【抵抗式下跌未結(jié)束 調(diào)整期亦是布局期】建議投資者本著價格比時間重要的原則，對于一些已深入研究且風(fēng)險收益匹配度較好的標(biāo)的，利用短期調(diào)整而懷著憐憫的心買入，為跨年度行情布局，以待明年春季收獲。

——短期調(diào)整尚未結(jié)束，市場按照抵抗式下跌演繹。

在12月月度策略中，我們提出了中短期行情的兩種情形假設(shè)及應(yīng)對策略。情形一：上周初因為加入SDR等利好，場外資金抄底而出現(xiàn)反抽，但持續(xù)性存疑，因為深秋以來獲利盤壓力大、投資者倉位重，則此次調(diào)整將是抵抗式下跌，周線級別。情形二：無反抽、繼續(xù)快速殺跌至9-10月份的成交密集區(qū)域、則調(diào)整一步到位?；剡^頭來看，市場先生選擇了情形一，因此調(diào)整從時間和空間上都還不夠充分。但我們同時也指出，投資者更應(yīng)當(dāng)以積極的心態(tài)來看待12月初的調(diào)整，在錢多、經(jīng)濟弱、政府積極利用資本市場為轉(zhuǎn)型服務(wù)的確定性前提下，行情的系統(tǒng)性風(fēng)險不大，故仍應(yīng)保持底限思維。因此，我們更建議投資者本著價格比時間重要的原則，對于一些已深入研究且風(fēng)險收益匹配度較好的標(biāo)的，利用短期調(diào)整而懷著憐憫的心買入，為跨年度行情布局，以待明年春季收獲。

——行情轉(zhuǎn)機最快可能出現(xiàn)在12月中下旬，慢則等到明年元旦之后。

美國加息靴子落地。美國11月非農(nóng)就業(yè)人口增長21.1萬人，好于預(yù)期的增長20.0萬人，前值則上修為增長29.8萬人，這意味著本月15-16日美聯(lián)儲加息已沒有懸念，按照歷史經(jīng)驗，首次加息預(yù)期的兌現(xiàn)往往是美元階段性高點和新興市場匯率和股市反彈起點。

12月中旬中央經(jīng)濟工作會議出臺的政策超預(yù)期，提升市場風(fēng)險偏好。改革加力、有破有立，是影響明年A股行情節(jié)奏和結(jié)構(gòu)的最大變數(shù)，尤其是以供給側(cè)改革等為代表的破舊立新方面的突破。“破舊”以提高效率，“立新”孕育新希望。一方面，加速存量出清、將資源要素從產(chǎn)能過剩、需求增長放緩的產(chǎn)業(yè)釋放出來；另一方面，關(guān)鍵是加快培育新的增長動力，引導(dǎo)資源要素流向新消費，增加新供給。而現(xiàn)階段尚未進入“破舊”去產(chǎn)能的實質(zhì)性階段，并不會引發(fā)風(fēng)險溢價的上升，甚至因為預(yù)期供求關(guān)系的邊際改善成為周期股反彈的催化劑，而“立新”政策本身有助于提升風(fēng)險偏好，因此政策對市場影響偏正面。

中性假設(shè)下，行情的轉(zhuǎn)機可能要等到歲末年初資金做賬回表擾動結(jié)束之后。

經(jīng)歷年末的休整，明年一季度行情更值得看好。驅(qū)動因素包括：(1)經(jīng)濟刺激政策繼續(xù)，財政加力，疊加降息降準(zhǔn)。(2)改革的預(yù)期和輿論較強，有助于提升風(fēng)險偏好。(3)博弈角度，業(yè)績真空期，重要股東重獲“減持”自由而有意愿做大市值；IPO重啟，“炒新”熱情持續(xù)升溫。(4)從投資者倉位來看，目前絕對收益投資者的倉位不高，仍有提升的潛力。

投資策略：立足風(fēng)險收益比，耐心審慎布局明年投資機會

基于我們對明年一季度相對樂觀的判斷，行情調(diào)整期是耐心審慎地為明年布局優(yōu)質(zhì)成長型標(biāo)的窗口期，建議投資者圍繞興業(yè)年度策略《打好殲滅戰(zhàn)》中，基于“立新+破舊”思路，優(yōu)選的四大投資領(lǐng)域，耐心審慎布局。

科技股——深入發(fā)掘成長股“新藍籌”，尋找更新、更炫的機會，TMT依然是重點領(lǐng)域，比如人工智能、VR、互聯(lián)網(wǎng)新應(yīng)用，至少1季度有望保持熱度。

現(xiàn)代服務(wù)業(yè)——立足人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，迎接消費升級新時代，看好傳媒、醫(yī)療保健、教育、體育、旅游、文化等。

“新股”相關(guān)機會——新股、次新股；高股息率股票的配置價值；中概股回歸及海外并購等。

政策主導(dǎo)型機會——有立、有改、有破，新投資(13.5規(guī)劃、海綿城市、智慧城市、新能源汽車等)+國企改革(并購重組)+周期股反彈。