【市場(chǎng)震蕩中分化加劇】本周以來(lái)，市場(chǎng)告別了上周四、五的大幅下跌行情，市場(chǎng)開(kāi)始企穩(wěn)，但是板塊方面卻出現(xiàn)了較大程度分化，上證指數(shù)走出了四連陽(yáng)走勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板卻經(jīng)歷了較大幅度震蕩。我們認(rèn)為，這表明在當(dāng)前流動(dòng)性總體充裕、政策利好持續(xù)的情況下，市場(chǎng)不具備大幅調(diào)整空間，但考慮到年底資金相對(duì)緊張等因素，高估值板塊上漲將受到制約，市場(chǎng)短期全面大幅上漲的可能性較小。

本周以來(lái)，市場(chǎng)告別了上周四、五的大幅下跌行情，市場(chǎng)開(kāi)始企穩(wěn)，但是板塊方面卻出現(xiàn)了較大程度分化，上證指數(shù)走出了四連陽(yáng)走勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板卻經(jīng)歷了較大幅度震蕩。我們認(rèn)為，這表明在當(dāng)前流動(dòng)性總體充裕、政策利好持續(xù)的情況下，市場(chǎng)不具備大幅調(diào)整空間，但考慮到年底資金相對(duì)緊張等因素，高估值板塊上漲將受到制約，市場(chǎng)短期全面大幅上漲的可能性較小。

上周市場(chǎng)經(jīng)歷了較大幅度下跌，一度讓人們擔(dān)心8月股災(zāi)的再次來(lái)臨，但仔細(xì)分析利空因素，它們對(duì)于市場(chǎng)的殺傷力并不大。

如證監(jiān)會(huì)上周五確認(rèn)了有關(guān)券商“收益互換遭叫停”的消息，考慮到部分證券公司開(kāi)展的融資類(lèi)互換業(yè)務(wù)實(shí)際演變?yōu)楦軛U融資買(mǎi)賣(mài)股票的行為，對(duì)于它的規(guī)范無(wú)疑容易引發(fā)投資人聯(lián)想到今年8月證監(jiān)會(huì)對(duì)于場(chǎng)外配資監(jiān)管誘發(fā)的股災(zāi)，但實(shí)際上這次規(guī)范對(duì)于市場(chǎng)影響很小，考慮到11月以來(lái)，融資類(lèi)收益互換業(yè)務(wù)日均買(mǎi)入金額約18億元，在同期日均萬(wàn)億元的證券交易量中占比極低，因此對(duì)于它的清理實(shí)際對(duì)市場(chǎng)影響并不大。

再如證監(jiān)會(huì)近期連續(xù)公布了中信證券、海通證券、國(guó)信證券等大型券商被立案調(diào)查的消息，這不免讓人擔(dān)心這些券商的經(jīng)營(yíng)狀況會(huì)受到較大程度影響，但隨后它們公告的內(nèi)容都表明實(shí)際影響很小。

而另一方面，近期有利于市場(chǎng)中長(zhǎng)期做多的因素正在增強(qiáng)。如11月30日，IMF執(zhí)董會(huì)決定將人民幣納入特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子，這無(wú)疑意味著今年一年內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣資產(chǎn)配置需求的增強(qiáng)。MSCI也會(huì)很快把中國(guó)的資本市場(chǎng)納入全球新興市場(chǎng)的框架里，這樣就有助于將全球的中長(zhǎng)期資金引入中國(guó)資本市場(chǎng)，助推中國(guó)藍(lán)籌股估值的進(jìn)一步提升，從而有利于市場(chǎng)上漲。

再如近期市場(chǎng)傳出“房貸利息抵扣個(gè)稅”的消息，如財(cái)政部今年9月8日發(fā)布了《財(cái)政支持穩(wěn)增長(zhǎng)的政策措施》，表示將要研究綜合與分類(lèi)相結(jié)合的個(gè)稅改革方案，其中完善稅前扣除改革的重要內(nèi)容就是要增加住房按揭貸款利息支出等專(zhuān)項(xiàng)扣除項(xiàng)目，而有關(guān)方面權(quán)威專(zhuān)家也表示有關(guān)房貸利息抵個(gè)稅，研究方面確實(shí)有這個(gè)方向，只是具體時(shí)間還不確定。這無(wú)疑引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于低估值地產(chǎn)股的較好預(yù)期，萬(wàn)科等地產(chǎn)權(quán)重股的上漲也激發(fā)了市場(chǎng)人氣。

雖然近期的利好有利于市場(chǎng)穩(wěn)定，但考慮到以下因素，市場(chǎng)短期全面大幅上漲的可能性較小。

第一，IPO注冊(cè)制改革加快帶來(lái)的中小盤(pán)股供給增大。如近期，權(quán)威人士表示明年三月注冊(cè)制要有結(jié)果，注冊(cè)制改革加快也意味著相關(guān)配套制度改革加快。

第二，經(jīng)歷9月以來(lái)市場(chǎng)反彈后，由于中小創(chuàng)板塊漲幅較大，主流投資機(jī)構(gòu)投資中小板股盈利普遍比較豐厚，臨近年底，不少投資機(jī)構(gòu)面臨業(yè)績(jī)考核壓力，普遍都有套現(xiàn)動(dòng)力，這也無(wú)疑會(huì)加大中小盤(pán)股的做空動(dòng)力。

因此，在年底資金較為緊張、中小盤(pán)股面臨更大套現(xiàn)壓力情況下，市場(chǎng)全面上漲沒(méi)有基礎(chǔ)，年底行情仍主要以震蕩為主。