【招商證券：2016年A股呈現(xiàn)“轉(zhuǎn)型牛螺旋市”】對(duì)于備受關(guān)注的A股市場(chǎng)，招商證券認(rèn)為，“資產(chǎn)荒”將改變市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律，使市場(chǎng)出現(xiàn)前所未有的一種交易型的 “螺旋形的轉(zhuǎn)型牛”。

12月8日招商證券以“尋找轉(zhuǎn)型時(shí)代新智慧”為主題，召開了 2016投資策略會(huì)。招商證券宏觀研究主管分析師謝亞軒預(yù)計(jì)，2016年GDP同比增速回落速度將較2015年放緩，有望呈現(xiàn)“前低后高”走勢(shì)。對(duì)于備受關(guān)注的A股市場(chǎng)，招商證券策略研究主管分析師王稹表示，“資產(chǎn)荒”潛移默化地改變市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律，使市場(chǎng)出現(xiàn)前所未有的一種交易型的 “螺旋形的轉(zhuǎn)型?！薄?/p>

對(duì)于2016年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，謝亞軒認(rèn)為，有望呈現(xiàn)“前低后高”走勢(shì)，預(yù)計(jì)全年GDP同比增長(zhǎng)6.7%。就目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，工業(yè)生產(chǎn)明顯放緩。自2014年起，第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP貢獻(xiàn)率快速提升，且連續(xù)超過第二產(chǎn)業(yè)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型已取得一定成效。但第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平低于發(fā)達(dá)國(guó)家，且勞動(dòng)生產(chǎn)率偏低，仍不抵經(jīng)濟(jì)增速下滑。

謝亞軒認(rèn)為，房地產(chǎn)增速回落幅度將于2015年4季度收窄，地產(chǎn)投資快速下滑的趨勢(shì)被明顯遏制。預(yù)計(jì)2016年1季度房地產(chǎn)投資增速將止跌企穩(wěn)，預(yù)計(jì)2016年地產(chǎn)投資增速為5%。地產(chǎn)投資，基建投資近期表現(xiàn)出邊際改善跡象，基建投資有望回升至20%左右。消費(fèi)需求在收入支持下將會(huì)繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)情況的好轉(zhuǎn)也有助于減緩經(jīng)濟(jì)的回落速度。

在貨幣政策方面，謝亞軒談到，中國(guó)貨幣政策的中介目標(biāo)正在從貨幣供應(yīng)量轉(zhuǎn)向利率。另外，通脹繼續(xù)受到經(jīng)濟(jì)拖累的原因主要有兩點(diǎn)，一是我國(guó)貨幣存量已經(jīng)處于高位，二是貨幣供應(yīng)量增速上升對(duì)通脹的影響邊際弱化。預(yù)計(jì)2016年通脹全年為1.2%，2016年二三季度各有一次降息。

王稹將2016年A股市場(chǎng)特征概括為“轉(zhuǎn)型牛，螺旋市”。

“‘資產(chǎn)荒’不只是股票市場(chǎng)階段性博弈的一個(gè)催化劑，快速一波炒完了就結(jié)束?！蓖躔》Q，“資產(chǎn)荒”是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段必然的代價(jià)，是一個(gè)長(zhǎng)期存在的問題，會(huì)潛移默化地改變股票市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律，使市場(chǎng)出現(xiàn)前所未有的一種交易型的牛市格局，可以把這種新型牛市稱為螺旋形的轉(zhuǎn)型牛。

王稹預(yù)計(jì)，2016年市場(chǎng)合理估值中樞在3400附近。市場(chǎng)將圍繞合理估值中樞寬幅震蕩，主體區(qū)間在3000點(diǎn)-4000點(diǎn)之間。整體來看，市場(chǎng)呈現(xiàn)出交易活躍，趨勢(shì)性趨弱，大體上形態(tài)寬幅震蕩向上的形態(tài)。 但不排除催化劑多重共振，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)類似2015年二季度的階段性火爆狀況。

另一方面，王稹提示，“事件性因素孕育機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。事件性因素難以事先判斷，因此可預(yù)測(cè)性差。”近期熱點(diǎn)事件包括：美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程，或者是經(jīng)濟(jì)下滑聯(lián)儲(chǔ)無法更加寬松，限售解禁，經(jīng)濟(jì)短暫回暖，社保入市，MSCI、注冊(cè)制等。

市場(chǎng)更多的是存在交易型機(jī)會(huì)，集中在自下而上的主題性炒作當(dāng)中。王稹談到，2016年幾乎所有新興產(chǎn)業(yè)方向受到了市場(chǎng)關(guān)注，輪番表現(xiàn)的概率很高。這種狀況下，總結(jié)主題輪動(dòng)的歷史規(guī)律顯得更為重要。僅就方向而言，招商證券相對(duì)更為關(guān)注的是：智能制造、生態(tài)城市、國(guó)企改革、十三五規(guī)劃相關(guān)，以及教育信息化、互聯(lián)網(wǎng)傳媒、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、養(yǎng)老醫(yī)療服務(wù)、體育、安防、大數(shù)據(jù)、IP、VR、軍改等細(xì)分鏈條主題。