超過2萬家完成基金業(yè)協(xié)會備案的私募機(jī)構(gòu)涌現(xiàn)是當(dāng)前財(cái)富管理機(jī)構(gòu)繁榮的標(biāo)志之一，然而一些籠罩著神秘光環(huán)的私募機(jī)構(gòu)一邊成批涌現(xiàn)，另一邊不斷爆出風(fēng)險(xiǎn)。驚人的增長速度和耀眼的收益，讓投資者急于布局又擔(dān)憂安全性。

三方面體現(xiàn)安全性

2014年1月，在基金業(yè)協(xié)會備案的私募基金可以申請開立證券相關(guān)賬戶，私募基金第一次贏得基金單獨(dú)開戶的生存權(quán)。隨后在3月，私募基金可以由管理人或者資產(chǎn)托管人來申請開戶，其證券賬戶名稱為“基金管理人全稱·私募基金名稱”，此后私募基金才可以自主發(fā)行產(chǎn)品?？傮w而言，私募基金結(jié)構(gòu)的安全性主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面。

第一，私募自主發(fā)行產(chǎn)品和以往由信托 、公募基金專戶 、基金子公司、券商資管計(jì)劃等渠道來發(fā)行產(chǎn)品一樣，私募基金均擁有合法合規(guī)的法律結(jié)構(gòu)，被中國證監(jiān)會及中國基金業(yè)協(xié)會所認(rèn)可，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案，由托管銀行來防止資金的不當(dāng)使用。

第二，基金管理人不得將基金財(cái)產(chǎn)歸入其固有財(cái)產(chǎn)。無論私募產(chǎn)品通過哪種渠道發(fā)行，均受法律約束。即基金財(cái)產(chǎn)是獨(dú)立于基金管理人、基金托管人的固有財(cái)產(chǎn)。值得注意的是，隨著私募機(jī)構(gòu)日益壯大，當(dāng)前不少私募基金通過自己的牌照發(fā)行產(chǎn)品時(shí)，會請專門的第三方行政管理人負(fù)責(zé)估值等服務(wù)。目前國內(nèi)主要的行政管理人角色一般由證券公司、銀行或者專門的金融產(chǎn)品外包服務(wù)公司來擔(dān)當(dāng)。

第三，私募管理人無自行劃款權(quán)限。基金產(chǎn)品的托管賬戶不同于普通的個(gè)人賬戶或公司賬戶，它只能由托管機(jī)構(gòu)操作。因此，在私募基金的具體運(yùn)作中，私募管理人只有權(quán)提供劃款指令，托管人對劃款指令的有效性、準(zhǔn)確性審核后進(jìn)行劃款的操作。

私募“神話”終結(jié)

幾乎是一夜之間，徐翔建立起的私募王國轟然倒塌。11月1日，澤熙投資法定代表人、總經(jīng)理徐翔等人被公安機(jī)關(guān)帶走。過往的5年中，澤熙旗下產(chǎn)品平均收益率高達(dá)1409.94%。徐翔曾因精確抄底、成功逃頂為人稱道，但也因此引起監(jiān)管層關(guān)注。

隨著澤熙公司的查封，投資者面臨產(chǎn)品無法贖回的窘境。如果仔細(xì)分析其原因及最終可能產(chǎn)生的結(jié)果便可發(fā)現(xiàn)，其實(shí)恰恰是搭建的私募結(jié)構(gòu)，也就是基金財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性保障了投資者資金的安全。

首先，目前對于資管賬戶由管理人違法行為所帶來的收益處理問題存在較大分歧，主要是對持有人收益是否予以追回的分歧。根據(jù)證監(jiān)會行政處罰委員會張子學(xué)觀點(diǎn)，證券資管業(yè)務(wù)中，基金或管理賬戶因管理人實(shí)施證券違法行為所獲取的收益應(yīng)被沒收，但同時(shí)會充分考慮案件的特殊性與執(zhí)法的現(xiàn)實(shí)困難，賦予執(zhí)法機(jī)關(guān)一定的自由裁量權(quán)。所以，在監(jiān)管層尚未對案件定性之前，投資者的本金及收益部分均處于凍結(jié)中，不存在被挪用或者其它無法追回本金、收益的情況。

其次，通過內(nèi)幕交易幫助公司產(chǎn)品獲得收益的情況在國內(nèi)及國外資本市場比較少見。國內(nèi)一些老鼠倉案件均是利用自己的私募賬戶來為自己謀取利益。所以，投資者目前不必?fù)?dān)憂其購買的私募產(chǎn)品收益被定性為違法所得，面臨處罰的情況。

中元寶盛或兌付無門

針對近期基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的12家私募機(jī)構(gòu)失聯(lián)，中元寶盛兌付無門事件。投資者首先需要明確的一點(diǎn)是，中元寶盛并非傳統(tǒng)意義上的私募機(jī)構(gòu)，其無法兌付的產(chǎn)品底層投資標(biāo)的和一般的私募產(chǎn)品大不相同。資料顯示，中元寶盛產(chǎn)品的投資標(biāo)的為邢臺依林山莊食品有限公司“FD”項(xiàng)目的建設(shè)，該產(chǎn)品存續(xù)期限為一年，募集規(guī)模為1億元，預(yù)期年化收益率10%以上。

值得注意的是，這類產(chǎn)品屬于類固收產(chǎn)品，跟我們通常所說的投資于股票、期貨 、債券等具備流動性的私募產(chǎn)品性質(zhì)完全不同。事實(shí)上，從去年開始，固收產(chǎn)品的剛性兌付便逐步被打破。但是，不少投資者仍然沉浸在以往剛性兌付環(huán)境下，從而缺少風(fēng)險(xiǎn)意識，盲目投資。

事實(shí)上，和二級市場具備較好的流動性不同，中元寶盛產(chǎn)品底層標(biāo)的并不具備流動性，產(chǎn)品最終能否拿到本金并獲取承諾的收益，需要看融資方實(shí)力、經(jīng)營情況、有無可靠的還款來源、風(fēng)控措施是否完善等。所以，在這種情況下，如果中元寶盛產(chǎn)品的融資方也就是邢臺依林山莊，因經(jīng)營不善而還不了本金及收益，且沒有擔(dān)保機(jī)構(gòu)為其兜底或者沒有抵押物的話，投資者只能認(rèn)虧。