上周資金面維持寬松，債市波瀾不驚。主要回購利率小幅回落，央行下調(diào)隔夜SLF利率至2.75%，7天SLF利率至3.25%。公開市場(chǎng)凈投放100億，利率持平。

上周資金面維持寬松，債市波瀾不驚。主要回購利率小幅回落，央行下調(diào)隔夜SLF利率至2.75%，7天SLF利率至3.25%。公開市場(chǎng)凈投放100億，利率持平。

博時(shí)基金認(rèn)為，11月以來經(jīng)濟(jì)通脹依舊低迷，央行再次下調(diào)SLF利率，貨幣利率低位穩(wěn)定，基本面和流動(dòng)性對(duì)債市仍有支撐。無論是逆回購利率低位、降準(zhǔn)投放流動(dòng)性，IPO取消預(yù)繳款，還是下調(diào)SLF利率，都是旨在呵護(hù)資金面，貨幣利率低位無憂。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增長正處于速換擋期，貨幣寬松和低利率是大趨勢(shì)。但也不可忽視幾大潛在風(fēng)險(xiǎn)：一是下周IPO重啟的短期沖擊；二是美國加息概率上升，人民幣貶值壓力加大；三是央行表態(tài)不過度放水，管理層暗示擴(kuò)大財(cái)政赤字率，16年政府債券發(fā)行或加碼；四是未來較多高危信用債到期，信用事件頻發(fā)。博時(shí)曰：風(fēng)物長宜放眼量，綜合來看債市依然機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

那么問題來了，利率中樞下行的大周期已然開啟，資本市場(chǎng)機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)共存，一般投資者，應(yīng)如何進(jìn)行資產(chǎn)配置？

博時(shí)基金固定收益總部現(xiàn)金管理組投資副總監(jiān)、博時(shí)安譽(yù)18個(gè)月定開債擬任基金經(jīng)理陳凱楊表示，建議穩(wěn)健型投資者關(guān)注“安譽(yù)18”(基金代碼：002048)這樣的定開債基，既能保持資產(chǎn)的適度流動(dòng)性，也能利用利率下行的大周期獲得較為穩(wěn)健的收益。債券牛市的基礎(chǔ)仍然存在，寬松的資金格局沒有改變，險(xiǎn)資、理財(cái)目前對(duì)于債券市場(chǎng)的配置力量仍然十分強(qiáng)大，資產(chǎn)荒的背景下，債券市場(chǎng)的配置價(jià)值仍然受到資金面的普遍認(rèn)同。債券基金在本輪債市小調(diào)整后，正值配置良機(jī)。

正在發(fā)行中的博時(shí)安譽(yù)18個(gè)月定期開放債(基金代碼：002048)，是一只契約型開放式債券基金，每18個(gè)月開放一次申購和贖回。與開放式債基和傳統(tǒng)封閉債基不同，定開債基在收益與流動(dòng)之間尋求平衡，有利于投資者更好地安排資金，能夠更好的滿足投資者流動(dòng)性需求。

從穩(wěn)健性考慮，定開債券基金屬純債投資，不投股市。投資方向?qū)Ｗ⒐潭ㄊ找嫱顿Y，投資范圍為具有良好流動(dòng)性的金融工具，如國家債券、央銀行票據(jù)、短期融資券及超級(jí)短期融資券、企業(yè)債、公司債、回購和銀行定期存款等金融工具。是低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健收益投資者的良好選擇。

從收益性考慮，定期開放債相對(duì)一般債券產(chǎn)品，收益優(yōu)勢(shì)突出。封閉運(yùn)作可以降低頻繁申購、贖回帶來的流動(dòng)性沖擊；有益于擇時(shí)的把握，精挑細(xì)選逐步配置較安全和高收益券種；較長封閉期可以帶來組合更為匹配的久期，提高產(chǎn)品收益；在嚴(yán)格控制投資風(fēng)險(xiǎn)前提下，可通過正回購杠桿放大收益。

從流動(dòng)性與收益性平衡的角度看，18個(gè)月是較為適中的封閉期。18個(gè)月封閉期可覆蓋完整會(huì)計(jì)年度，相較于市場(chǎng)上的一年期封閉產(chǎn)品具有更優(yōu)的業(yè)績表現(xiàn)，而相比封閉期兩年及以上的產(chǎn)品，其靈活性更加出色。據(jù)wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至9月30日，目前市場(chǎng)可統(tǒng)計(jì)4只封閉運(yùn)作期18個(gè)月的定期開放債基金今年以來平均凈值增長率達(dá)9.22%，而同期一年及以下運(yùn)作封閉期的定期開放債基金平均收益為7.39%。

拿博時(shí)旗下兩只非常優(yōu)秀的定開債券基金對(duì)比。博時(shí)安豐18和博時(shí)歲歲增利，一只為18個(gè)月定期開放債，一個(gè)則是一年定期開放債。兩只產(chǎn)品投資策略幾乎一樣，并都由博時(shí)固定收益團(tuán)隊(duì)中最優(yōu)秀、債券投資經(jīng)驗(yàn)超過10年的明星基金經(jīng)理掌管，兩只產(chǎn)品收益率都同樣遠(yuǎn)超上述行業(yè)平均收益，在銀河同類排名中均居前列。業(yè)績對(duì)比顯示，截至2015年11月17日，博時(shí)歲歲增利一年定期開放債券今年以來收益率10.78%，成立以來年化9.67%；同期博時(shí)安豐18今年以來收益率高達(dá)16.02%，成立以來年化收益高達(dá)14.48%。究其原因，也就是前述提到的，拿適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性換取更高的收益。封閉期越長，可以帶來組合更為匹配的久期，提高產(chǎn)品收益。