān)總署表示，11月我國外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)為32，較10月回落0.8，表明2016年初我國出口壓力仍然較大。

“有跡象表明，中國央行已開始引導(dǎo)人民幣走低。” 8日，彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳世淵對《第一財(cái)經(jīng)日報》記者表示，人民幣提前轉(zhuǎn)弱可能反映出，鑒于美聯(lián)儲預(yù)計(jì)大概率將于下周(12月15-16日)加息，中國央行試圖趕在市場壓力來臨前采取行動。

陳世淵對本報記者表示，經(jīng)過測算人民幣對美元每貶值1%，會誘發(fā)中國資本流出430億美元；但同時，人民幣實(shí)際有效匯率每下降1%，出口增速會加快1個百分點(diǎn)。10月份人民幣兌一籃子貨幣的實(shí)際匯率同比上升6.8%，而受美元走強(qiáng)的影響， 11月人民幣實(shí)際有效匯率可能進(jìn)一步走強(qiáng)。

2016年人民幣的潛在風(fēng)險

12月8日，瑞銀財(cái)富管理大中華區(qū)首席投資總監(jiān)及中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡一帆在接受《第一財(cái)經(jīng)日報》記者采訪時表示，近日來人民幣匯率持續(xù)下跌的表現(xiàn)，體現(xiàn)出加入SDR后，中國央行繼續(xù)減少人民幣匯率干預(yù)的決心，更多的由市場決定匯率走勢，“未來12個月人民幣對美元貶值幅度在5%以內(nèi)，應(yīng)該是央行可以容忍的水平，如果超過了我認(rèn)為央行會在市場上有所行動。”

正如12月1日中國央行副行長易綱在人民幣納入SDR吹風(fēng)會上所強(qiáng)調(diào)的，央行并未放棄對于匯率的適時干預(yù)。

“在匯率改革的過程中，我們會發(fā)現(xiàn)正常雙向的波動是不可避免的，但如果這種波動超過一定的幅度，或者說有一些在國際貨幣基金組織討論的國際收支發(fā)生異動的情況下，或者是國際資本流動發(fā)生異動的情況下，那么央行還會果斷地進(jìn)行適當(dāng)?shù)母深A(yù)。”易剛說道。

胡一帆認(rèn)為，人民幣未來趨勢是“短期承壓，中期穩(wěn)健”。

短期來看，在中國經(jīng)濟(jì)面臨增速放緩的大背景下，胡一帆預(yù)計(jì)國內(nèi)將保持適度寬松的貨幣政策，以穩(wěn)增長、穩(wěn)定金融市場為主，這對于人民幣匯率無疑會帶來下行壓力。

但與此同時，隨著人民幣納入SDR貨幣籃子以及人民幣國際化進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)，人民幣將更多的被作為儲備貨幣，更多的人民幣產(chǎn)品推向市場，又會給人民幣帶來上行壓力。

根據(jù)中國央行此前公布信息，目前人民幣匯率與十種貨幣“掛鉤”，但并未公布權(quán)重。瑞銀計(jì)算稱，最有可能的權(quán)重是美元在人民幣參考貨幣籃子中所占比例為60%到70%，這與貿(mào)易當(dāng)中以美元計(jì)價相關(guān)。胡一帆提出，隨著人民幣國際化，人民幣在貿(mào)易當(dāng)中發(fā)揮更多作用，相應(yīng)的可能會導(dǎo)致美元在人民幣匯率籃子中的權(quán)重下降，而美元比重的減少可能會導(dǎo)致人民幣的波動性加劇，“這也是2016年人民幣的潛在風(fēng)險”。

此外，資本市場的進(jìn)一步開放，也會增加資金的雙向流動，也會給人民幣帶來更多的波動性。

“最終央行要參考三種不同境況，尋找一個(人民幣匯率)的平衡點(diǎn)”胡一帆對本報記者說道。瑞銀預(yù)計(jì)，未來12個月，人民幣對美元將貶值3%-5%，即6.6-6.8的水平。