【萬安科技：布局車聯網 涉足新能源汽車】預計公司 2015-2017 年每股收益分別為 0.26元、 0.35 元和 0.54 元。采取分部估值，給予傳統業務 25 倍動態市盈率，新興業務 90 億元市值，公司合理目標價由 27.10 元上調為至 31.60 元，維持買入評級。

萬安科技是國內領先的汽車制動系統供應商，通過參股方式，分別獲得北京飛馳鎂物和蘇打科技各 22%的股權，布局發展車聯網，并涉足新能源汽車分時租賃系統。我們近期對飛馳鎂物與蘇打科技兩家公司進行了現場調研，就公司的業務發展狀況以及未來發展規劃進行了深入的溝通與交流。飛馳鎂物主營前裝車聯網系統研發及平臺運營服務，并已獲得多家整車廠訂單，蘇打科技一期投放試運營市場反饋良好， 考慮到兩家公司分別在車聯網及新能源汽車共享經濟領域發展前景廣闊，我們將萬安科技目標價格上調至 31.60元，維持買入評級。

支撐評級的要點

牽手整車廠，切入車聯網 TSP 核心領域。飛馳鎂物是國內領先的前裝車聯網供應商，并與多家整車廠簽訂服務協議，并為車企提供車聯網平臺運營服務，從而切入車聯網核心的 TSP 業務，有望成為國內重要的 TSP運營商。 TSP 是車聯網的核心樞紐，可以獲取汽車及用戶行為等大數據，是未來車聯網時代商業模式創新的核心。國內汽車廠商初步計劃 2020 年實現所有車輛出廠標配車聯網，飛馳鎂物有望在近幾年獲得飛速成長的機會。

新能源汽車分時租賃，打造未來出行共享經濟。蘇打科技定位為中國版的 Autolib，是國內新能源汽車共享平臺的開拓者，盈利來自新能源汽車租賃收入和運營積累的碳排放積分的出售。蘇打通過自購、第三方加盟等形式來打造全新的新能源汽車共享模式，專注輕資產的共享運營平臺打造。汽車供需差距加大與新能源汽車政策紅利釋放將助力公司迎來快速發展期。

評級面臨的主要風險

1)商用車行業持續低迷，傳統業務加速下滑；2)ADAS、車聯網、智能交通、無線充電新業務發展不及預期。估值

我們維持萬安科技盈利預測，預計公司 2015-2017 年每股收益分別為 0.26元、 0.35 元和 0.54 元。采取分部估值，給予傳統業務 25 倍動態市盈率，新興業務 90 億元市值，公司合理目標價由 27.10 元上調為至 31.60 元，維持買入評級。