【證監會叫停券商融資類收益互換 五種情形被禁止】昨天有媒體稱，多家券商近日已接到監管部門通知，不得通過場外衍生品業務向客戶融出資金，供客戶交易滬深交易所及新三板上市、掛牌公司股票。業內分析，此舉針對的主要是通過收益互換形成的融資杠桿，而場外互換的規模級別預計以千億計。

昨天有媒體稱，多家券商近日已接到監管部門通知，不得通過場外衍生品業務向客戶融出資金，供客戶交易滬深交易所及新三板上市、掛牌公司股票。業內分析，此舉針對的主要是通過收益互換形成的融資杠桿，而場外互換的規模級別預計以千億計。

券商收益互換業務近期因中信證券“虛增萬億”烏龍引發關注。據了解，收益互換是一種重要的權益衍生工具交易形式。基于股票的收益互換，是客戶與券商根據協議約定，在未來某一期限內針對特定股票的收益表現與固定利率進行現金流交換。簡單來說，即客戶向券商支付固定利息，而券商向客戶支付指定的股票收益，以此進行互換。

業界消息稱，證監會此次下達的五項禁令包括：不得新開展此類業務；愿意開展的，未完全了結的業務，不得展期；對于已簽約客戶授信額度尚未完全使用的，不得使用剩余授信額度買入股票；不得使用賣出股票后恢復的授信額度買入股票；不得通過更換標的形式進行買入等。

作為券商的一項創新業務，收益互換于2012年底啟動試點，首批獲得試點資格的有中信證券、中金公司、中信建投證券、銀河證券、招商證券、光大證券等六家券商。從券商收益互換業務的特點看，這不僅是一款杠桿產品，并且杠桿比率很高，客戶可以自身信用擔保或提供一定比例的履約擔保品，只需支付資金利息即可換取股票收益。業內人士透露，對于資質優秀的客戶，潛在杠桿率甚至可以達到近5倍。

多家券商股權融資類業務負責人表示，監管層禁令一是整頓此類場外衍生品業務，二是清理此類高杠桿業務，三是將杠桿納入場內監管。業內人士稱，股權融資業務為券商的場外業務，具有明顯的非標準化特征，各家業務開展目前不可能像場內融資一樣規范，而且權益互換業務杠桿率最高可達5倍，通常在2-3倍之間，遠高于場內融資的1倍杠桿率。

來自券商機構的資料顯示，收益互換對客戶門檻要求較高，一般要求凈資產規模不低于2000萬元，金融類資產不低于1000萬元，證券投資經驗不少于兩年。從客戶群體看，使用收益互換業務的客戶包括：專業二級市場投資機構，主要是為了放大交易杠桿；金融中介，主要是專業從事大宗交易的機構，就可以利用股票互換業務放大承接業務的規模和效益；金融機構，主要是為了通過該業務向證券公司購買A股掛鉤的衍生工具；還有就是一般企業客戶，上市公司本身也是這款工具的重要使用者之一。

中證協最新數據顯示，今年10月，證券公司開展權益類場外金融衍生品初始交易2735筆，涉及初始名義本金1082.78億元；截至10月底，共39家證券公司開展了場外衍生品業務，月末未了結初始名義本金余額2792.1億元。其中，互換業務占比約44%，期權業務占比約56%。

對于市場紛傳的“券商收益互換業務被叫停”，英大證券首席經濟學家李大霄昨天表示，這是控制杠桿的規范措施，并不會改變2850點以來的慢牛格局，也不會改變市場趨勢。