寶盈新價值混合三季報點評：轉型新價值

時間：2015-12-08 15:33:15 來源：

報告摘要：

混合型基金。本基金以超越業(yè)績比較基準為目標，在嚴格控制下行風險的基礎上進行有效的資產(chǎn)配置與投資標的精選，力爭實現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn)定增值。

基金經(jīng)理

彭敢先生：研究生，碩士，13年證券從業(yè)年限，曾就職于大鵬證券有限責任公司綜合研究所、銀華基金管理有限公司投資管理部、萬聯(lián)證券有限責任公司研發(fā)中心、財富證券有限責任公司從事投資研究工作。2010年9月起任職于寶盈基金管理有限公司投資部?，F(xiàn)任投資部總監(jiān)、寶盈資源優(yōu)選股票型證券投資基金基金經(jīng)理、寶盈新價值靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理、寶盈科技30靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

圖1: 基金經(jīng)理管理過的基金一覽

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)、天天基金研究中心截止日期2015-12-07

圖2: 基金經(jīng)理現(xiàn)任基金業(yè)績與排名詳情

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)、天天基金研究中心截止日期2015-12-07

圖3: 現(xiàn)任基金收益率走勢

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)、天天基金研究中心截止日期2015-12-07

圖4: 近6月累計收益率與滬深300和上證指數(shù)對比

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)、天天基金研究中心

截至2015-09-30，寶盈新價值混合，期末凈資產(chǎn)20.49億元，比上期增加127.30%

圖5:份額規(guī)模變動

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)、天天基金研究中心

圖6:基金份額凈值增長率及其與同期業(yè)績比較基準收益率的比較

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)、天天基金研究中心

報告期內基金投資策略和運作分析：2015年第三季度A股市場呈現(xiàn)單邊大幅下跌，上證指數(shù)、滬深300、深成指和創(chuàng)業(yè)板均出現(xiàn)大幅調整，分別下跌28.64%、28.39%、30.34%和28.13%，本季度出現(xiàn)了近年以來少有的大幅調整，成交量也出現(xiàn)快速回縮。本基金在三季度實現(xiàn)收益-33.74%，未能獲得較好的投資收益。

本基金管理人認為，本屆政府對中國經(jīng)濟轉型的決心毋庸置疑，雖然從實體經(jīng)濟的增速來看中國經(jīng)濟仍然在持續(xù)的下滑調整過程中，政府需要通過各種貨幣政策工具操作來降低實體經(jīng)濟利率；但是，政府依然能有決心實現(xiàn)穩(wěn)步的經(jīng)濟增長，同時也大力支持發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，無論是對創(chuàng)業(yè)者的政策環(huán)境支持還是通過資本市場改革來扶持新興企業(yè)發(fā)展，都能體現(xiàn)國家對經(jīng)濟結構轉型升級的決心。在前三季度，本基金管理人一直以代表經(jīng)濟增長轉型的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)個股作為重點投資標的，雖然未能在本期為持有人獲得較好的投資收益，但基本能按照本基金管理人的投資理念來執(zhí)行。基金管理人雖然已預期到了三季度的大幅波動，7月初的非理性下跌形成個股超跌位置，也積極參與了7月中下旬的反彈，并獲取較為豐厚的收益，然而并沒有較好的控制住回撤風險，仍然需要更多的考慮系統(tǒng)性風險對個股風格短期影響，總體來說，本季度未能將投資收益擴大。

2015年三季度A股在全球牛市氛圍下率先調整，改革轉型疊加杠桿資金市場導致過快上漲的市場出現(xiàn)了大幅調整，整體市場氛圍也較為悲觀，一度產(chǎn)生了流動性危機，但是成長個股跌幅很多都回到08年金融危機的位置，優(yōu)質成長股又回到了價值洼地；從過往歷史來看，基金管理人一直堅持以較嚴格的公司成長模式和業(yè)績增長標準來來操作，在板塊選擇上堅持選擇與過往市場不同的新的投資方向和成長主題，從整體結果來看，仍有較大提升和改進空間，需要挑選未來趨勢更為明朗的行業(yè)和更強健的成長股。季度末主要持倉集中在醫(yī)藥、軍工、新能源、TMT、農(nóng)業(yè)、環(huán)保等方向。

管理人對宏觀經(jīng)濟、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望：2015年中國的宏觀經(jīng)濟仍然處于持續(xù)觸底的過程，中美領導人會晤對未來大國政治博弈和經(jīng)濟體系形成新一輪影響，跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟伙伴關系協(xié)定(TPP協(xié)議)的加速落地對于國內經(jīng)濟和政治體系既是壓力也是動力。政府連續(xù)出臺了多項改革和穩(wěn)增長的財政和貨幣政策，新能源、基建投資、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)扶持計劃都加速落地，然而經(jīng)濟增長有其固有的內在規(guī)律，前期積累的過剩產(chǎn)能以及大量的房地產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資仍然成為經(jīng)濟的主要風險。同時，我們也在關注匯率和大宗商品的走勢。匯率因素是國內資產(chǎn)價格的決定因素，三季度外匯儲備凈流失明顯加速，人民幣匯率逐漸企穩(wěn)，外貿(mào)形勢未企穩(wěn)情形下需要我們密切的關注匯率因素對市場的波動影響。大宗商品在三季度發(fā)生了大幅下跌，國際巨頭嘉能可也因高庫存受到了重創(chuàng)，短期的困局必然會使其調整戰(zhàn)略布局和擴張速度，商品價格已經(jīng)處于較低位置，我們需要在全球格局中考慮大宗商品價格，以印度為代表的亞太新興成長國家的經(jīng)濟增速也決定了未來大宗商品新的需求格局。

