【煉石有色：“煉石”補天 王者歸“錸” 目標價37元】首次覆蓋目標價37.2元，對應2015-2017PE270/150/71倍，空間41%，增持評級。

本次評級：增持首次覆蓋增持評級。預測公司2015-2017EPS0.14/0.25/0.52元。在鉬需求低迷背景。

目標價：37.20元

現價：27.40元

總市值：15335百萬

首次覆蓋增持評級。預測公司2015-2017EPS0.14/0.25/0.52元。在鉬需求低迷背景下，公司將加速錸金屬開發并向下游單晶葉片領域延伸，產品有望填補國產航發技術空白，進入下游供應鏈后市場空間有望達千億元。首次覆蓋目標價37.2元，對應2015-2017PE270/150/71倍，空間41%，增持評級。

主業持續低迷，錸金屬開發勢在必行。由于鉬精礦需求疲弱且供給持續增加，公司加速伴生錸金屬開發。錸廣泛用于定向和單晶合金鑄造，而國內缺乏相關下游產業。公司向下游單晶合金外延成為最優選擇。公司積極布局資源(176噸Re儲量)→錸分離

(600tpy)→葉片(5.5萬片單晶合金)→航空發動機→物流無人機全產業鏈。引進海外核心專家團隊、中科院工程熱物理所保障產品研發進度，項目穩步推進。

單晶葉片補上燃氣輪機核心一環，市場空間遠超想象。國產發動機與先進水平長期存在代差，熱端葉片材料性能是核心瓶頸之一。公司單晶產品設計性能達到五代單晶水平，填補國產單晶葉片空白，有望向海外發動機廠商供貨和進入國產軍用航發和國產燃氣輪機的制造和維修市場，相關空間超過500億元。

催化劑：“兩機專項”政策落地，大飛機試飛；

風險提示：人才流失風險，產品研發風險。