美國(guó)天然氣教會(huì)我們一件事情：在這個(gè)自由資本的時(shí)代，價(jià)格可以低于生產(chǎn)成本很大一部分，而這在很多年前是不可想象的。

低廉的借貸成本造成產(chǎn)能過剩，盡管需求上漲，但是仍然帶來了過度的庫(kù)存。價(jià)格跌至可笑的位置。

如果便宜的資本仍然繼續(xù)不斷涌入這一領(lǐng)域?qū)?huì)使得庫(kù)存持續(xù)增加，鉆井繼續(xù)過剩生產(chǎn)。因?yàn)樯a(chǎn)商需要更多的資金來償還債務(wù)。新的債務(wù)來償還已有的債務(wù)，債務(wù)不斷積壓，價(jià)格一次次被打壓。

美國(guó)天然氣價(jià)格在2009年崩潰，除去很短的一些時(shí)間，天然氣價(jià)格一直低于生產(chǎn)成本。現(xiàn)在投資者終于停止了對(duì)于天然氣領(lǐng)域的投資，持續(xù)的資金注入已經(jīng)停止。兩家主要的鉆探公司在今年已經(jīng)破產(chǎn)。美國(guó)第二大天然氣勘探公司切薩皮克能源公司已經(jīng)陷入了巨大的麻煩之中。

但是現(xiàn)在距離天然氣價(jià)格崩潰已經(jīng)過去6年了。投資者損失了數(shù)百億美元。天然氣價(jià)格仍然低于生產(chǎn)成本，與此同時(shí)產(chǎn)量卻創(chuàng)出歷史新紀(jì)錄。

原油市場(chǎng)的情況與天然氣市場(chǎng)不同。因?yàn)樵蜁r(shí)候更加國(guó)際化，包含更多的地緣政治因素。但是和美國(guó)天然氣一樣，全球原油市場(chǎng)也出現(xiàn)了產(chǎn)量和資金上的問題。只有當(dāng)新資金枯竭時(shí)產(chǎn)量才會(huì)下降。雖然原油市場(chǎng)已經(jīng)處于最危險(xiǎn)的邊緣，但是新資金并沒有停止流入。

相反的，原油產(chǎn)量持續(xù)超過需求。全球石油庫(kù)存已經(jīng)處在歷史高位。下圖為ISA Intel 的能源報(bào)告：

歐佩克產(chǎn)量在2015年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，主要增長(zhǎng)來自于沙特和伊拉克：

圖：歐佩克2014年1月-2015年7月原油產(chǎn)量增長(zhǎng)走勢(shì)圖

歐佩克在2014年11月的維也納峰會(huì)上決定維持歐佩克產(chǎn)能保持在3000萬(wàn)桶/天的目標(biāo)不變。從那時(shí)開始，歐佩克的產(chǎn)量就持續(xù)超過3000萬(wàn)通/天這一目標(biāo)。

10月，歐佩克產(chǎn)量平均達(dá)到3176萬(wàn)桶/天，遠(yuǎn)超3000萬(wàn)桶/天的目標(biāo)值。

歐佩克自去年開始增加的產(chǎn)量主要源自沙特和伊拉克，雙方每天大約多生產(chǎn)50萬(wàn)桶的石油。

歐佩克為歐洲市場(chǎng)份額而戰(zhàn)

圖：2005年-2015年沙特，伊朗和伊拉克歐洲市場(chǎng)份額走勢(shì)圖

圖：2014年2015年，俄羅斯烏拉爾混合油價(jià)格指數(shù)以美元和盧布計(jì)價(jià)走勢(shì)圖

媒體上已經(jīng)有很多沙特和俄羅斯?fàn)帄Z歐洲市場(chǎng)份額的報(bào)道。沙特增加向歐洲出口的石油壓低了俄羅斯出口原油基準(zhǔn)——烏拉爾混合原油的價(jià)格。但是同時(shí)，伊拉克也大幅增加了出口到歐洲生產(chǎn)的原油。

沙特和伊拉克從伊朗石油制裁中獲益，增加的市場(chǎng)份額來自于伊朗之前在歐洲市場(chǎng)的份額。伊朗之前每天向歐洲出口100萬(wàn)桶原油。

伊朗的制裁很快將會(huì)被解除，伊朗將重新加入到全球原油市場(chǎng)中來。對(duì)于歐洲原油市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪將更加激烈，很有可能進(jìn)一步壓低油價(jià)。

圖：美國(guó)石油儲(chǔ)量走勢(shì)圖(紅色：2010-2014平均水平，紫色：2010-2014年總體水平，虛線2014年走勢(shì)，實(shí)線2015年走勢(shì))

圖：歐洲石油儲(chǔ)量走勢(shì)圖(紅色：2010-2014平均水平，紫色：2010-2014年總體水平，虛線2014年走勢(shì)，實(shí)線2015年走勢(shì))

圖：亞洲和大洋洲石油儲(chǔ)量走勢(shì)圖(紅色：2010-2014平均水平，紫色：2010-2014年總體水平，虛線2014年走勢(shì)，實(shí)線2015年走勢(shì))

原油儲(chǔ)存創(chuàng)歷史記錄全球原油庫(kù)存都在不斷上漲

庫(kù)存的不斷膨脹表面供應(yīng)過剩仍在持續(xù)，需求仍然不足。在庫(kù)存下降前，油價(jià)不會(huì)實(shí)現(xiàn)反彈。

除去ISA Intel的原油和能源報(bào)告，還有其他類型的原油庫(kù)存類型：離岸油罐原油儲(chǔ)備也在等待油價(jià)的反彈。

這些儲(chǔ)存在離岸油罐中原油有多少？Bob Miller經(jīng)過33天，從東部到西部加勒比海，從巴拿馬運(yùn)河到加拿大的旅程對(duì)所有的離岸油罐進(jìn)行了觀察。

圣盧西亞和阿魯巴島全部都是油輪。墨西哥的每一個(gè)深水港都停滿了油輪。這一場(chǎng)面前所未有，讓我想起了第二次世界大戰(zhàn)時(shí)港口停滿供應(yīng)船只的情景。

我們可能是造訪這些油路的唯一客人。船長(zhǎng)可能已經(jīng)被提問了無數(shù)次。船長(zhǎng)告訴大部分油罐中的原油都來自沙特，他們正在等待儲(chǔ)存油罐空出來。

一艘巨大的油輪顯示自己是2015年4月12日抵達(dá)的，但是沒有人知道它會(huì)什么時(shí)候來開。

人們對(duì)于原油庫(kù)存的數(shù)字不是特別清楚，這些原油可能在油價(jià)剛剛反彈一點(diǎn)時(shí)毫無預(yù)兆地出現(xiàn)在市場(chǎng)中。或是投機(jī)者為保證油價(jià)持續(xù)低位而在市場(chǎng)中拋售原油。在這樣的情況下，油價(jià)還能下跌到什么位置？可能會(huì)像美國(guó)天然氣價(jià)格那樣。

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