從市場來看，目前股票市場經(jīng)歷了三季度巨幅震蕩下跌，國家層面救市政策已經(jīng)落實，股指期貨等股票衍生工具對市場的影響已經(jīng)降低到2014年以前的水平，降準降息同步落地，市場逐漸企穩(wěn)。在利率下行趨勢下，在三季度降息降準已經(jīng)兌現(xiàn)，資產(chǎn)價格決定于未來現(xiàn)金流，現(xiàn)金流充裕的情況下，以成長股為代表的創(chuàng)業(yè)板、盈利模式逐漸清晰的新型藍籌以及智能制造轉型升級等都存在著新時代資本市場盛宴的機會。從制度紅利來看，中國政府對資本市場和國企治理的決心已勿庸置疑，滬港通、深港通、證券法修改及注冊制等都是資本市場已發(fā)生或即將發(fā)生的重大影響意義的事件；同時國企治理對改革轉型起到關鍵性作用，國有資產(chǎn)證券化是較好的實現(xiàn)途徑。從長期看，中國通過改革轉型提升經(jīng)濟增長的空間仍然很大，新的國家戰(zhàn)略如一帶一路的提出等讓市場預期政府會通過向全球輸出中國的高鐵等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)來緩解產(chǎn)能過剩問題。同樣的，“互聯(lián)網(wǎng)+”為主要手段的各行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化趨勢逐漸確立，互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)能源以及互聯(lián)網(wǎng)農(nóng)業(yè)等在轉型升級的中國帶來了很多投資機遇和新的產(chǎn)業(yè)形態(tài)。

當然我們也需要看到目前市場的一些主要風險因素，正如我們前面已經(jīng)提到的：1、投資者的對經(jīng)濟企穩(wěn)和政治體系穩(wěn)定的信心；2、貨幣政策與匯率穩(wěn)定的關系；3、“互聯(lián)網(wǎng)+”創(chuàng)新顯著低于預期甚至失敗。

基金管理人認為，從行為金融學來看，2015年市場的走勢可能仍然會顯著偏離市場的一致判斷，正如2014年的走勢與年初的市場普遍判斷在幅度和結構的判斷上都有顯著偏差一樣。我們在檢視目前市場的一些共識的時候更需要考察這些共識的基礎和條件，而從這些條件來看，市場的一些共識并不是那么靠得住的。二季度的市場走勢強勁，創(chuàng)新高速度超市場預期，同時，三季度的加速調整回落也讓市場參與者頓時驚慌失措，總之，本輪牛市中疊加了杠桿因素，是大多市場參與者沒有經(jīng)歷過的，與此對應的三季度下跌也在快速去杠桿中完成，這些都是市場參與者第一次面對的；我們一方面對四季度行情保持謹慎樂觀的態(tài)度，市場在杠桿清理后已然回到熟悉的2013~2014年行情，優(yōu)質新興成長股對市場產(chǎn)生正反饋會促發(fā)較多板塊個股和熱點輪動機會，另一方面，也需要關注杠桿融資破滅沖擊后，資金對風險偏好情況會更加謹慎，優(yōu)質成長新藍籌、契合國企改革及集團資產(chǎn)證券化的傳統(tǒng)大藍籌也是值得布局的板塊。

基金管理人秉承幾個最基本的投資理念：1、投資不可能賺到所有的錢，投資要賺自己所理解和能把握的錢。投資收益有兩類錢，一類是市場博弈賺趨勢交易的錢，我的收益即是他人的虧損。在這個充分競爭的市場機會本基金管理人不可能持久賺到博弈的錢；2、第二類投資收益是賺公司成長的錢。優(yōu)質的成長股不管在哪種市場風口，最后必然超越市場漲幅，在無法判別市場風向的市場，挑選最強健的豬。尤其是成長空間巨大的公司，要有充分的耐心，這是本基金管理人的目標收益；3、中國的經(jīng)濟已經(jīng)進入必須轉型的階段，中國經(jīng)濟的核心不可能是靠地產(chǎn)和傳統(tǒng)國企來支撐。變革和轉型創(chuàng)新是中國經(jīng)濟更重要的部分。而目前傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在中國股票市場中的市值比率并不低，而估值在經(jīng)歷過去一個季度的大幅上漲之后與國際水平相比并不具有顯著的優(yōu)勢。

因此，基金管理人年中判斷2015年下半年市場將面臨幾年來最為復雜多變的局面，現(xiàn)在已經(jīng)在三季度逐漸顯現(xiàn)，未來四季度依然需要我們謹慎樂觀的對待。理念比對市場的判斷會更有價值，我們堅持看好新藍籌(有別于傳統(tǒng)鋼鐵水泥類產(chǎn)業(yè)的新產(chǎn)業(yè)藍籌)、新成長(面向未來的快速增長行業(yè)和新興產(chǎn)業(yè))、新主題(收購兼并行業(yè)整合)，同時也需要重視大宗商品等傳統(tǒng)周期品反彈高度。基金管理人在2015年四季度將按照上述思路來操作，在優(yōu)選成長股的同時，利用市場調整期間布局優(yōu)質新藍籌股，實現(xiàn)長期均衡配置。

本基金將繼續(xù)重點以個股投資價值判斷為主，繼續(xù)采取自下而上的投資策略?；鸸芾砣藢猿謨r值投資的理念，結合基金重點投資技術資源、渠道資源、品牌資源的特點，為投資者追求較高的收益。

圖7:資產(chǎn)配置明細