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導讀：市場預期單邊化出現(xiàn)松動，中央經(jīng)濟工作會議或成“春季大切換”導火索，“春季大切換”行業(yè)配置重于主題投資，增持地產(chǎn)水泥金融三劍客。

市場預期單邊化出現(xiàn)松動。我們在11.23報告《“春季大切換”的早期跡象》中提出市場對成長和轉(zhuǎn)型股票的樂觀狀態(tài)意味著機構(gòu)持倉和預期的集中化。而今天下午，房地產(chǎn)板塊在地產(chǎn)政策放松預期加強之下帶動地產(chǎn)鏈條的周期股走強，以高價股和次新股為代表的前期熱門股紛紛跳水，在存量博弈特征未變之時，部分投資者博弈政策放松驅(qū)動的周期股。

房地產(chǎn)板塊成為“領頭羊”。今年板塊之間收益差距較大。排名前五位的板塊是TMT(成長高富帥)+輕工紡服(轉(zhuǎn)型白富美)，而排名后五位的板塊則是金融+上中游資源，其中計算機與非銀金融的收益率差高達110%+。年末結(jié)賬臨近，部分投資者對2014年11月下旬非銀金融為首的藍籌股暴動逆襲的剪刀差行情的記憶升溫。當時非銀金融暴動的邏輯是貝塔(市場同向彈性品種)+阿爾法(券商豐富創(chuàng)新工具)，而當下，房地產(chǎn)成為周期藍籌股領頭羊的邏輯是基本面修復+政策扶持預期增強。習近平主席近期明確提出要化解房地產(chǎn)庫存，房地產(chǎn)進一步扶持政策的預期慢慢升溫直至引爆。

中央經(jīng)濟工作會議或成“春季大切換”導火索。根據(jù)慣例，12月上中旬將召開2016年中央經(jīng)濟工作會議。2016年增長目標和穩(wěn)增長路線圖將更為清晰。我們對明年增長前景持正面預期。一是十三五規(guī)劃提出的增長目標意味著積極財政的空間依然較大，二是實體經(jīng)濟獲取資金的便利性和成本9月以來都在迅速改善。增量資金有望在包括房地產(chǎn)扶持在內(nèi)的穩(wěn)增長加力下提前入場，中央經(jīng)濟工作會議或成“春季大切換”導火索。

“春季大切換”行業(yè)配置重于主題投資，增持地產(chǎn)水泥金融三劍客。增量資金入市預期升溫，風格切換早期跡象逐步顯露，單邊行情之后性價比變換，我們建議積極增加房地產(chǎn)、基建鏈條以及金融板塊的比重。1)房地產(chǎn)板塊推薦龍頭房企(保利地產(chǎn)/招商地產(chǎn)/萬科A/華僑城A)；2)水泥板塊推薦區(qū)域品種(寧夏建材/冀東水泥/亞泰集團)；3)金融板塊中券商股彈性最佳(東方證券/華泰證券/廣發(fā)證券/山西證券)。主題投資要重新重視財政和對外開放布局發(fā)力的領域：1)十三五規(guī)劃之美麗中國主題，也是財政政策發(fā)力重點領域，看好環(huán)保(雪迪龍/津膜科技/高能環(huán)境)+碳交易(凱迪生態(tài)/迪森股份)+新能源；2)優(yōu)化對外開放布局的橋頭堡自貿(mào)區(qū)，看好有望率先獲批的第三批自貿(mào)區(qū)重慶(重慶港九)+北部灣(北部灣港).

(本文作者為國泰君安策略團隊，喬永遠/戴康/王德倫)