事項：

力帆股份公告：公司與四川能投簽訂《戰略合作協議》：在四川地區合作或合資共建能源站，以及為建立能源站所共同開展的相關事宜(如地塊的選擇、實現能源站的運營及為電動汽車提供充換電服務)；雙方同意合作或合資共同在四川推動新能源鋰電池新項目；在具備條件的前提下，四川能投可為力帆股份提供直供電服務。同時加強雙方在金融服務業、物資貿易業務方面的合作。

評論：

改革釋放巨大紅利，合作共贏打開空間

持續深化改革是經濟增長的核心動力之一，當前社會正處于改革的浪潮中：電力改革、公車改革、出租車運營改革、新能源汽車推廣等等，改革的背后帶來了巨大的投資機會，也需要企業去調整原有生產方式，適應和抓住改革紅利。新能源汽車是國家戰略和改革的重點領域，取得較好成績。2015年新能源汽車產銷高增長(中汽協：2015年1-10月新能源汽車銷售17.1萬輛，同比增長2.9倍)。除了公共用車領域外，北、上、深等地區的傳統車限牌政策促進了新能源汽車在私人市場的推廣，但是2015年相關需求的存量客戶正逐步消化，新增客戶增速或將放緩，我們認為新能源汽車的

運營或將成為企業推廣的重點，也將是2016年市場關注的重點。敏感的企業能夠在第一時間布局，分享改革紅利。力帆新能源汽車戰略此次跨區域、跨領域的合作，正是在多領域改革下，強強聯合，發揮優勢，加快市場布局。

力帆牽手“四川能投”，邁出合作共贏步伐

力帆從傳統汽車、摩托車等制造轉型“能源站+智能新能源汽車”，構建“儲能(能源站)+生產(新能源汽車)+運營(盼達用車)+金融(融資租賃等)”新能源汽車生態系統，為城市提供系統解決方案，且切合國家新能源汽車戰略、電力改革、公車改革、電動車分時租賃、出租車改革等方案。而此次與四川能投的合作邁出了力帆與運營城市地方企業合作的步伐，加快公司戰略轉型。四川能投作為四川省政府組建的國有省級專業投資公司，具備電力生產、電網建設等能力(目前旗下共有地方電力公司29家，建立了川南、川東北、青川平武三個地方配電網)，為力帆能源站建設提供穩定、價廉的電力來源(受益于電改，電力用戶向發電企業直接購電試點)，也起到“削峰填谷”作用，充分利用夜間浪費的電力資源。我們認為公告的意義更多的在于象征著力帆理清了運營推廣的共贏模式，有利于力帆解決建設能源站、取得運營資質、獲取新能源汽車地方補貼等一系列難題，并加快在全國鋪開運營。

大格局、大轉型，分享改革紅利，維持“買入”評級

我們認為力帆正處于轉型之中(傳統汽車轉型新能源汽車、生產轉型運營)，具備以下看點：1、力帆轉型布局“能源站+智能純電動汽車”，布局格局大、轉型力度大，與市場存在較大信息差；2、公司“儲能+生產+運營”系統業績彈性較大，具備較大發展空間；3、公司引進陳衛團隊(通信、電力、物聯網等方面專家)，具備較好的技術儲備。我們預計15/16/17年每股盈利分別為0.31/0.41/0.51元，目前股價(17.59元)對應動態市盈率分別是57/43/35x，我們認為公司合理價值在22.14元~25.49元，維持公司“買入”評級。